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| 行业新闻 |
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| ≈浦发银行600000≈(更新:2008.04.01)
[2008.04.01]银行板块:投资机会逐渐显现
■中国证券报
受资金面和宏观面的多重影响,银行股近期出现了较大幅度的调整. 受制于通货
膨胀压力, 紧缩政策短期内将很难有所改变,但总体来说对银行业净利润的负面影响
比较有限.
上市银行一季报仍将有良好的表现. 从各家上市银行的业绩推介会中,我们了解
到一些积极的情况,包括:08年前2个月,银行的活期存款占比仍然有提高的趋势;紧缩
政策使得贷款利率普遍上浮,加上个人按揭存款的重新定价,净息差仍在扩大;不良贷
款情况控制良好,仍有信心实现双下降.这也大致符合我们的预期.部分银行由于07年
1季报的基数较低,今年的一季报将实现较高的增长,如招商银行(600036),兴业银行(
601166)和浦发银行(600000). 从全年来看,08年银行业的净利润增速将有望达到45%
以上.
目前银行股08年的动态市盈率水平为20倍左右, 股价已存在一定的吸引力,可积
极逢低增持.建议关注招商银行,民生银行(600016)和兴业银行.我们仍维持对银行股
的投资评级为"未来12个月,有吸引力".
紧缩政策负面影响有限
目前通胀形势仍较为严峻,2月份的CPI又创新高,上半年的通胀压力仍较大,因此
从紧的货币政策很难有所改变. 如果下半年通胀得到有效控制后,货币政策才有松动
的可能性.预计央行将继续提高准备金率,不排除继续加息的可能性.这里我们将所有
可能的对银行净利润产生影响的因素都纳入分析范围中.
上调准备金率:存款准备金率仍有上调2-3个百分点的空间.08年商业银行信贷投
放受限,将更多地配置低收益的债券资产,即上调准备金率后,银行更倾向于用债券资
产来弥补准备金率,如银行用债券和同业拆借来弥补央行资金缺口.据我们测算,每上
调0.5个百分点的准备金率将对银行净利润影响约-0.5%.
不对称加息: 由于高通胀的影响,08年全年仍有1-2次加息的可能性.以下两种不
对称加息的可能性较大,一是存款加27个基点,贷款18个基点; 二是存款加27个基点,
贷款加9个基点,活期存款降9个基点. 这两种加息方式对银行净息差的影响是偏中性
的. 而完全非对称的加息,如存款27个基点而贷款利率不变这种情况出现的可能性不
大.
贷款增幅放缓:今年的贷款增速约在13.5%-14%左右,而银行的生息资产仍将保持
16-18%的增长速度.贷款增幅下降,即意味着银行生息资产中,低收益的债券资产占比
将会提高,由此,银行将损失一部分的利息收入. 测算结果显示,每下降一个百分点的
贷款增速,对银行净利润的影响不超过1%.
推迟放贷: 例如把上半年的贷款推迟到下半年发放,对银行来说将损失一部分利
息收入.大概将5%的新增贷款转移至下半年投放,影响不超过1%.
对于加息可能促进存款定期化趋势的问题, 我们认为,存款活期化趋势改变的可
能性不大.主要有以下原因:通胀预期没有改变之前,定期存款大幅度上升的可能性较
小,定期存款会增加机会成本;虽然08年资本市场对资金的吸引力在下降,但是居民理
财意识的增加将使活期存款仍维持在较高的水平;企业的活期存款则基本维持在一个
较高的水平,由于紧缩政策的影响,企业将更倾向于维持一定比例的活期存款.
净息差有望进一步扩大
然而,同样因为紧缩性货币政策,银行的议价能力也有所提高,预计08年银行的净
息差仍有望扩大.
一方面,由于资金面的紧张,银行的贷款利率均有所上浮,对中小企业的贷款更可
上浮10%-30%,同时以前享受的优惠贷款利率也可能取消,实际上加强了商业银行的议
价能力.
另一方面,08年个人贷款,到期贷款均将重新定价.由于07年的6次加息,一部分贷
款将在到期08年重新定价.截至07年末,银行的个人贷款占比均在10%以上,兴业银行,
深发展,招商银行的占比最大,分别为33.1%,28.7%和26.0%,这部分贷款重新定价将进
一步扩大银行的净息差水平.
在生息资产维持16%-17%增长的情况下, 上调准备金率和贷款增速放缓将提高低
收益生息资产的占比,而同时加息和资金紧张又可进一步提升银行的净息差. 在紧缩
政策下, 银行可以采取积极的资产负债管理方式来应对紧缩政策所带来的不利影响,
例如压缩收益率较低的票据业务,加大中长期贷款比例;积极扩展非利息收入领域,如
中间业务领域;发展创新型产品,如资产证券化,新型理财产品等.
此外,我们认为08年银行不良贷款恶化的可能性较小.尽管在出口企业,房地产企
业及相关贷款领域可能出现一定风险,但是整体上看我国宏观经济上行的可能性仍大
于其下行风险.此外,目前上市银行业的拨备覆盖率大都超过了100%,抵御不良贷款风
险的能力已大大增强.
中间业务仍将快速增长
我们认为,08-09年银行中间业务增速分别有望达到50%和40%左右.中间业务高速
增长的主要驱动力主要在以下两个方面: 传统业务领域,如银行卡业务,理财业务,财
务顾问;新业务领域,如: 企业年金,投行业务(债券承销业务),代销保险,电子银行业
务等领域.
关注三类投资机会
一是有零售业务,中间业务发展潜力的银行,招商银行,兴业银行. 零售业务和中
间业务将是未来我国商业银行最有发展潜力的业务之一, 对照国外的发展经验,对于
成熟的商业银行来说, 中间业务占比达到40%-50%左右,有十分重要的战略地位,而目
前在我国中间业务占营业收入的比重不足10%.各个银行如何采取差异化竞争,发挥自
身的经营优势在这两方面取得较快的发展,将直接决定公司的未来成长性.
二是受紧缩政策影响较小,资金面较为充裕的银行,如工商银行(601398),交通银
行(601328).受08年紧缩政策的影响,小型银行可能受到地域经营的瓶颈,资金面出现
较为紧张的局面,从而对其利润有一定的负面影响. 故建议关注资金面较为充裕的大
中型银行,其受到紧缩政策影响相对较小.
三是在银行综合化经营中有先发优势的银行,如民生银行. 银行单靠净息差收入
的情况改变之后,综合化,多元化经营的重要性将逐渐显现,在此方面超前布局的银行
将具备一定的先发优势,可适当关注.
[2008.04.01]银行板块:价值严重低估,具备投资价值
■上海证券报
银行股前期整体跌幅较大, 随着年报业绩的披露,亮丽的年报业绩支撑股价开始
企稳, 显示有部分资金在大盘下跌之机逐步逢低吸纳,我们认为银行股走强还是值得
投资者期待的.
银行企业业绩增长喜人. 从已公布的上市银行2007年业绩情况来看,净利润普遍
增速均在50%以上. 再加上目前我国正处在人民币不断升值过程之中,经济高速增长,
银行业也面临高成长阶段. 今年头两个月贷款报复性增长,加上两税合并后有效税率
下降,我们仍然看好银行业未来几年内的发展潜力,估计2008年股份制银行仍能保持5
0%以上的利润增速.银行股价值严重低估.据统计,除三家城市银行(南京,宁波和北京
)的2008年动态市盈率在25倍左右, 剩余的其他11家银行类上市公司的平均市盈率都
已低于18倍, 这对于我国未来3年净利润复合增长率达30%的银行业来说,个股估值明
显是偏低的.
长期来看, 银行股的垄断经营地位和稳定快速增长态势,依然构成了其坚实的价
值支撑.我们建议重点关注得益于公司治理方面优势和零售业务战略优势的招商银行
(600036); 关注具有较高成长潜力的兴业银行(601166);另外关注具有估值较低的权
重股工商银行(601398)和中国银行(601988).
[2008.03.31]银行业:国内银行加速布局高端市场
■华西都市报
近期随着交通银行(601328), 工商银行(601398)相继启动私人银行业务,国内商
业银行进军私人银行领域又掀起了一个高潮.专家分析,从今年开始,国内商业银行对
这一市场的争夺有望步入全面竞争时代.
私人银行业务进入全面竞争时代
据介绍, 私人银行业务以高端客户为服务对象,是商业银行当中层次最高的个人
金融服务.根据欧美市场经验,私人银行业务带来的利润能达到零售客户平均水平的1
0倍左右. 去年3月中国银行(601988)在中资银行中率先推出了私人银行服务,其后招
行, 中信等股份制商业银行也宣布成立各自的私人银行中心,服务对象大都是个人金
融资产在100万美元或1000万人民币以上的客户.
今年以来, 在国内私人银行业务启动满周年之际,中资银行布局私人银行市场明
显提速. 2月下旬交通银行设立私人银行管理中心开始涉足私人银行业务,3月27日中
国工商银行在上海启动私人银行服务, 3月28日中国银行宣布将私人银行业务延伸至
澳门.此外,光大银行,民生银行(600016)等也有望在上半年推出这项业务.
"相比去年,今年国内在发展私人银行业务方面的提速,表明各家银行已经对这项
业务的重要性和战略意义达成了共识,意味着国内银行对这一市场的争夺开始进入全
面竞争时代."中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇在接受记者采访时表示.
中资银行私人银行业务仍有挑战
有专家分析,国内银行加速开办私人银行业务原因有三: 一是这项业务本身利润
率高,回报优厚,有助于银行实现盈利的快速增长. 二是出于自身战略转型的考虑,特
别是在今年信贷紧缩的背景下, 发展私人银行业务可以提高中间业务的比重,减少银
行对传统利差收入的依赖. 三是布局业务空白点,目前中国大片的高端财富市场仍未
被开垦,而与外资银行相比,这一领域也是中资银行的短腿,发展私人银行业务是中资
银行的必然选择.
郭田勇指出, 私人银行业务其实是银行服务中高端市场的一种延续,是对个人银
行服务市场的进一步细分."近期私人银行业务的竞相开办,也标志着中资银行在发展
中间业务方面取得了重要进步."
需要指出的是, 私人银行业务除了对客户财富进行合理的投资规划之外,往往还
涉及法律,教育,医疗等一系列非金融类的增值服务,这对中资银行来说仍是一个不小
的挑战.
[2008.03.31]银行股:价量齐升,金融股"超跌反弹"
■中国证券报
上周五两市大盘低开高走,上证指数最终大涨168.65点.两市逾八成个股上涨.各
行业板块均有不同程度的反弹, 尤其是金融行业表现最为突出,申万金融服务指数涨
幅超过7%,居各行业板块之首.
金融股"超跌反弹"
金融板块自去年10月16日以来大幅调整,累计下跌幅度超过35%. 同时,该行业去
年10月16日至上周五的日均换手率为1. 94%,但过去一个月的日均换手率仅为1.31%,
下降幅度几乎达到三分之一, 这说明随着股价的不断下跌,该板块近期的人气有所下
降. 据统计得知,申万金融服务指数中的银行股从去年10月16日至上周五累计下跌幅
度约为27%,调整幅度最小; 而保险股的累计下跌幅度超过59%,调整幅度最大.而信托
股和证券股则介于前两者之间,累计下跌幅度分别约40%和45%.
而上周五银行股,信托股,保险股和证券股四驾马车均有大幅反弹,但反弹幅度不
一,并且跟前期的下跌幅度有着密切关系.按照总股本加权平均的方法计算,上周五信
托股上涨幅度为6. 28%,银行股上涨幅度为6.31%,而证券股上涨幅度为7.41%,保险股
上涨幅度为9%. 由此我们可以看到,前期下跌幅度较大的保险股和证券股上周五的反
弹幅度较大,而前期调整相对较小的银行股和信托股的反弹幅度则相对较小.
银行股价量齐升
上周五除南京银行(601009)和中国银行(601988)的涨幅落后于上证指数以外,其
他银行股的涨幅全部超越大盘.其中,兴业银行(601166)以涨停报收.工商银行(60139
8),浦发银行(600000),招商银行(600036),建设银行(601939)等个股的涨幅也都超过
6%.无一例外的是,这些大幅反弹的银行股均是前期跌幅比较大的品种.从去年10月16
日至上周五,申万金融服务中的14只银行股的累计跌幅都超过20%. 其中,兴业银行的
累计跌幅超过43%.
在众多的银行股中,工商银行的表现比较突出.该股上周五放量大涨,最终以上涨
7.84%报收.工商银行近日发布了上市后的首份完整年度业绩报表,2007年全年利润81
5. 2元,较上年增长65.5%,折合每股盈利为0.24元.而从去年10月16日至上周五,工商
银行的累计跌幅约为23%.相对较好的业绩加上前期的大幅下跌,是促成该股上周五大
幅反弹的重要原因之一.
工商银行上周五的换手率约为2.71%,跟过去十个交易日的日均换手率1.07%和过
去一个月的日均换手率0. 95%相比,有较大幅度的上升.而且,工商银行上周五的换手
率也大大高于自去年10月16日至上周五的日均换手率1.43%的水平.由此可见,目前该
股的人气已经开始有所恢复. 有分析人士表示,人民币的加速升值以及股指期货推出
的预期有望刺激以银行股为代表的大盘指标股的表现,从而带动大盘展开反弹走势 .
[2008.03.28]银行业:今年增长仍将逾30%
■中国证券报
主持人:本报记者 周明 王光平
嘉 宾:中央财经大学中国银行业研究中心主任 郭田勇
中信证券股份有限公司研究部金融行业总监 杨青丽
中信银行去年全年净利润增长122.49%,稳居已公布年报上市银行的"一甲",展望
今年中信银行的发展, 离不开宏观经济环境和宏观调控的影响,中信银行和中国银行
业在今年将如何演绎?中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇和中信证券股份
有限公司研究部金融行业总监杨青丽将做出解答.
三大优势造就中信高增长
记者:如何评价中信银行的表现?怎样看待近期金融股的表现?
郭田勇: 在整个行业内,中信银行综合竞争力很强,属于增速非常快,业绩很抢眼
的银行.中信银行有以下几个优势: 第一,中信银行非常重视零售业务,包括成立私人
银行部,管理层比较重视,并且实际操作层面做得也很好,发展非常快. 这种向零售等
中间业务的成功转型是其竞争力的决定因素.第二,中信银行背靠中信集团,有综合化
经营的优势.第三,中信银行的公司业务是其传统强项,传统业务对其发展贡献也非常
大.
以目前的股价来看,银行股估值存在一定程度的低估. 从银行业自身发展状况以
及国内经济强劲增长的势头看,银行盈利能力较强,业绩增长很快,属于蓝筹股. 但在
最近整个市场大幅下跌的情况下,银行股难免受到牵连,出现很大程度的下跌,一定程
度上存在超跌.
银行业仍将保持
30%—40%的增长
记者:您认为,今年宏观经济形势,以及相应的宏观调控将给银行业2008年经营带
来哪些影响?
郭田勇: 2008年从紧的货币政策会对银行业总体经营状况产生一定影响.在从紧
货币政策下,央行可能会提高存款准备金率,增加发行央行票据,造成商业银行流动性
紧缩,在这种情况下,商业银行贷款数量不可能像前几年那样大幅增长,在商业银行收
入主要靠利差收入为主的格局下,商业银行业务收入增幅会变缓.
在紧缩的货币政策下, 商业银行会对贷款有保有压,但可能会与监管层要求的有
保有压在内容上产生矛盾, 比如商业银行在货币从紧的情况下不愿给中小企业贷款,
但监管层希望能给中小企业贷款. 这样会造成商业银行经营中的无所适从,要关注由
此可能带来的不良贷款率升高. 从以往的经验看,在银行资金总体收得比较紧的情况
下, 在经济的多次大起大落中,最后"背黑锅"的还是商业银行,如1994年的经济调控,
泡沫一破灭,银行贷款消失,银行成为受害者. 这次采取从紧政策,希望经济适度的回
落,但也不能出现急刹车,如果经济回落得太厉害,银行的不良贷款可能又会有一个集
中暴露. 因为企业一断粮,后续可能就会出现一系列问题.在控制经济过热,进行从紧
政策调控中,需要注意这些问题.
从紧的货币政策从去年年底才提出,所以对去年银行经营影响不大. 但2008年一
方面面临从紧的货币政策, 同时也会面临市场需求结构性变化,市场可能出现贷款需
求不足.因此,2008年银行盈利应该不会出现07年这样的大幅增长.
杨青丽:应该说,银行的盈利水平在一定程度上取决于宏观调控的力度,从今年的
宏观形势看,经济可能会出现适度的下调,而政府的紧缩力度也会对此有所考虑,可能
不会采取过度紧缩的政策.通过对宏观经济形势和宏观调控的总体研究,我们认为,银
行业利润的峰值可能已经出现在过去的两年,今年银行业利润的增速会在30%—40% .
辩证看待分红和次贷危机
记者:作为蓝筹股,中信银行将在今年进行分红,而国内金融机构的分红方案也不
少见,您认为,分红对市场的影响何在?
郭田勇: 从国外来看,金融机构对分红都比较重视.在资本市场上,投资者的目的
就是要获取回报,如果上市公司不分红,那么会引起投资者短线炒作股票博取价差.而
通过分红,可以稳定投资者的预期,有利于资本市场健康发展;同时也使得上市公司自
身被投资者认可,从而在资本市场上站稳脚跟.
杨青丽: 对于分红,我们应该辩证地看待,一方面,分红将给投资者一个稳定的预
期,另一方面,分红也意味着公司已经进入稳定期,业务扩张能力不强,因此,不应把是
否分红看作判断一个公司优劣的唯一标准.
记者: 如何看待次贷危机对我国金融机构的影响,以及对当前金融创新浪潮带来
的影响?
郭田勇: 次贷危机给全球经济带来很大的负面影响,但在金融创新方面并不能因
噎废食. 次贷危机发生的根源并不在于金融创新,而是因为金融机构内的基础资产有
问题; 但金融创新把这种问题以及问题产生的破坏性放大化了.今后在进一步支持金
融创新的同时,要保证基础资产质量的提高,同时要加强监管协调,重视对风险的防范
.
杨青丽:次贷危机对我国金融机构的影响是非常有限的.
提升中间业务期待综合经营
记者: 近年来,国内银行纷纷把中间业务作为发展的重点之一,您认为,这对银行
业的竞争格局会有什么影响?
郭田勇:商业银行大力发展中间业务,加大自身转型力度,可能会引起银行业市场
占有率分化.在传统业务占有优势的银行如果转型慢的话,市场份额也会下降;而那些
转型比较好的银行则在未来市场占有率会提高.
如果要给2008年银行业写一个"寄语"的话, 我认为应该是"银行业战略转型的一
年". 在贷款控制非常严的情况下,依靠传统利差收入维持增长和业绩的模式,虽然在
总量上还要占有银行盈利中较大部分,但在2008年的宏观经济形势下,利润被挤压了,
银行必须要推动业务转型, 同时也可以向海外扩张,2008年应该是银行业战略转型很
重要的开端.
另外,紧缩对资本市场化发展提供了契机,资本市场可能容量会扩大,银行的理财
和投资业务也面临重大机遇.前几年就开始说战略转型,但不到赶鸭子上架的时候,谁
都不着急.所以要扩大中间业务等都没用,因为放贷款可以轻易地赚很多钱,银行没有
动力变革.2008年贷款增长受到抑制,银行业出现全行业业绩下滑,银行管理层面临来
自董事会和股东非常大的压力,要保持前两年的业绩增长,就需要挖掘新的盈利点.只
有在这样"不得不"的情况下,银行的战略转型才能够真正地很有效地推动.
杨青丽: 目前,银行业的中间业务增长主要体现在基金业务上.应该说,目前银行
业的中间业务发展受制于银行分业经营,这样会限制银行中间业务发展的空间. 只有
到银行综合经营以后,中间业务的发展才会呈现出巨大的空间.
[2008.03.28]银行板块:业绩增势喜人,已具投资吸引力
■证券时报
进入3月下旬, 银行业上市公司已经有半数公布了2007年年报,而随之而来的4月
份,多家银行业公司将迎来解禁潮. 在宏观调控隐忧犹在,大小非解禁当前的二季度,
投资者应如何正确认识来自银行板块的机会与风险呢?
宏观调控效果显现
通过一系列宏观调控, 央行最新公布金融数据显示,截至2月末,M1与M2的差值已
经缩小至1. 72%,较1月末的1.78%又下降0.06个百分点.由此可见,国家紧缩宏观政策
已慢慢显现出调控效果.同时,最新公布的2月份CPI指数创下12年以来的月度新高8.7
%.为防止全面的物价上涨,在春节过后的5周里,央行通过公开市场净回笼资金过万亿
元,达到10030亿元,回笼力度之大历史罕见.预计3月份以后的CPI数据会有所回落,但
仍将处于高位.
另外,由于资本市场震荡等原因,导致银行存款增速大幅提升,贷款增速小幅回落
.另一方面,预计信贷投放的调控由季度改为月度后,贷款投放也将更为严格.
宏观调控的效果已有显现,不过,考虑到央行为了控制通货膨胀在2季度可能还至
少会加息1-2次,且非对称加息可能性较大.
业绩增势喜人
目前已有一半的上市银行公布其2007年业绩情况, 净利润的普遍增速都在50%以
上.而对比扣除非经常损益的净利润增速,发现在已公布年报的银行公司中,招商银行
(600036)净利润增速最高,为125.26%,其次是兴业银行(601166)112.14%,浦发银行(6
00000)为97.92%,而深发展的净利润增速为88%,扣除非经常损益的净利润增速达到94
%,可谓发展迅猛.
我国正处在人民币不断升值,经济高速增长的时期,国家不断扩大内需,而银行业
直接受益.2008年头两个月贷款报复性增长,加上考虑到有效税率下降,很多银行的贷
款利率都比基准利率上浮10%-20%等因素, 预计一季度银行股净利润同比增速有望超
过60%.我们依然看好银行业未来几年内的发展潜力,估计2008年股份制银行能保持45
%-50%以上的利润增速,大银行保持30%-35%以上,城商行在20%-25%左右.
解禁压力较大
今年1月7日,中国银行(601988)12.857亿的战略配售股解禁开启了2008年金融股
限售股解禁之门.股改带来的限售股解禁压力,自2008年开始集中体现出来,2009年将
达到高峰. 按3月24日的收盘价粗略计算,全年银行股解禁股数大概为304.56亿股,解
禁市值为4307. 25亿元.二季度即将解禁市值为1954.28亿元,为全年解禁的密集高峰
期,尤其是交通银行(601328)1317.69亿元的解禁市值,更是占据了今年银行股解禁市
值的31%.此外,2008年2季度还将有工商银行(601398)(159.23亿元),中信银行(60199
8)(36.52亿元),浦发银行(97.88亿元),华夏银行(600015)(70.39亿元),深发展(77.5
9亿元),民生银行(600016)(194.98亿元)6家银行限售股上市,预计这对市场是个不小
的压力.但是我们看好银行股可持续的发展潜力,如果解禁引发股价下挫,可以适当逢
低建仓.
2008年1季度股市震荡下行, 银行股表现微弱于大盘,跌幅达30%,调整幅度较大,
估值已存在一定的吸引力.部分成长性良好的股份制银行,如深发展,兴业,民生,招商
,浦发等的今年动态PE值已经下降到20倍以下.银行股股价的调整,给中期建仓提供了
良机,可积极逢低增持. 对于整体银行业我们给予"增持"的投资评级,建议逢低吸纳,
给予深发展银行,招商银行,民生银行,兴业银行,浦发银行,工商银行"增持"的投资评
级.
[2008.03.28]商业银行去年中间业务"普涨"
■第一财经日报
截至本周,多家上市银行公布了上一年度的业绩,业绩的高速增长,不良率的持续
下降及中间业务的爆发性增长,构筑起今年上市银行年报的主基调.
从已公布的年报看,招商银行(600036),中信银行(601998),深发展和兴业银行(6
01166)的业绩均较上一年翻番;工行,民生银行(600016),浦发银行(600000)的业绩增
长超过60%;华夏银行(600015)业绩稍显逊色,同比增长44%;受次贷危机影响最大的中
国银行(601988),利润同比增长31.33%.
非利息收入的增加是上市银行2007年年报的一大看点.得益于去年资本市场的火
爆和理财业务的兴起,各家银行的非利息收入都大幅增加.
然而, 在目前货币紧缩,房地产对银行有拖累风险,资本市场低迷,美国次贷危机
等多重因素影响下,商业银行的中间业务将向左走,还是向右走?
"我们从去年下半年就开始研究这个问题,因为市场不可能永远那么好. "招商银
行零售银行部总经理刘建军在接受《第一财经日报》采访时坦言,去年火爆的资本市
场行情带来了基金和理财产品的热销,银行的手续费收入高企.该行年报显示,其非利
息净收入占比达17.23%.
刘建军认为,虽然市场波动增大,但是银行客户的投资意识已经开始觉醒.而招行
今年的策略是推出更多低风险,收益稳定的产品.
针对房地产宏观调控给银行带来的影响, 刘建军表示,个人贷款业务的多元化是
一条可选之路."可以更多地向个人经营性贷款等领域涉足,支持中小创新型企业发展
.同时以车贷为主的消费类贷款也有很大的发展前景."
目前, 国内银行业对中间业务的界定基本是将其分为收费业务和表外业务,具体
为结算性,管理性收费业务,担保性,交易类表外业务,以及一部分投行业务.
工行行长杨凯生在本周的业绩发布会上表示,对市场波动带给银行中间业务的冲
击并不十分担心."代销基金带来的手续费收入在工行中间业务收入中的占比不到1/3
."他认为,商业银行的业务转型能给银行中间业务增长带来持续的动力.
国泰君安金融行业分析师伍永刚则认为, 资本市场低迷,房地产对银行的拖累以
及宏观紧缩的环境,这三大不利因素均在预期之内,未来也难有超预期的恶化,而美国
次贷危机也基本被市场消化.他指出,2008年银行业的基本面依然向好,并维持今年全
年净利润增长43%的预测.
[2008.03.27]银行股:长线建仓机会来临
■成都晚报
昨日,银行股的"双龙头"工行和中行,其所持有美国次级债的亏损情况完全"浮出
水面".根据中国工商银行(601398)行长杨凯生说,2007年工行投资的美国次级房贷支
持债券总额为12. 26亿美元,占总资产的0.1%,且对12.26亿美元次级债的浮亏已经足
额提取了拨备.工行累计计提的减值准备达4亿美元,这已在2007年经营业绩中得到全
部反应.
另根据中行年报显示, 截至2007年12月31日,中国银行(601988)对美国次级住房
贷款抵押债券做出的减值准备为94. 16亿元,同时,因为这些债券的公允价值在下降,
因此公司还确认了20.58亿元的公允价值变动储备.并考虑到2008年2月份的价格因素
.
此利空消息出尽之后,两市银行股市场表现比较平稳. 昨盘口显示,工行,中行双
双高开低走,工行微跌0.17%,中行微涨0.2%; 浦发银行(600000),兴业银行(601166),
招商银行(600036),深发展等分别上涨5.12%,3.26%,2.04%,1.49%.去年席卷全球的美
国次贷危机带来的损失到底有多大尚不可知,使得2008年我国的宏观环境面临较大的
不确定性.
从银行个体来看,我国的中国银行,工商银行,建设银行(601939)持有美国次按债
券,国际业务最多的中国银行持有量最大. 中国银行在2007年中报当中详细披露了持
有次贷的情况,面值为89.6亿美元的次贷债券中75.38%为AAA级债券.
工商银行持有次贷债券面值为12. 29亿元,全部在AA级以上,建设银行10.62亿美
元,但未披露持有次贷债券的等级情况. 从计算结果来看,工行和建行的影响很小,中
行受到的负面影响也小于市场预期. 但若三大银行的次贷资产等级低于计算的标准,
或2008年次贷市场违约率进一步上升导致次贷损失增加,三大银行损失可能会进一步
加大.
兴业证券分析师伍阔分析认为:虽然宏观经济和从紧的货币政策带来一定的不确
定性,近期银行股股价下跌正是反映了银行可能遭受到的负面影响. 这对投资者心理
的影响大于对银行产生的实质性影响,同时市盈率的下降更加凸现了银行股的长期投
资价值. 建议重点关注工行,招商银行,民生银行(600016),兴业银行等个股中线建仓
的机会.
[2008.03.27]银行业:今年可望再获大丰收
■深圳商报
机构普遍预测上市银行净利润仍将保持40%以上的增长
多因素支撑2007年高增长
在央行频繁加息的2007年,整个银行业的净利差环境事实上得到改善. 由于整个
体系的流动性过剩和宏观经济的持续向好,贷款的大量投放以及资金运用促成了各家
上市银行生息资产的大幅增加和净利息收入的同比劲增.利息收入构成依然是各家银
行靓丽报表的主要底色.
国有大型银行如工行去年全年营业收入2560亿元, 其中利息净收入达2245亿元,
同期, 其净利差和净利息收益率分别达到2．67%和2．80%,比前年分别上升35个基点
和39个基点.同时,在去年资本市场向好,各家银行纷纷发力转型大做中间业务的背景
下,收费业务对各家银行利润的贡献正在提升. 如中行去年手续费及佣金收支净额同
比劲增91．92%;工行比前年增长110．4%.
从衡量各家银行赢利能力的指标ＲＯＡ(总资产回报率),ＲＯＥ(权益回报率)来
看,相比前年,中国银行(601988)业在去年有了普遍提升. 其中,工行的ＲＯＡ比2006
年提高了31个基点,达到1．02%;ＲＯＥ比2006年提高了86个基点,达到16．23%.股份
制银行中,如深发展的ＲＯＥ为20．37%,兴业银行(601166)的ＲＯＡ去年达到1．17%
同比增长0．47个百分点,ＲＯＥ则高达30．9%等.
高增长仍然可期
尽管2008年存在国内及外部金融环境动荡等诸多不利因素影响,但业界普遍认为
,银行业的高增长依然可期.
银河证券张曦分析指出,利率重估和所得税率是2008年银行业盈利增长的基本保
障. 其中,仅税率一项因素,即可使行业一季度平均净利润增加25%.同时,央行从紧的
货币政策亦无碍行业盈利的高速增长.
中信证券(600030)则预计, 上市银行2008年净利润增长率仍可达44．5%,这一增速
已经考虑到贷款额度控 制以及进度控制的负面影响和中长期贷款重新定价滞后效应
的正面影响,并预测上市银行2009年的业绩增长也将超过25%.
兴业证券则指出,经过几年转型和治理,银行的内生增长动因已经日渐清晰,而这
将成为行业长期成长的有力支持.其指出,在新的环境下,来自中小企业,融资顾问,财
富管理等新兴中间业务, 税率下降,净拆出行受益资金收益率上升等因素将使银行业
出现新的盈利增长点.
在上述因素之外,光大证券则指出,2008年对上市银行来说,拨备计提对利润的反
哺条件已经成熟. 由于多家银行拨备覆盖率已超过100%,整个银行业进一步计提的压
力正日渐减轻.他们综合利率重估,新税法等因素,预计2008年上市银行净利润将平均
增长50．13%.
[2008.03.27]银行股:"伤势"严重,还能投资吗?
■中国经济时报
3月25日,工商银行(601398)和中国银行(601988)披露年报,次贷风波对国内银行
的影响再受关注.在此次股市调整中,银行股"伤势"严重,投资者不知是该继续持有还
是选择出局.
到目前为止,已披露年报的上市银行,都拿出了不俗的业绩.其中,兴业银行(6011
66),招商银行(600036)净利润分别同比增长126．04%和124．36%,深发展增长88%,交
通银行(601328), 民生银行(600016),浦发银行(600000)净利润同比增长65%左右,华
夏银行(600015)增长44．21%.这些银行还在业务转型上取得成绩,突出发展零售银行
业务,中间业务带来的手续费收入剧增.以交通银行为例,售业务收入占比比2004年提
高3．66个百分点,个人贷款占比比2004年末提高2．17个百分点; 实现净手续费及佣
金收入人民币70．95亿元,比上年增长137．21%,大大超过净利息收入增速,净手续费
及佣金收入占净运营收入的比重达到11．30%,比上年提高4．48个百分点.
然而,银行股的绩优年报"无人喝彩",并没有使其在大盘调整中表现抗跌.去年10
月29日,兴业银行披露三季度报告时一度攀至70．50元,今年3月20日披露年报时已跌
至35．91元收盘, 24日又跌至31．83元,累计跌幅达54．85%,超过了同期上证指数的
跌幅. 交通银行在业绩发布时,称其"各项业务快速发展,主要指标全面兑现对市场的
承诺."可对Ａ股投资者来说,没有Ｈ股股东那样幸运,3月24日以9．95元创出2007年5
月15日Ａ股上市以来的收盘新低,二级市场买入而未抛的投资者全线套牢.
3月24日收盘,兴业银行,招商银行,深发展,交通银行,民生银行,浦发银行的市盈
率分别是18．19倍,27．5倍,20．87倍,23．14倍,24．92倍,24．43倍.就市盈率和股
价回调幅度而言,银行股的投资价值逐渐凸显. 但投资者不敢肯定大胆"抄底"的机会
来临,相反,银行股继续领跌于Ａ股,下跌之凶猛远超过那些缺乏业绩支撑的题材股.2
4日, 上证指数遭遇"黑色星期一",指数下跌4．49%,浦发银行跌停,兴业银行下跌了9
．37%.银行股的股东好想问一句:"暴风雨究竟何时结束?"
其实,国内银行愁的不是次贷影响. 3月19日,中国银行首次在香港股市跌破其发
行价,连续五个月的走低已使其市值缩水约840亿美元.中国银行受到的次贷影响只是
个案,而且,该行已经宣布2007年业绩仍将有增长. 让投资者感到不安的是,2008年的
国内银行业绩恐怕难以保持2007年那样的增速, 存在诸多不确定因素,而国内银行目
前的转型还没有达到理想状态.拿股价大幅下跌的兴业银行来说,该行利息净收入208
．46亿元,同比增长56．80%,占比高达94．52%. 深发展2007年业绩增幅居前,但该行
净利息收入96．06亿元,比上年同期增长37%,在营业收入中所占的比重仍高达88．88
%.众所周知,国内银行盈利大幅增长得益于存贷利差扩大,以及贷款业务增长,而在目
前较大的宏观调控压力下,存贷业务的增长潜力,最让人难以放心.
此外,2007年被视作国内银行亮点之一的中间业务,也难以让人放心.从收入构成
看,基金代销的贡献较大.例如,招商银行去年手续费及佣金收入为72．58亿元,其中,
代理基金和代理证券的手续费收入为24．4亿元,比上年增长466．3%.可问题是,基金
代销业务的红火,是建立在股市火爆的基础上,如今基金的市场状况已发生很大变化.
再看交通银行,2007年基金销售手续费达21．95亿元,比上年增长了20．36亿元,在该
行全部手续费及佣金收入中的占比达26．91%.倘若基金代销风光不再,银行岂不是明
显有一种"着凉"的感觉.
银行股的投资价值在于"长线是金", 去年牛市风光时,有"存银行不如买银行股"
的说法.可如今银行股大跌,让近大半年买入的投资者"呛水"严重,暴露出市场风险的
一面.对投资者来说,需要看到银行经营中的不确定性,不能再用2007年的业绩增幅来
放大银行股的盈利预期.就中长期而言,低位补仓银行股则未必没有收获.
[2008.03.27]银行业:今年盈利高增长仍值得期待
■上海证券报
2007年,是中国银行(601988)业丰收的一年.从已披露的银行年报看,除了中行因
次贷盈利增速较低以外,其他银行普遍实现了50%以上的高速增长.
尽管支持各家银行去年业绩增长的具体动能略有不同,但利息收入的同比劲增和
手续费收入的爆炸式增长, 以及拨备计提力度的普遍降低,加上日益改善的资产质量
及成本控制,这些共同因素驱动银行业整体在去年高速奔跑.
多因素支撑2007年业绩高增长
在央行频繁加息的2007年,整个银行业的净利差环境事实上得到改善. 由于整个
体系的流动性过剩和宏观经济的持续向好,贷款的大量投放以及资金运用促成了各家
上市银行生息资产的大幅增加和净利息收入的同比劲增.利息收入构成依然是个家银
行靓丽报表的主要底色.
国有大型银行如工行去年全年营业收入2560亿元, 其中利息净收入达2245亿元,
同期,其净利差和净利息收益率分别达到2.67%和2.80%,比前年分别上升35个基点和3
9个基点.同时,在去年资本市场向好,各家银行纷纷发力转型大做中间业务的背景下,
收费业务对各家银行利润的贡献正在提升.如中行去年手续费及佣金收支净额同比劲
增91.92%;工行比前年增长110.4%.
从衡量各家银行盈利能力的指标ROA(总资产回报率), ROE(权益回报率)来看,相
比前年,中国银行业在去年有了普遍提升.其中,工行的ROA比2006年提高了31个基点,
达到1.02%,ROE比2006年提高了86个基点,达到16.23%.股份制银行中,如深发展的ROE
为20. 37%,兴业银行(601166)的ROA去年达到1.17%,同比增长0.47个百分点,ROE则高
达30.9%等.
高增长仍然可期
尽管2008年存在国内及外部金融环境动荡等诸多不利因素影响,但业界普遍认为
,银行业的高增长依然可期.
银河证券张曦分析指出,利率重估和所得税率是2008年银行业盈利增长的基本保
障. 其中,仅税率一项因素,即可使行业一季度平均净利润增加25%.同时,央行从紧的
货币政策亦无碍行业盈利的高速增长.
她表示,金融脱媒的深化,亦将有助于提高银行对中小客户的重视程度,而后者将
提高银行业的定价水平.
中信证券(600030)则预计,上市银行2008 年净利润增长率仍可达44. 5%,这一增速
已经考虑到贷款额度控 制以及进度控制的负面影响和中长期贷款重新定价滞后效应
的正面影响,并预测上市银行2009 年的业绩增长也将超过25%.
兴业证券则指出,经过几年转型和治理,银行的内生增长动因已经日渐清晰,而这
将成为行业长期成长的有力支持.其指出,在新的环境下,来自中小企业,融资顾问,财
富管理等新兴中间业务, 税率下降,净拆出行受益资金收益率上升等因素将使银行业
出现新的盈利增长点.
光大证券则指出,2008年对上市银行来说,拨备计提对利润的反哺条件已经成熟.
由于多家银行拨备覆盖率已超过100%,整个银行业进一步计提的压力正日渐减轻. 他
们综合利率重估,新税法等因素,预计2008 年上市银行净利润将平均增长50.13%.
而对于国际的次贷危机因素, 天相投顾则发布研究报告称,次贷对中国银行的直
接影响有限.同时,整个银行业在今年的调控背景下,资产质量短期内恶化的可能性也
不大.其一并表示, 商业银行能够承受30%左右的房价下降,并且随着要求首付比例的
提高,商业银行应对房价波动风险的能力将不断增强. 上市银行2008年净利润增速仍
能达到48%.
[2008.03.25]银行股:估值究竟该以什么为依据
■上海证券报
因为银行业经营环境的不确定性,用市盈率来衡量银行股的估值是不适宜的. 在
现阶段一个比较可行的方法是对银行持有的生息资产进行市场化评估,也可以尝试以
客户数量和单个客户产生的服务费收入来衡量. 出于基本国情,中国的银行业高估值
可能还要持续很长时间, 但只要中国资本市场的成熟度越来越高,银行业估值应该会
逐渐接近它的实际能力.
我算是比较早看好银行股的投资人了. 还在2005年2月,我重新入市时,买的第一
只股票就是民生银行(600016).当时民生银行的市值是300亿元人民币.我曾反复地问
自己这样一个问题,如果给我或者任何一个机构300亿元,我能够立即复制出一个盈利
能力,客户资源与民生银行完全一致的银行吗?答案是否定的,而且我们根本拿不到全
国性商业银行的牌照.想到这里,我决定买入民生银行股票.
事隔三年之后, 民生银行的估值已经在2000亿元左右了,我当然后悔自己缺乏耐
心和想象力,没有能持股坚持到今天.不过,我发觉现在市场上对银行股的估值方法也
已有了很大的改变,可我以为,中国银行(601988)业这些年虽然取得了长足的进步,但
是尚不足以支持其估值方法有如此大的改变.
首先,银行业主要利润来源仍然是利差收入. 这就导致中国的银行业经常增发股
票, 以满足资本金达到8%的资本充足率的监管要求,然后继续吸收存款,放出贷款,赚
取息差. 这种经营模式的主要问题是风险不匹配.我们不能指望这些贷款都能够按时
回收(否则就不需要银行执行五级分类管理了). 在经济繁荣阶段,大家当然可以对大
多数贷款放心,可是在经济紧缩阶段,银行的贷款损失就很大了.而贷款损失的增加对
银行估值的影响几乎是毁灭性的.最近我们不就看到在美国次级债危机下许多国外知
名银行纷纷计提大量坏账, 扣减股东权益吗?因为我们不能确定银行业的经营环境能
始终保持在健康水平上,所以,就不能用市盈率来衡量银行股的估值. 想一想,如果中
国银行在次级债中损失超过100亿美元,就会抵消全年利润,到时候我们拿什么去测算
其市盈率呢?除非采取对冲的交易策略,才能避免这样的不确定性. 比如我们发现,在
经济减速时, 中小企业坏账率高于沪深300指数成分股,那么,我们就可以做空中小板
指数,同时做多银行股;以规避经济周期变化给银行股投资带来的损失.或者我们认为
经济减速时大公司有能力熬过周期性变化,我们就可以做空银行股,同时做多沪深300
指数.
那么,究竟该以何种依据对银行估值呢?我想,在现阶段一个比较可行的方法是对
银行持有的生息资产进行市场化评估, 如果现在有公司债交易价格的话,可以对应某
具体银行持有的贷款相应的信用等级,按照公司债的价格打个折扣. 现在的银行都是
一些杠杆系数很高的放贷机构, 对其定价就是对其应收贷款本息的安全性作评估,然
后打一个折扣来交易.从这个意义上讲,银行股的定价应该类似于矿产公司的定价,先
对其可采储量给出一个估值,然后扣除其生产经营成本,就是合理估值. 可惜的是,这
个估值方法得出来的数字,与实际银行股的估值差距太大.
如果中国银行业逐渐转向以中间业务为主,那么估值方法就需要相应改变. 但市
盈率估值法也还是不适用,因为那样可能低估了银行的价值. 一个可行的办法是采用
类似于对电信公司估值的方法,以客户数量和单个客户产生的服务费收入来衡量. 瑞
士的几个银行都集中做高端客户, 他们能够对同一客户销售不同的产品,为客户定制
财务方案,以系统的客户资源管理软件为平台,实现多品种的交叉销售.投资银行在并
购的过程中,很重要的一条出价原则就是长期签约的公司客户数量. 对于以投资银行
业务为主的银行,也可以采用类似的估值方法.
谈到这里,读者诸君也许有些泄气,因为很显然,我们现在完全无法根据上面的方
法给国内的银行一个比较高的定价.现在对银行的定价基本是依据市盈率和每股业绩
增长率来测算的. 如果某银行的市盈率在30倍,则可能该银行的每股收益的年增长率
就是30%左右.这样的估值方法可能更适合生产制造型企业,而不是银行股.在我看来,
沪深股市对银行股的现有估值可能还是偏高了.有分析师认为,随着我国经济的发展,
富裕人群的增加,银行的收益会相应增加,因此,从长期看应该对银行业给出高估值 .
如果现在工商银行(601398)的估值已经超过了花旗银行的话,那么,当中国人均GDP达
到美国水平时,工商银行的市值就应该是花旗银行的四倍.因为,中国人口数量是美国
的四倍.我以为,这样的估值除了非常具有想象力外,并没有实际意义.
需要特别提出的是,我国银行业在资本市场上享受的高估值是有政策背景和历史
渊源的.这也是一种常态:一个国家的银行业估值越高,越说明这个国家的普通企业很
难获得资本市场的资源.在中国,银行是受监管最严格的金融机构,也是受保护最多的
行业. 一般企业和居民很难绕过银行直接和资本市场发生往来,这就使银行牌照成了
稀缺资源.大多数企业要获得资金支持,就只能依靠商业银行,其他的高利贷机构都是
非法的, 因此,那些在国外流行的结构性融资基金在中国现有的法律体系内都属于非
法集资,基本没有生存空间.企业无法通过市场化的手段获得资金,而国内居民目前也
很难通过认购货币市场 基金来投资国债和央票这两个基本在银行间交易的高于银行
同期存款利息的品种. 从这个基本国情看,中国的银行业高估值可能还要持续很长一
段时间,但是我坚信,只要中国的资本市场的成熟度越来越高,中国银行业的估值应该
会逐渐接近它的实际能力.
[2008.03.25]银行业:演绎中国的"贝尔斯登"
■金融投资报
当华尔街的银行与券商们经历了数月的动荡后,股市可能最终触击了底部. 美联
储主席本·伯南动用了自上个世纪30年代以来就没有再使用过的法律条款,让各种指
数都走出了低谷. 有人说,该感谢贝尔斯登,虽然它以让人咂舌的每股2美元价格出售
给摩根大通,但它所引发的救市政策,阻止了金融类股进一步下挫.美国金融类公司的
股票该松口气了,美国股市也该松口气了.
我们也期望着中国股市跟着喘口气.但是,昨天的行情显然让人又跌眼镜了.以浦
发银行(600000)为首的银行股反而成为杀跌先锋,大盘一个跟斗又栽在了地板上. 且
抛开其他种种因素不说, 号称在2007年业绩创新高的银行业如此不给美股"面子",也
叫人再次领教了中国银行(601988)业的与众不同.
与世界成熟同行相比,中国银行业一直是生活在蜜罐里的.在中国,银行可以从一
笔交易中轻松赚到至少300个基点的利差,而在成熟的市场上,能达到20个基点已经很
不错了; 在中国,银行可以靠惊人的存贷利差就活得很滋润,在国外,不去竞争保险代
理, 审计咨询,委托贷款等中间业务的银行一秒钟也难以生存,因为他们80%的利润得
靠这些支撑;在中国,可以在霸王条款庇护下付出象征性的代价圈钱融资,而且还有人
吹喇叭抬轿子, 在国外,早在上个世纪30年代,银行就被定为了高风险行业,机构对其
的投资评级都极端谨慎苛刻.在中国,做银行业确实太滋润了;也正是由此,在中国,做
银行的投资者,风险太大了. 中国的银行在赚暴利,中国的银行没有次贷资产,但偏偏
在最应该有号召力的时候,银行股就杀给你看.
据有机构预测, 2007年中资银行在信贷迅猛增长的背景下,利润亦相应呈现大幅
飙升: 从2006年的3333亿元升至2007年的6100亿元,增幅达八成有余.照理说,凭这个
业绩,投资者不去买银行股是傻子,但现在真的进去了,才真的傻了.
以中国银行来说,记得就在去年底今年初,尽管次贷的端倪已经初现,但各种声音
还是一致看好它.道理很简单,中行是中国最大的外汇银行,在国内外汇贷款市场占了
30%的份额,是国内银行中与"国际接轨"最规范的一家公司. 再加上宏观调控趋紧,国
内外汇贷款非常紧张,外汇贷款收益率水平大为提高. 作为在这一领域有独一无二优
势的外汇银行,中行也将能够获得可观的收益. 中国银行董事长肖钢也不止一次派发
定心丸, 声称去年底中国银行已经对其所持有的全部次按债券足额提取了减值准备,
在此基础上,中行2007年净利润仍将有明显增长.但也就在昨天,中国银行的股价收在
了5元以下,把当时入市的投资者套了个牢.此前的3月19日,中国银行更是首次在香港
股市跌破发行价,连续五个月的走低已经使其市值缩水840亿美元.
有好的政策,有好的业绩,就是没有好的回报,中国的银行业看不懂.
从花旗,瑞银到贝尔斯登,一个个如雷贯耳的名字的巨亏或者破产,让我们明白了
追逐高风险收益是金融资本的本性以及他们为此付出的惨重代价. 但是,我们却不明
白,中国的银行可以高调地搭着次贷的车下滑,却又不能在解决问题的时候有所配合,
这样的与众不同让投资者去买单,难道是要创造条件制造一个中国的贝尔斯登?
当然,以此来判断国内的银行没有资格与国际接轨还是很冤枉的.这不,中国银行
和中国工商银行(601398)今天将要公布业绩了.这两家参与了美国次级抵押贷款相关
资产投资的银行几个月 来次级抵押贷款风险敞口对其利润究竟有多大影响一直是云
遮雾罩.这对投资者来说,更是个折磨.有了好结果,也不要抱什么幻想,如果结果并没
有他们自己先前描绘的那么美妙, 银行股拥有的理直气壮的理由,只怕又会把大盘杀
个落花流水了.
[2008.03.21]业绩猛增,上市银行年报的亮点与隐忧
■每日经济新闻
近日,上市银行2007年报陆续披露,兴业银行,招商银行净利润分别同比增长126.
04%和124. 36%,深发展增长88%,交通银行,民生银行,浦发银行净利润同比增长65%左
右,华夏银行增长44.21%.贷款结构调整,中间业务发展和综合经营成为绩优年报的三
大亮点.
个人贷款占比提高
近年,各大银行均突出发展零售银行业务,在此次披露的2007年报中见到成效.一
个突出的指标是,个人贷款的占比提高.
例如,交通银行个人贷款占比,比2004年末提高2.17个百分点;深发展零售贷款余
额增幅63%,占全行各项贷款总额的比例较年初上升7. 3个百分点.招商银行零售贷款
总额占贷款和垫款总额的比例达26%,比年初提高7.97个百分点;民生银行零售贷款总
额比上年增加45.04%.
某银行个人金融部负责人对记者说, 零售贷款总额提高较多,在整个银行业具有
普遍性. 去年国内贷款增长的一个特点是,居民户贷款增速明显快于非金融性公司及
其他部门贷款. 央行公布的数据显示,2007年居民户贷款增加1.2万亿元,余额同比增
长30.4%,增速比上年高9.3个百分点,同比多增5466亿元.
他表示, 一方面,个贷业务的不良率较低,另一方面,银行注重提高高收益贷款的
占比,个贷属于这一范畴. 据悉,个贷业务的猛增,主要归功于房贷业务.例如,民生银
行住房贷款总额比上年增长了37.12%.
此外,各银行纷纷瞄准高端客户,大力发展财富管理业务,私人银行业务也初见端
倪. 交通银行人士向记者介绍,该行去年年末,对中高端客户新增资产额为1597亿元,
占全行管理的全部个人资产新增额的92. 70%.此外,招商银行的"金葵花"客户数达29
万户,去年新增15万户,增幅达107%.
中间业务快速发展
通过发展中间业务,提高净手续费及佣金收入,各银行加快转型.拿交通银行来说
,去年实现净手续费及佣金收入70.95亿元,比上年增长137.21%,大大超过净利息收入
增速,净手续费及佣金收入占净运营收入的比重达到11. 30%,比上年提高4.48个百分
点;实现非利息收入86.45亿元,比上年增长114.25%,非利息收入占净运营收入的比重
达到13.77%,比上年提高4.57个百分点.
业内人士称,2007年中间业务发展的有利背景,使国内资本市场空前繁荣,仅基金
代销就给银行带来不菲收益. 招商银行去年手续费及佣金收入为72.58亿元,其中,代
理基金和代理证券的手续费收入为24.4亿元,比上年增长466.3%.相比之下,发展多年
的银行卡业务,在利润贡献上略有逊色.招商银行去年的银行卡手续费收入为18.96亿
元,增速为89.03%.
据了解,各银行还通过增加中间业务项目,提高中间业务的创收水平.交通银行的
内地企业IPO,短期融资券,金融债主承销,财务顾问等投行业务,在去年业务收入达到
3.38亿元,比上年增长1.2倍.
上述人士表示, 国内商业银行纷纷成立投资银行部门,发展投行业务已成为经营
战略转型的重要举措.在传统赢利模式下,信贷资产规模一旦萎缩,银行将面临生存考
验.发展投行业务,参与上市服务,收购兼并服务等,使银行在贷款外,可向企业提供更
多综合服务.
综合经营"好戏连台"
券商研究人士向记者表示,上市银行的报表显示出综合经营的特点. 几家主要的
大型银行都是在致力于打造金融控股"航母", 民生银行,兴业银行等股份制银行也在
尝试综合经营.
去年,多家银行在综合经营中跨出步伐.交通银行相继设立了交银信托,交银租赁
两家子公司; 作为战略投资者入股了常熟农商行,成为国内首家参股农村金融机构的
上市银行.该行负责人在年报发布后表示,将加快子公司业务发展,打造特色鲜明的综
合经营平台.
业内人士称,尚未披露年报的工商银行,建设银行及中国银行,均在综合经营方面
有所建树. 今年2月,中银基金管理有限公司揭牌典礼在京举行,中国银行正式成为同
时拥有银行,基金,证券及保险公司的金融控股集团.
该人士认为,随着银行系保险公司,银行系基金公司,银行系租赁公司等登台亮相
,银行交叉营销的能力将增强,网络资源,客户资源得到更好利用.对银行来说,综合经
营适应了混业发展的趋势,有助于摆脱对传统存贷业务的依赖.
据悉, 兴业银行股东大会已审议通过了包括战略入股九江市商业银行,设立合资
基金管理公司, 设立金融租赁公司在内的多项议案,还同时通过了《兴业银行综合经
营规划纲要》.该行称,将密切关注综合经营的政策动向,在综合经营和机构并购方面
有所作为.
过度依赖利差收入紧缩或影响今年业绩
日前, 复旦大学金融学博士后王尧基在分析上市银行年报时指出,贷款业务增长
及存贷利差扩大,是主要的利润贡献因素.在目前的宏观调控压力下,若银行过度依赖
存贷利差收入,业绩有可能受到影响.
据了解,深发展的净利润大幅攀升,仍主要依赖于净利息收入. 2007年,该行净利
息收入96.06亿元,比上年同期增长37%,在营业收入中所占的比重仍高达88.88%.兴业
银行利息净收入208.46亿元,同比增长56.80%,占比94.52%.交通银行净利息收入达54
1.44亿元,比上年增长36.03%;净利差和净边际利率分别为2.79%和2.86%,比上年分别
扩大9个和11个基点,息差水平显著提升.
王尧基称,银行应对宏观调控的对策之一,是提高非信贷资产的收入水平,发展各
类中间业务.例如,工商银行去年以明显低于金融同业的10.8%的贷款增长,实现了60%
以上的净利润增长,同时,该行的中间业务收入成长率超过了100%.
他提醒,在当前的宏观调控形势下,贷款资源普遍吃紧,要防止信贷紧缩带来银行
业绩的波动.据悉,考虑到经营环境的变化,已有机构调低了对国内银行2008年的增长
预期. 惠誉评级此前指出,国内银行业正面临全球经济环境变化和 "紧缩的国内货币
政策",2008年的业绩会受到影响.在收入方面面临的压力,包括贷款增长放慢,净利息
差缩小,收费与投资收入增长放缓等.
某银行人士接受记者采访时表示,去年,基金和证券代销的占比较大,不少银行甚
至出现罕见的"井喷".例如,某上市银行基金销售手续费达21.95亿元,比上年增长了2
0. 36亿元,在该行全部手续费及佣金收入中的占比达26.91%.就眼前的股市走势和人
气而言,显然很难支持这部分中间收入继续快速增长.
[2008.03.21]从紧政策倒逼流动性,七银行大调贷款结构
■21世纪经济报道
流动性压力隐现
3月份以来,7家上市银行相继披露2007年年报,再次印证在从紧货币政策下,商业
银行存款结构的不稳定性加剧,流动性压力隐现.
以2006年末和2007年末两个时点观察,衡量银行流动性状况的多个核心指标——
(资产)流动性比例, 存贷比(或贷存比),超额备付率等,均出现存贷比上升,流动性比
例下降的"症状".
交通银行(601328)2007年末的流动性比率为27.07%(本外币合计),较2006年末下
降6.55%;贷存比为71%(剔除应收利息和应付利息),比年初上升2.2%.而深发展2007年
末的存贷比已经突破75%,人民币流动性比例降低6个点至2007年末的39.33%.
同样是人民币流动性比例,民生银行(600016)由2006年末的51. 42%,下降至2007
年末的34.94%;同期,该行人民币存贷比由69.72%,上升至74.44%,距离75%的监管警戒
线仅一步之遥.
招商银行(600036)的人民币流动性比例由51.10%下降至41.70%;人民币存贷比由63
. 30%上升至70.11%.兴业银行(601166)的流动性比例由51.03%下降至39.22%.浦发银
行(600000),华夏银行(600015)也大体如此.
2007年,央行10次上调存款准备金率,直接增加了各家上市银行的资金压力. 7家
上市银行年报在解释"现金及存放中央银行款项"时,都表示法定存款准备金大幅增加
,备付资金缩水.分析师认为,法定存款准备金的增加,拖累了各行的现金流量.
值得注意的是,民生银行的超额备付率由2006年末的11%降至2007年末的3. 78%.
存在这一现象的还有交通银行,其存款备付金率从2006年末的11. 55%,降至2007年末
的3.76%.其他上市银行包括现金,超额存款准备金在内的备付资金绝对额也大多出现
下滑.
3月19日晚,国泰君安金融行业分析师伍永刚表示,存款备付率的下降不能单纯理
解为流动性存在压力,而应看到商业银行有意在提高资金使用效率.比如,一些大银行
由于规模效应,2%左右的备付率已经够用,如果是超级航母级的大行,甚至可以低于2%
.
2007年存款准备金率累计上调5. 5个百分点,也影响了上市银行的经营活动现金
流量. 目前,"经营活动现金流动净额"出现同比增长的有招商银行,浦发银行,兴业银
行,深发展,同比少增的是交通银行,而经营活动现金流量为负的为华夏银行和民生银
行.
伍永刚表示,经营活动现金流状况与银行资产配置结构密切相关. 另一分析师也
认为,中长期贷款占比过高或将拖累银行的经营活动产生的净现金流.
贷款结构腾挪
进入2007年,宏观调控力度加大,各行纷纷调整贷款行业结构,意欲提前化解风险
.
中金公司此前发布的报告称, 上市银行的客户主要集中在大中型企业,上市银行
积极调整客户结构,高信用等级客户占比逐渐提升. 如交行公司贷款中高信用等级客
户占比从2004年的62. 03%提高到2007年3季度的74%,建设银行(601939)A级以上客户
贷款占比从2005年77.9%提高到2007年中期的86%.
交行年报显示,截至去年末,境内公司贷款1-5级客户占比比年初上升2.47%;对交
通运输,石油石化,电网电力等支持类行业授信稳步发展,而房地产,钢铁,纺织等关注
类行业总量得到控制.
中金报告认为, 过去三年上市银行贷款结构中个人贷款,基础设施建设贷款的占
比明显上升,制造业贷款占比有所下降,"贷款投向的调整有助于银行保持资产质量的
平稳" .
前述7家上市银行的个贷占比均得以提高.如交行个人贷款占比较年初上升1.97%
,兴业银行个贷占比从前年末的19.92%跃升至去年末的33.09%.
[2008.03.20]银行板块:准备金上调影响还待观察
■证券时报
通过对当前分析师关注度最高的股票进行统计分析,本周关注度最高的前20只股
票中,银行类股票大幅减少,本周上榜的仅有浦发银行(600000)(600000)和民生银行(
600016)(600016). 近一个月来,银行类股票的受关注度显著减弱,本周上榜股票由上
周5只再减至2只,已是连续4周递减. 食品饮料类股票本周上榜数量明显增多,较上周
新晋2只至4只.除此之外,本周上榜的股票分布比较零散,除地产类股票2只外,机械制
造,造纸,汽车零配件,水运,钢铁,水泥,制药,金属与采矿,专卖连锁店,电力,煤炭,电
力设备类股票各1只.昨日,中国人民银行决定上调存款准备金0.5%至15.5%,现就此对
银行板块做简要分析.
国金证券表示,高通货膨胀预期使得从紧的货币政策会继续延续. 在各种调控措
施中,利率政策对银行业的影响最为负面,而汇率政策的影响相对较小.央行上调存款
准备金, 使得银行的生息资产更多配置在低收益率的同业资产,对上市银行业绩为负
面影响. 一次加50基点,对上市银行的业绩影响甚微,但累计负面效应在逐步提高,不
容忽视.
国金证券同时指出, 宏观经济的不确定以及宏观调控措施的不确定,是投资银行
股不得不面临的一个现实. 但是国内上市银行风险敞口远低于国外银行,国外银行面
临的信贷危机在其他金融市场具有放大效应,而国内银行并没有面临此问题. 宏观调
控对银行的业绩有负面影响, 但是这种影响不是毁灭性的,上市银行信贷成本上升也
是小幅度和渐进式的.诚然,人们担心加息使得银行的负债成本上升,但是信贷资源紧
缺下银行的定价能力在提高.目前银行股的估值水平提供了一定的安全边际,维持"增
持"评级.
光大证券亦认为,政策意在减缓信贷增速,稳定通货膨胀,银行业盈利增速将小幅
下降.准备金率上调后,银行可以采取减少其他贷款(主要是票据融资),压缩短期贷款
增长等结构性措施调整贷款结构, 并通过资金业务改善短期流动性,因而对银行业的
业绩影响并不显著.同时,短期内央行再次动用其他货币政策工具的可能性大大降低.
经测算,本次上调存款准备金率对银行业绩的短期负面影响大约为0.2～0.4%左右,对
EPS的影响大约为下降1～2%.他们将2008年银行业净利润增速预测从47.67%下调为45
.8%.
[2008.03.20]银行股:上调准备金率影响不大
■北京晨报
日前,央行宣布再度上调银行存款准备金率0. 5个百分点,这是央行今年第2次上
调存款准备金率,也使得法定存款准备金率已上调至15.5%.而根据目前的相关数据推
测,将锁定基础货币2000亿元,减少狭义货币3000亿元,广义货币8000亿元.表面来看,
这将使得当前本已捉襟见肘的资金面更为紧张,也使得银行股的业绩增长势头有所放
缓.
针对两大因素收紧流动性
存款准备金率上调在2007年以来已成为常态, 几乎每一个月均会上调一次,2007
年是上调10次,而2008年以来已上调两次. 已成为常态的经济行为对证券市场的影响
是相对有限,对银行业的持续经营趋势的影响也是相对有限.
更何况, 业内人士认为之所以几乎每个月均上调一次存款准备金率,主要有两个
因素: 一是针对央行票据到期,比如说3月份将要到期的央行票据高达5660亿元,需要
通过其他货币政策对冲这一因素.二是针对外贸顺差,由于2月份未上调存款准备金率
,也会释放出超过1000亿元的基础货币,故上调存款准备金率有利于收缩流动性.
整体上不影响银行股业绩增长
行业分析师认为,存款准备金率的上调在整体上并不会影响到银行股的业绩增长
,毕竟上调存款准备金率的目的是针对流动性. 而且,历史经验也显示,存款准备金率
的上调并没有影响到银行股的业绩,比如说在2006年3次上调存款准备金率,在2007年
10次上调存款准备金率,都没有抑制银行股的业绩增长冲动,浦发银行(600000),华夏
银行(600015)等银行股的业绩依然超速增长, 既如此,此次上调存款准备金率对银行
股的业绩影响也较为中性,不会抑制其业绩增长.
只影响城市银行业绩增长
当然,对于城市商业银行来说压力较大,因为城市商业银行的贷存比较高,一旦上
调法定存款准备金率, 这些商业银行将有更多的资金移至央行,这样贷款规模或将下
降. 所以,对南京银行(601009),宁波银行(002142),北京银行(601169)等城市商业银
行股来说,业绩增长势头或将放缓. 但由于此类个股在银行股中比重不大,所以,对银
行股的压力也相对有限.
[2008.03.20]银行业:提高存款准备金应防伤害小银行
■新京报
无论出台加息还是提高准备金率等紧缩政策,大型银行都能将其成本转嫁到中小
银行身上.而由此带来的中小企业长期失血现象,无疑会造成很大的伤害.
央行昨日发布消息,存款准备金率再次上调0.5个百分点,至15.5%(相关新闻见本
报B03版).此前一位城市商业银行资金部人士已表示,无论是加息还是上调准备金,中
小银行的承载能力已濒临极限.
事实上,除了国有大型银行,几乎所有的商业银行都感受到了资金的紧缺,寻找低
成本资金已经成为中小银行的首要任务. 这从2月份银行间市场质押式回购的交易中
能管窥一斑. 2月份质押式回购交易量3.9万亿元,全国性商业银行和政策性银行是市
场资金的净融出机构,前者的净融出资金为1.68万亿元.其他类机构均为净融入,其中
,城市商业银行融入资金力度在近期逐月增大,本月净融入达0.9万亿元.
对中小银行来讲,通过优化或增加网点来吸纳储蓄由于自身规模限制而较难实现
,只能通过成本更高的理财产品和同业拆借获得资金.例如,2007年一些未上市银行和
信用社等中小金融机构发售理财产品份额占到中外资银行发行总额的9.8%,而在2006
年这一数据不足1%.
上述现象意味着中小银行的融资需求是持续的,也是刚性的. 一旦银行间市场资
金供给减少,供求矛盾会逐渐显现,资金价格就可能会上升.而无论出台加息还是提高
准备金率等紧缩政策, 大型银行都能将其成本转嫁到中小银行身上,资金在不同银行
之间的分布将更加不均衡,中小银行的资金紧缺状况将进一步加剧.
在中小银行面临流动性短缺的同时,中小企业则受到了更大的伤害. 银行应对紧
缩政策的对策都是一致的:收缩战线,将资金集中到优质大客户上(主要是大国企);扩
张中间业务;发展理财产品等等.由于政策歧视与自身实力限制,中小企业一般无法在
证券市场进行直接融资.面对银行收缩信贷规模,中小企业要么无法融资,忍受资金面
断裂的打击;要么以高成本从民间融资.我们注意到,国内南到珠三角地区,福建,长三
角地区,北到内蒙古地区,民间借贷利率普遍上升.可以肯定,这是一种全国性的现象.
这也是在数量型紧缩调控之下,市场对于资金成本的自然反应.
近日, 银监会发文要求各商业银行在货币从紧的背景下,要确保全年的小企业贷
款增幅不低于本机构今年全部贷款的平均增长速度,并鼓励银行自主确定贷款利率—
——这反映出, 中小企业融资瓶颈的确到了一个非常严重的地步,而鼓励银行自主确
定贷款利率无疑加剧了商业银行的道德风险,使中小企业融资难问题雪上加霜.
在信贷紧缩的大环境下,中小企业长期失血无疑会带来很大伤害.因此,在具体执
行紧缩政策时,对于中小企业给予一定的支持和倾斜,这是政策部门必须重视的问题.
从长期来看,金融市场的开放和制度建设则是中小银行与中小企业困境的治本之策 .
拒绝吸纳民间活力无益于金融市场的发育,也不利于中小企业融资难问题的解决.
[2008.03.17]银行股:下跌之后机会犹存
■上海证券报
小张老师:最近银行股表现较差,投资者都在担心宏观调控对银行的影响,请问哪
些宏观调控措施会对银行业产生负面影响?影响的程度会有多大?
励雅敏:现阶段宏观调控对银行产生影响的措施主要包括年度信贷总量和季度分
布控制,存款准备金率上调以及利率上调.不论是整个行业还是各家上市银行,2008年
获得的信贷投放增量额度都与2007年接近, 在基数增大的情况下,意味着信贷增速减
缓,各家上市银行的增速下降从1个百分点到4个百分点不等.据测算,信贷增速每下降
1个百分点将对利润产生1.5%的负面影响,也就是说,上市银行因此受到的影响将在1.
5个百分点到6个百分点之间,其中原先增速较快的股份制银行受到的影响较国有银行
大.
王维钢:此外,银行在前两年都呈现出在上半年大规模放贷的倾向.这是因为早放
贷早收益,对全年的利息收入和存款创造都有益处. 但是央行避免年度新增贷款总量
再次失控的局面, 今年采取了季度控制的方法,一季度至四季度计划新增信贷投放占
全年的比例分别为35%,30%,20%和15%.相比与2007年约有5%的信贷投放将从上半年转
移至下半年,这也会使银行利润受到约1%的影响.
小张老师:随着2月超过8%的CPI数据公布,加息是否随时会到来,是否会出现市场
担忧的非对称加息,即存款的加息幅度大大超过贷款,并使得基准利差收窄?
王维钢: 我判断2008年可能只会有1次加息.虽然2008年的加息不可能像2007年6
次加息后促使基准利差有明显扩大,但也不会使得基准利差大幅收窄.
励雅敏:我们认为加息的次数在2次左右,而且基准利差不会有超过27个基点的大
幅收窄.但在结构性加息中,可能会出现存款活期化趋势减缓甚至逆转的情况.经过测
算,活期存款向定期存款每转移1个百分点,将对利润产生约1. 2%的负面影响,如果活
期存款比例下降至2006年末2007年初的水平,将对利润产生4%的负面影响.当然,如果
基准利差收窄27个基点,对利润的负面影响会有10%的影响,但这是比较差的情形了 .
小张老师:经历了连续的下降,银行板块目前是否具备投资价值?
励雅敏: 上市银行目前2008年平均市盈率低于20倍,市净率约3.3倍,部分优质银
行2008年市盈率仅为15倍,市净率接近3倍. 我们认为不论从基本面还是从估值角度,
银行股已经具备投资价值,市场对宏观调控的影响过度担心了.或者说,银行股下降的
空间已经非常有限,唯独缺乏的是市场信心,中长期的价值投资者可考虑逢低买入.
王维钢: 当前银行板块低迷的原因受市场气氛和心理因素影响,比如担心资产质
量,担心利差收窄.另外,今年银行股的非流通股减持和市场融资所需要的巨大资金量
确实给上涨带来了压力.
[2008.03.13]商业银行资金投放压力增大
■证券时报
官方数据显示,2月份上海银行业各项存款大幅增长,而各项贷款同比少增. 记者
从各家银行也了解到,部分银行面临的信贷资金投放压力较大. 在银监会"有保有压,
扶优限劣"的信贷政策指引下,中小企业信贷,网络联保,个人信贷成为各家商业银行"
淘金"新方向.
央行上海总部最新数据显示,2月份上海各银行新增人民币各项存款1665.6亿元,
而新增人民币各项贷款只有198. 8亿元,足足差了一个数量级.央行专家认为,存款增
加,主要是由于近期股市,楼市走势低迷和月末新股IPO资金解冻回流,同时,房地产市
场交易量萎缩,个人房贷提前还款增加和新建商品房供应减少则是贷款减少的主要原
因.为贯彻银监会严控贷款总量的指示,部分银行要求旗下分行按月上报贷款额度,工
行等国有银行表示将采取经济手段严惩超额放贷分行.具体到借款人的贷款申请环节
,几乎所有的商业银行已经主动要求借款人提供税单以证明收入情况.
传统的房贷业务急速紧缩,对于各商业银行行长来说,麻烦可谓不小.因为贷款总
量虽然减少,但总行下达的利润两位数增长指标却没有减.而按照银监会的指示,要做
到信贷业务总量控制,有保有压,扶优限劣.于是,在盈利要求和资金投放的压力之下,
各家银行八仙过海,各显神通.
中小企业客户成为平安银行等中小银行的主攻方向.该行上海分行行长助理孙献
军向记者表示, 今年将大力支持中小企业业务,总行给上海分行的信贷额度是投放额
度必须完成,上不封顶. 同时,还针对中小企业推出50万元以内的信用贷款等产品,并
借助平安集团金控优势, 对部分中小企业进行综合金融服务,计划每年选择5%的优质
客户重点推介在中小企业创业板上市.不过孙献军也表示: 今年恰恰不能非理性扩张
中小企业信贷,因为整个资金面比较紧,中小企业在有些银行融资会受到阻碍,任何一
个企业现金流出现了状况的话,那都是一件非常危险的事情. 虽然中小企业银行业务
存在市场空间,但也有较大违约风险.
"网络联保"则成为工商银行(601398)和建设银行(601939)的新商机.这两家国有
银行和拥有数百万家中小企业客户的阿里巴巴签约, 提供无抵押,低利息的新型贷款
———网络联保. 只要3家企业组成一个联合体,且工商注册18个月以上,便可共同申
请最高600万的信用贷款.银行将根据企业的资质,信誉,综合实力等确定贷款利率.如
其中一家无法归还贷款,其他几家必须替其归还. 从2007年5月至今,该类贷款在浙江
的试点已经超过1.6亿元.今后,"网络联保"将从浙江拓展至全国.
信用卡贷款则是浦发银行(600000)和宁波银行(002142)的特色.浦发银行最新推
出的"万用金"贷款,不限用途,可为投资客户实现低成本融资. 以每支取1000元为例,
可分每期90元共12期还款,相当于年息8%的信用贷款.不过,此类贷款尚处于探索阶段
,管理层对此的态度并不明朗. 招商银行(600036)行长马蔚华在政协会议上的提案指
出,在宏观调控的情况下,建议在核定银行贷款调控目标时,将信用卡贷款规模剔除在
外,实行专项管理,以免信贷紧缩大政影响到正常的居民消费.
[2008.03.13]银行业:流动性风险将进一步显现
■证券时报
中国银监会主席刘明康在日前召开的新资本协议高层联席会议上表示,当全球都
在讨论流动性过剩的时候, 美国次贷危机却导致了"流动性反转",由此引发全球金融
市场动荡,受到国际银行业广泛关注.随着从紧货币政策的深入实施,我国银行业流动
性风险可能将进一步显现,各家银行必须予以高度重视并早做准备.
刘明康要求, 新资本协议项目组应加快监管规制进程,基本建立起支撑新资本协
议实施的一整套监管规章; 组织开展定量影响测算,全面把握新资本协议实施对国内
银行资本充足水平和银行体系竞争公平性的影响; 加大监督检查力度,推动商业银行
全面落实实施规划,确保取得重大进展.大型银行是实施新资本协议的主体,要进一步
加强领导,行长要亲自上一线,切实加大资源投入,稳步推进实施规划的落实.
刘明康说,相对于1988年资本协议,巴塞尔新资本协议有很大进步,第一支柱要求
商业银行对信用风险, 市场风险,操作风险,资产证券化风险暴露计提资本,第二支柱
将资本覆盖范围进一步扩展到信贷集中风险,流动性风险等其它重要风险.但是,新资
本协议作为"清偿力"监管标准也不是包治百病的灵丹妙药.我国银行业要从实质上实
施新资本协议,而不是形式上套用新资本协议.
刘明康还表示, 目前大型银行的内部评级体系开发已经取得阶段性成果,应抓紧
制定相应的管理制度和操作流程,实现IT化,尽快上线运行,扩大成果应用范围. 今年
我国实行从紧的货币信贷政策, 内部评级体系开发增强了大型银行识别,计量和监测
信贷风险的能力,为控制信贷规模,调整信贷结构提供了科学的依据.对评级较低的行
业和借款人的贷款应坚决压缩;对评级结果显示风险中等的,要坚持有保有压,区别对
待;对评级较高的,可适当增加投放.
银监会副主席王兆星在会议上指出, 新资本协议实施准备工作已进入攻坚阶段,
各商业银行和监管部门应把新资本协议实施准备工作放在突出, 优先的位置,并加强
领导和资源配置;同时要抓好目标,进程和质量三方面控制,确保新资本协议实施按计
划,按步骤稳步推进.在实施过程中,应注意三个"对接": 一是把新资本协议实施规划
与各行业务发展战略,风险管理体系建设对接起来; 二是把实施新资本协议准备过程
与各行日常风险管理对接起来;三是把实施新资本协议的配套监管规章与风险监管制
度建设,日常监管行为对接起来.
[2008.03.10]银行股:市场话语权将继续增加
■上海证券报
银行业在我国金融业中处于主体地位. 截止2007年底,我国共有各类银行业金融
机构3万多家, 境内本外币资产总额达到43万亿元,占我国全部金融机构资产的90%以
上.
银行业务包括商业银行业务与投资银行业务, 都是高效益的行业,其主要成本为
管理成本. 假以3%的利差计算,仅贷款一项,每年自动为国内银行增加近8500-9500亿
元的利润,正常情况下银行业肯定是最赚钱的行业. 目前国内银行的资产扩张倍数约
在20-40区间,总资产利润率只有0. 1%-0.9%,资产利用率约为2%-4%,国内银行自身素
质与经营管理效率提高潜力还很大.
改革开放以来, 国有商业银行业务开始交叉并逐步形成了全方位的竞争局面,商
业化的驱动和对利润的追逐使这种竞争,尤其是在经济比较发达地区变的越来越激烈
.同国际标准和国外成功的商业银行相比,我国四大商业银行仍然是低效的,银行间的
竞争也始终未走出高度同质化的低层次格局. 经过近几年股份制改造,我国银行业具
有巨大的潜能得到大大提升, 这不仅仅是因为国内银行业存在巨大的市场发展空间,
还因为国内商业银行业,整体经营素质可供挖潜和提高潜能方面较大.
据《亚洲银行家》杂志选出的银行300强中,中国有20家银行榜上有名.包括国有
银行,股份制银行和城市商业银行在内的20家银行,合计最终利益总额超过150亿美元
,刷新了以往最高纪录,占亚洲银行全体最终利益总额的五分之一强.
2007年银行业最大的看点,就是全行业盈利能力快速增长.A股上市银行净利润有
望达到1600亿元,再加上香港上市的银行,十几家上市银行净利润超过2300亿元,两地
十几家上市银行净利润同比增长50%以上.A股上市银行拨备前利润平均同比增长70%.
规模经济效应显露,无论是从营业收入,净利润的绝对额及增长额来衡量,还是以对上
市公司利润增长贡献度比较,银行业的地位都是证券市场上,毫无争议的是"中流砥柱
". 据我国银监会公布,现在银行业利润总额是2003年的10倍,可见银行业在国民经济
各部门中,整体质量和规模显著提高,而且这种趋势还在继续.
利差收入仍然是推动利润增长的首要因素.受加息,贷款增长,债券收益率提高等
因素影响,去年银行存贷利差扩大,贷款规模增长. 中间业务受益于火热的资本市场,
也得到了迅速发展. A股上市银行非利息收入平均增长91%,非利息收入已占到营业收
入大幅度增加.证券交易,基金发行,托管,代理业务增速迅猛,多数银行基金托管量增
长70%以上.
银行资产质量得到改善,多数上市银行拨备覆盖率明显大幅提升. 中行,建行,招
行不良贷款拨备覆盖率分别达到91.34%,82.2%,126.03%.银行对不良资产风险的抵御
能力提高.2006年末,我国商业银行不良贷款总额12549.2亿元,不良贷款率7.1%,比去
年初下降1.5个百分点,估计2007年还要下降.
2007上半年,我国银行业政策主要沿着汇率形成机制,货币紧缩,金融产品创新等
三条线展开,并不断完善风险管理,加快对外开放. 在2007年下半年,央行综合运用加
息,上调存款准备金率,公开市场操作,窗口指导等政策工具紧缩信贷和多余的流动性
,同时人民币汇率升值步伐将加快. 人民币升值,股指期货将推出,两税合并和新会计
准则的影响等因素,都使得未来银行业的表现令人期待. 资本市场大发展也给银行带
来难得的发展机遇. 储蓄向资本市场"大搬家",带动了银行理财产品,托管,代理等业
务的增长机会,有助于改变银行存贷业务主导,风险集中度过高的现状,向国际化大银
行业务模式靠拢.显然银行业在证券市场上的"话语权"将继续增加.
[2008.03.10]银行板块:大盘飘摇时傲然不动,态度左右方向
■理财周报
浦发银行增发获批市场平静以待
从3月3日开始的一周内,浦发银行(600000)就成为市场看待增发融资态度的风向
标.3月3日,浦发正式发布增发方案,融资额度达到240亿元,但当日股价却保持了前几
日的上升势头,以小涨证明了增发的可行性. 但4日的大跌又让市场出现恐慌,不过此
刻又传出消息称,参股浦发的花旗银行有意增持,同时其董事长也在北京表示,增发融
得的资金将补充资本金.4日市场则以高开回应,虽然最后同样一路下滑,但5日在中国
平安(601318)等大盘金融股的强力拉动下,浦发股价迅速反弹,盘中大涨6.73%.
华夏银行波段规律明显
3月4日金融股全线失守,华夏银行(600015)也大幅下跌,全天下挫5. 88%,虽然当
日下跌势不可挡, 但早上开盘后的半小时内股价还是向上的,这种与全天走势相逆的
现象并不是第一次发生.3月3日,开盘后急速下跌,然后逐浪反弹;3月5日,开盘后迅速
涨至最高点,然后逐步下滑; 3月6日的走势同样是这样,开盘下跌至最低点,然后逐步
推高. 波段性在华夏银行的走势中显得十分明显,而每天的涨跌幅也很微妙地维持在
一个相对较小的范围内,这就无法不让人怀疑其中有资金故意操纵.
民生银行(600016)亮丽年报难逃板块拖累
民生银行3月4日发布2007年年报,受利好消息影响,当日股价以上涨7. 26%高开,
不过当日金融股普遍遭遇重挫, 民生银行股价也迅速回调至前日收盘价附近,并一直
持续振荡,最后以下跌2.37%收盘.
民生银行的年报中显示,2007年公司净利润同比增长近七成,在年报发布同时,民
生银行还推出了每10股送2股转增1股派送现金0. 50元的配股方案.4日公布的董事会
决议报告还宣布,民生银行将公开竞价拍卖其持有的1.34亿股海通证券(600837)股份
,市场人士估计,此部分价值将超过44亿元,而民生银行从中至少能获得高达33亿元净
利润.
招商银行超跌酝酿报复性反弹
招商银行(600036)2月27日的大涨让市场产生利空出尽的传言, 3月3日该股更是
强力上扬,小幅低开后便迅速翻红,上午10点,11点,下午2点左右均有成交量突然放大
引发股价上冲,最后以上涨3.75%收盘.3月5日,该股上下波动更为剧烈,早盘走出两波
下跌行情,两次到达低点均触发买盘推动股价回调,下午则一路走高,完全消除3月4日
深发展融资带来的下跌压力.3月5日,在金融股走强的形势下,招商银行股票也大涨3.
22%.
国海证券认为,经过前段时间的调整,目前招商银行股价已经比较低,而其巨大的
增长潜力和良好的综合素质也有目共睹.
深发展受困融资传言几近跌停
3月4日, 深发展继中国平安,浦发银行之后传出融资传闻,引发当日股价暴跌,并
成为领跌沪深股市的第一个股,全天股价下跌9. 85%.针对出现的市场传言,深发展发
布5日公告,否认了新的增发融资计划.公告发布后,市场迅速做出回应,股价在下跌4.
25%时企稳,最后以1. 14%微跌收盘.3月5日,股价便连续上扬,最后上涨3.03%,传闻影
响基本消除.银河证券认为,对于监管层对再融资表态后,市场仍不断出现再融资传言
的现象,不排除有机构故意散布这些不真实的传言以做空市场.在3月4日的大跌中,机
构席位买盘微弱,大量筹码被短线炒家收拢.
交通银行(601328)价涨量能不配合
3月6日,交通银行股价上涨2. 48%,涨幅居于银行股前列.盘中成交量与股价多有
配合, 上午10点半左右,成交量明显放大,股价也从开盘后的微跌中迅速翻红,并一举
冲上全天最高点.不过从全天成交总量来看,市场关注度还没有恢复过来,3月3日,3月
6日两天股价上涨, 成交量反比4日,5日下跌来得小,可见场内观望和悲观气氛还比较
浓.
南京银行短期风险释放
3月6日, 南京银行(601009)开盘后稍作调整便迅速上攻,伴随股价上涨的是成交
量的集中放大,上午11点12分,股价达到最高的16.8元,上涨幅度达到3.84%,最后便维
持高位调整,最后以上涨2. 42%收盘.作为最早上市的城市商业银行之一,南京银行资
产规模快速扩张,未来几年业绩增长潜力较大,且资产质量优良,使其具备高分红的潜
力. 市场人士认为前期该股连续下跌,创出上市以来新低,当前短期风险充分释放,随
着技术指标调整到位,后市有望大幅反弹.
宁波银行利好难敌估值偏高
宁波银行(002142)3月4日称,该行已获准筹建南京分行. 但此利好消息并没有能
够阻挡当日金融股全面下跌带来的影响,当日股价一路下滑,虽然盘中略有回调,但下
跌之势一去千里,不过当日成交量却与近期相差无几,没有出现明显的价跌量增形态.
从已经公布的宁波银行业绩预告来看,该行2007年净利润达到9.48亿元,同比增长50%
,大幅高出市场预计.
兴业银行(601166)苦受中国平安牵连
3月3日,兴业银行以微弱涨幅翻红,成为当日金融股中不多的上涨股票. 3月3日,
中国平安融资方案得到股东大会通过,这让原本脆弱的金融板块立刻成为重灾区. 兴
业银行当日也受到巨大影响,开盘后急速下跌,不过强烈的买盘仍推动股价逐渐回调,
下午开盘时便一举翻红. 不过3日的护盘力量在4日的大跌中脆弱不堪,受深发展融资
传闻影响,兴业银行低开后一路下滑,最后大跌6.41%,全天成交量分布相对平均,呈现
普遍抛售态势. 4日的利空在5日的行情中得到消化,5日和6日均表现出剧烈的震荡行
情,也显示多空竞争相对激烈.
北京银行连日大跌逐步企稳
作为中国上市的3只城市银行之一,北京银行(601169)在经过连日大跌之后,近日
也逐渐步入企稳通道,从3月3日至3月6日,其股价仅下跌6分钱,且盘面上波动性明显.
3日虽然市面上爆出利空消息,股价低开之后仍然迅速翻红,下午盘更是走出几波逐浪
上涨. 5日,利空消息刚刚散尽,北京银行便立刻步入震荡上升通道,全天将4日的利空
全部消化,最后翻出阳线.6日,该股便随大势上涨,最后以上涨1.66%收盘.
建设银行(601939)阴跌结束维持震荡
建设银行是国有四大行之一,其走势更带有几分指示标杆的作用,2月5日至2月25
日,该股连续阴跌,但随后便表现出平稳调整的态势.从2月26日到3月6日的8个交易日
中,上涨交易日达到5个,综合上涨2%.而6日的行情则代表了整个银行板块的大体状态
,开盘后短时间下跌后迅速上涨,早11点附近达到全日最高点,接下来便维持高位震荡
.
中信银行(601998)多空竞争剧烈
中信银行大体走势基本与整体银行股类似,普遍呈现强波动性态势,3月3日,上午
10点左右出现全日最低点,全日最高点出现在下午2点左右,前低后高的走势同样出现
在3月6日的行情中.虽然盘中震幅超过3%,但日涨幅并无明显放大.这充分显示金融板
块的多空竞争剧烈,尤其经过前段时间的大幅调整,目前护盘力量开始显现,但做空力
量仍然十分强烈. 这种剧烈的震荡在3月5日的行情中表现尤其明显,当日盘面可谓一
波三折,全天4波次涨跌此起彼伏,虽然最后仍收出阴线,但尾盘也有买盘将股价拉上.
[2008.03.07]从紧货币政策对银行盈利影响有限
■中国证券报
2008年实行从紧的货币政策,严格控制信贷投放总量和投放节奏. 短期虽然会对
我国银行传统的盈利模式带来一定的压力, 但长期来看,通过宏观调控可以减少银行
经营的风险,使得银行业的经营更加稳健.我们认为,基于银行业在我国经济中的重要
地位, 并且农行正处于上市前的关键时期,国家在对宏观经济进行调控的同时会兼顾
银行的利益,实现银行业的可持续发展.
2007年以来11次上调存款准备金率后,目前存款准备金率达到15%.由于法定存款
准备金率的利率只有1. 89%,远低于发行央票的利率,因此,央行更倾向于存款准备金
率这一工具的使用,这也是央行频繁使用这一工具的原因之一.
由于上半年大量央票到期, 1月份和3月份的央票到期量均在5000亿元以上,有着
较大的对冲需求. 并且,每年的1季度都是信贷投放的高峰期,央行在一个月内两次上
调存款准备金率,显示出贯彻从紧货币政策的决心.本次上调后将冻结1950亿元资金,
上调0.5%的幅度也小于预期,因此,不会对资金面产生较大影响,只能对冲已经存在的
流动性,而不能消除未来的流动性.
存款准备金率的上调除对银行流动性产生影响外,还对银行的盈利产生负面影响
.商业银行的贷款收益率在6%左右,远高于存款准备金的利率,因此存款准备金的增加
会减少银行的盈利. 但实际操作中,银行首先会减少收益率较低的同业拆借和债券投
资等业务,把资金划转至存款准备金. 当资金业务的划拨不能满足增加存款准备金的
需要时, 银行将减少收益率高的贷款业务,商业银行一般用此种方法将上调存款准备
金率的负面影响降到最低. 经测算,最近一次上调存款准备金率0.5个百分点,即使用
收益率最高的贷款划拨至存款准备金, 对2008年上市银行的平均影响不超过1%,实际
影响应更小.
2007年的几次加息都使得商业银行的净利差有所扩大, 以12月21日加息为例,此
次调息与之前的前五次加息有很多的不同点,活期存款利率下调了9个基点,这一方面
体现了对存款定期化的政策取向, 另一方面也体现了宏观调控政策对银行业的呵护,
此次利率调整后定期存贷款的利差缩小,而活期存款与短期贷款的利差却在扩大. 静
态来看,大多数上市银行的存贷款利差有所扩大,对于存款利差扩大的银行,存贷比越
高,受到的正面影响越大.
[2008.03.07]坚定看好银行业投资价值
■中国证券报
我国银行业正处于高成长阶段, 对银行股的股价构成了强有力的支撑,维持银行
业的"买入"评级.
工商银行(601398)
我国资产规模最大的商业银行, 拥有广大的客户基础和广泛的分销网络,市场份
额远超其他商业银行. 公司2007年前三季度贷款增速仅为11.37%,远低于其他上市银
行,因此受到贷款规模控制的负面影响较小. 工商银行依托自身有利的网络优势和客
户基础,大力推进收益多元化战略,理财业务,托管业务,电子银行等业务发展迅速.手
续费及佣金净收入延续了强劲的增长势头,2007年前三季度比上年同期增加了104.7%
,在营业收入中占比为13. 3%,比中期提高了0.54个百分点,在上市银行中处于领先水
平.预计2007,2008年净利润增长率分别为66%和40%,每股收益分别为0.25元,0.35元,
维持工商银行"买入"评级.
招商银行(600036)
股份制银行的排头兵,盈利能力,资产质量,公司治理等方面位于行业前列. 中间
业务,零售银行业务在国内享有盛誉,并且有着大量的优质高端客户.在营销和创新方
面有着丰富的经验和独特的优势,其信用卡,网上银行等产品上处于业内领先地位.招
商银行快速发展的零售业务和中间业务,将继续为其业绩提升提供有力的支撑. 2007
年盈利预增长110%,预计2007,2008年每股收益分别为1. 02元,1.56元,维持招商银行
的"买入"评级.
浦发银行(600000)
资产质量在上市银行中处于较高水平,2007年中期不良贷款率为1. 7%,拨备覆盖
率高达160%,仅低于宁波银行和招商银行.高的拨备覆盖率使得后续计提压力减小,有
利于盈利的进一步释放. 2008年两税合一的最大收益者,实际所得税率将得到大幅降
低. 浦发银行的第一大股东为国有独资企业,继续关注上海国资委对上海金融资源的
整合进程. 浦发银行有望成为上海金融控股集团的核心,将为浦发银行的混业经营带
来巨大发展机遇. 预计2007年,2008年每股收益分别为1.26元,2.27元,维持"买入"评
级.
民生银行(600016)
一家综合素质较高的股份制银行,经营机制灵活,富有创新精神.在保持利息收入
平稳增长的同时, 大力开展资本消耗低的零售银行业务和中间业务,积极推进业务转
型. 在综合化经营方面领先同业,组建金融租赁公司,收购陕国投进军信托业,拟成立
民生加银基金管理公司,金融控股雏形显现.收购美国联合银行股权,在海外寻找新的
利润增长点. 民生银行持有海通证券巨额股权,近期公告称董事会通过关于启动处置
公司所持部分海通证券股权的决议,可获得不菲投资收益.预计2007年,2008年每股收
益分别为0.43元,0.66元,维持"买入"评级.
银行业为国民经济各个部门提供信贷资金,在我国金融体系中处于主导地位. 在
非金融部门融资结构中,80%以上的融资都来源于银行体系,因此银行业是与国民经济
关联最为紧密的行业. 我国GDP增速连续五年超过10%,经济的快速增长为银行业发展
带来了机遇,银行业的规模,质量和盈利能力都有了很大提高.虽然2008年明确提出实
行从紧的货币政策,但总体经济的持续向好为银行业的发展奠定了坚实的基础.
2007年以来11次上调存款准备金率后,目前存款准备金率达到15%.上调存款准备
金率主要从流动性和盈利性对商业银行产生影响. 经测算,最近一次上调存款准备金
率0.5个百分点,即使用收益率最高的贷款划拨至存款准备金,对2008年上市银行的平
均影响也不超过1%,实际影响应更小. 2007年的几次加息都使得商业银行的净利差有
所扩大,以12月21日加息为例,此次利率调整后定期存贷款的利差缩小,而活期存款与
短期贷款的利差却在扩大.静态来看,大多数上市银行的存贷款利差有所扩大,对于存
款利差扩大的银行,存贷比越高,受到的正面影响越大.
从目前情况来看,2008年各金融机构新增贷款总量将不得超过2007年全年的3.63
亿万元,也就是贷款增速不得超过13. 86%.虽然2008年对贷款增长实行规模和节奏控
制,贷款增速有所放缓,但对银行盈利的影响不必过于悲观.银行对贷款的投放更加谨
慎和严格,有利于对贷款质量的控制,进而提高贷款安全性. 贷款增速放缓,可以提高
银行的议价能力,从而获得更高的收益率.同时,固定资产投资,房地产行业,居民消费
贷款仍有着较大的贷款需求.
税率降低带来实质性利好. 2008年内外资企业所得税合一,法定税率降为25%,对
商业银行的业绩将产生最直接的影响.在内外资所得税统一和员工工资税前抵扣政策
实施后,2008年银行业的实际税率会大幅降低,将对上市银行的业绩提升10%以上.
我国商业银行中间业务有很大的提升空间.目前开办的中间业务涉及结算,代理,
银行卡,担保承诺,资产托管,电子银行等品种,业务种类上仍处于初级阶段.招商银行
中间业务的占比最高,达到了16%.建行,中行等国有银行中间业务占比在12%以上.
虽然宏观经济和从紧的货币政策带来了一定的不确定性,近期银行股股价下跌正
是反映了银行可能遭受到的负面影响.但是,我们认为,人民币长期升值的趋势对银行
经营的积极作用是可持续的, 商业银行资产质量的提高,中间业务的发展和所得税率
的降低等有利因素,提升了我国银行的综合竞争力.我国银行业正处于高成长阶段,对
银行股的股价构成了强有力的支撑, 维持银行业的"买入"评级,建议重点关注工商银
行,招商银行,浦发银行,民生银行,宁波银行.
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