≈≈≈深发展A000001≈≈(更新:08.09.26)
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年度 │ 每股收 │ 净资产 │ 分红送配方案
│ 益(元) │ 收益率 │
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2008中│ 0.9300│ 12.65%│拟以总股本238880万股为基数,每10股派0.335元(含
│ │ │税)送3股
│ │ │原方案:每10股送2股派0.23元（含税）
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2007年│ 1.2700│ 20.37%│利润不分配,不转增
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2007中│ 0.5400│ 15.00%│利润不分配,不转增
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2006年│ 0.6700│ 20.12%│利润不分配,不转增
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2006中│ 0.2500│ 8.29%│利润不分配,不转增
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2005年│ 0.1600│ 6.15%│利润不分配,不转增
│ │ │
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年度 │ 每股收 │ 净资产 │ 分红送配方案
│ 益(元) │ 收益率 │
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2005中│ 0.1100│ 3.23%│利润不分配,不转增
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2004年│ 0.1500│ 6.22%│利润不分配,不转增
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2004中│ 0.1500│ 6.72%│利润不分配,不转增
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2003年│ 0.1600│ 7.98%│利润不分配,不转增
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2003中│ 0.1400│ 6.24%│利润不分配,不转增
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2002年│ 0.2200│ 11.47%│以总股本194582万股为基数,每10股派1.5元(含税,税
│ │ │后1.2元)
│ │ │登记日:2003-09-26;除息日:2003-09-29
│ │ │红利发放日:2003-09-29
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年度 │ 每股收 │ 净资产 │ 分红送配方案
│ 益(元) │ 收益率 │
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2002中│ 0.1600│ 7.97%│利润不分配,不转增
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2001年│ 0.2100│ 11.09%│以总股本194582万股为基数,每10股派1.5元(含税,税
│ │ │后1.2元)
│ │ │登记日:2002-07-22;除息日:2002-07-23
│ │ │红利发放日:2002-07-23
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2001中│ 0.1150│ 4.50%│利润不分配,不转增
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2000年│ 0.2600│ 10.68%│利润不分配,不转增
│ │ │以总股本155185万股,每10股配3.0000股配股价8.000
│ │ │0元
│ │ │登记日:2000-11-03;除权日:2000-11-06
│ │ │上市日:2000-12-08;缴款起始日:2000-11-07
│ │ │缴款终止日:2000-11-20
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年度 │ 每股收 │ 净资产 │ 分红送配方案
│ 益(元) │ 收益率 │
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2000中│ 0.0900│ 10.91%│利润不分配,不转增
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1999年│ 0.3570│ 19.13%│利润不分配,不转增
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1999中│ 0.1550│ 6.15%│以总股本155185万股为基数,每10股派6元(含税,税后
│ │ │4.9元)
│ │ │登记日:1999-10-15;除息日:1999-10-18
│ │ │红利发放日:1999-10-22
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1998年│ 0.4600│ 21.78%│利润不分配,不转增
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1998中│ 0.2440│ 10.28%│利润不分配,不转增
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1997年│ 0.2440│ 13.02%│利润不分配,不转增
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年度 │ 每股收 │ 净资产 │ 分红送配方案
│ 益(元) │ 收益率 │
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1997中│ 0.4320│ 14.90%│利润不分配,不转增
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1996年│ 0.6310│ 24.65%│以总股本51728万股为基数,每10股派2元(含税,税后0
│ │ │.7494元)送5股
│ │ │登记日:1997-08-22;除权除息日:1997-08-25
│ │ │上市日:1997-08-27;红利发放日:1997-08-29
│ │ │每10股配1.5股配股价8元
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1996中│ 0.3500│ 15.70%│利润不分配,不转增
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1995年│ 0.8400│ 22.25%│以总股本43107万股为基数,每10股送10股
│ │ │登记日:1996-05-24;除权日:1996-05-27
│ │ │上市日:1996-05-29
│ │ │
1995中│ 0.5000│ 12.30%│利润不分配,不转增
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年度 │ 每股收 │ 净资产 │ 分红送配方案
│ 益(元) │ 收益率 │
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1994年│ 0.8300│ 24.92%│以总股本26942万股为基数,每10股派3元(含税)送2股
│ │ │登记日:1995-09-22;除权除息日:1995-09-25
│ │ │上市日:1995-09-27
│ │ │以总股本8621万股每10股配1股配股价5元
│ │ │登记日:1994-07-08;除权日:1994-07-11
│ │ │上市日:1994-08-22;缴款起始日:1994-07-28
│ │ │缴款终止日:1994-08-10
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1994中│ 0.6560│ 13.08%│利润不分配,不转增
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1993年│ 1.0100│ 28.82%│以总股本13471万股为基数,每10股派5元(含税)送3股
│ │ │转增2股
│ │ │登记日:1994-07-08;除权除息日:1994-07-11
│ │ │上市日:1994-07-14;红利发放日:1994-07-14
│ │ │每10股配1股配股价16元
│ │ │登记日:1993-05-21;除权日:1993-06-01
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年度 │ 每股收 │ 净资产 │ 分红送配方案
│ 益(元) │ 收益率 │
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│ │ │缴款起始日:1993-06-14;缴款终止日:1993-07-02
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1993中│ 0.5500│ --│利润不分配,不转增
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1992年│ 1.3900│ 27.11%│每10股派3元(含税)送3.5股转增5股
│ │ │登记日:1993-05-21;除权除息日:1993-05-24
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1992中│ 0.6200│ --│利润不分配,不转增
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1991年│ --│ --│每10股派2元(含税)送5股
│ │ │每10股配3股配股价12元
│ │ │除权日:1991-08-01;缴款起始日:1991-08-01
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1990年│ --│ --│每10股派3元(含税)送4股
│ │ │除权除息日:1991-05-02;上市日:1991-05-02
│ │ │每10股配1股配股价3.56元
│ │ │除权日:1990-03-01;缴款起始日:1990-03-01
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≈≈深发展Ａ≈≈《》(本栏更新日期:2004.11.02)
[2004-11-02](000001)深发展A:存贷款保持增长
■中国证券报
----部分银行贷款余额增长率有所下降
10月30日, 民生银行(600016),浦发银行(600000),华夏银行(600015)三家上市
银行的三季报同时亮相.
季报显示,今年1-9月,民生银行,浦发银行和华夏银行的每股收益分别为0.30元
,0.353元和0.19元,而先期公布季报的另外两家上市银行招商银行(600036),(00036
),深发展(000001)的这项指标分别是0.37和0.21元.
存贷款业务仍呈增长态势
这五家上市银行前三季度实现的净利润数额显示,民生银行为15.7亿元,同比增
长47%;浦发银行为13.8亿元,同比增长47%;浦发银行为13.8亿元,同比增长28%;华夏
银行为7.9亿元,同比增长20%;而招商银行和深发展分别为25.3亿元和4.1亿元,同比
增幅分别达到50%和29%.从盈利规模看, 招商银行,民生银行和浦发银行的优势更为
明显;而从盈利的增长势头看,招商银行和民生银行更为强劲.
从季报具体内容看, 在银行业务数据方面,民生银行,浦发银行比华夏银行披露
更详细,尤其是浦发银行,还披露了信贷资产"五级"分类及各级呆帐准备金的计提比
例情况和应收利息与其他应收款损失提取情况等内容.
存款方面,民生银行"吸存"能力较为突出,各项存款期末为3604.07亿元,比年初
增长31.23%;浦发银行各项存款余额为3654.37亿元,比年初增加433.23亿元,增幅为
13.45%; 华夏银行本外币存款余额为2291.17亿元,比2003年12月31日增加198.03亿
元,增长9.46%.
贷款方面,华夏银行没有披露具体情况,浦发银行本外币贷款余额2955.11亿元,
比年初增加了404.01亿元,增长15.84%;民生银行各项贷款期末为2650.36亿元,比年
初增加31.35%.然而,与今年6月末的数据相比,第三季度民生银行和浦发银行的贷款
余额增长率均有所下降. 可见,由于宏观调控政策的"紧缩",银行贷款业务受到一定
影响.
主营业务盈利能力方面,华夏银行第三季度的主营业务毛利率为19.27%,比前一
报告期17.52%略有上升;浦发银行1-9月主营业务毛利率为15.28%,低于上年同期的1
6.33%, 民生银行1-9月主营业务毛利率为16.50%,也比去年同期的18.13%有所下降.
对此, 民生银行称,是由于报告期内坚持审慎的经营原则及监管成本加大,导致经营
成本上升.
值得注意的是, 这五家银行上市后再融资需求都非常强烈,先后以配股,增发A
股, 发行可转债和次级定期债等形式完成了一次甚至几次再融资. 华夏银行在公布
三季度的同时,公司临时股东大会也审议通过了拟增发不超过8.4亿股A股的议案.
加息影响慢慢显现
日前,央行决定上调金融机构存贷款基准利率,并放宽人民币贷款利率浮动区间
,允许人民币存款利率下浮.这项措施对上市银行的影响,将在今后慢慢显现.
有分析人士认为,这几上市银行的负债主要是储户的短期存款,此次短期存款的
利率变化不大.短期存款与3个月以下的利率没有变化,贷款资金成本几乎没变.同时
,由于上市银行贷款结构中的中长期贷款比重相对高, 贷款利率全面上调后,相对于
资金成本,贷款收益率得到更大提升,上市银行的盈利能力相对提升.
但也同时也指出, 利率调整后,债券收益率将有所下降.而这几家上市银行的利
润来源之一就是债券的投资收益. 因此,利率调整对其投资收益的影响具体有多大,
还有待进一步观察.
市场人士认为,未来几年我国有可能处于加息周期,国内银行业还将面临金融业
全面开放的冲击,上市银行盈利能力将在更激烈的竞争中走向分化.
[2004-10-25](000001)深发展:外汇理财方兴未艾
今年以来, 各商业银行的外汇理财业务日趋红火,上市银行则更是加大力度,纷
纷推出了各自的外汇理财产品:10月份,浦发银行(600000)推出灵活的"汇理财"二期
产品;9月份民生银行(600016)别出心裁地在其第二期产品中首推客户终止型产品;
深发展(000001)的"聚汇宝"三期产品, 招商银行(600036)的"一卡通"金卡外汇理财
产品也正在热卖中.
专业人士认为,目前我国银行的盈利主要来源于存贷款业务,中间业务利润所占
比重仅为一成,今年外汇理财业务规模迅速扩大,表明了上市银行日益重视中间业务
新品种的开拓,虽然短期内外汇理财业务还难以构成上市银行新的主要利润增长点,
但其所代表的趋势仍让人感到欣慰.两股力量推动外汇理财
据央行数据, 今年上半年,在我国居民外汇收入实际增加的情况下,外汇储蓄存
款比年初反而减少了52亿美元,其中,外汇理财产品的盛行对外汇存款起了相当的分
流作用,外汇理财盛行主要有两方面的原因.
一方面是随着居民手头的外汇金额不断增加,居民的投资意识也在不断地增强.
由于美元的存款利率比较低, 目前美元一年期存款利率为0.5625%,二年期利率也只
有0.6875%,因此居民的存款意愿并不强,而汇市以及股市的投资风险相对较大,因此
投资风险相对较低的外汇理财成为了不少居民新的选择.
另一方面,银行外汇理财品种的逐步丰富,投资门槛的大幅降低均有效激发了居
民的投资热情.据悉, 目前各银行的外汇理财产品已多达20多种,外汇投资门槛也从
最初的5万美元降到1000美元, 民生银行新近推出的一款一年期外汇理财产品,其投
资门槛甚至降到100美元.正视收益和风险
一上市银行理财中心的负责人向记者表示, 目前银行的外汇理财产品主要有以
下特点:第一, 安全性强,收益率高.各银行均承诺100%返还本金,美元的第一年收益
率普遍在1.8%以上, 比存款收益高出三倍,港币情况也是类似;第二,投资期限灵活,
收益率逐年递增.各上市银行的产品组合中多有1-3年的投资期限选择, 而收益率递
增则一定程度地规避了美元升息的风险;第三, 产品差异性增强.如以前的外汇理财
多为银行终止型产品(即银行有权提前终止投资期限), 而目前部分银行开始推出了
客户终止型产品,另外,深发展和浦发银行的某一外汇理财产品更是允许客户办理质
押贷款业务.
该人士同时提醒投资者也应注意外汇理财存在的潜在风险.他表示,目前的主要
风险在于美元的远期利率走向不确定, 投资者选择固定收益外汇理财产品应综合考
虑收益率, 期限以及合同终止间隔三方面的情况;而选择浮动利率则应注意,银行在
资金运作不理想时中止理财协议的条款.业务成长有待时日
业内人士指出, 各银行外汇理财产品的发行收入,主要来源于两方面:一是以外
汇理财的方式吸收外汇, 再对外进行外汇贷款,银行则赚取两者间的利差;二是在国
际市场进行低风险的短期投资运作,各银行外汇理财产品发行所吸收的外汇资金,通
常由各银行的总行统一在国际市场上运作,如短期债券买卖,短期的资金拆借等有较
高收益率的金融产品,或做一些短期的期权交易,以及类似的投资组合等.
目前各上市银行发行吸收的外汇总量增速较高, 如某银行二期产品总销售额为
其一期产品的10倍, 但由于基数较小,因此整体规模并不大,短期内还难以指望外汇
理财业务能带来多大的利润.另外, 美联储近期将利率调高25个基点,对银行外汇理
财业务冲击如何,也还有待于观察.
[2004-10-12](000001)深发展A:并购开创新天地
■证券时报
深发展A(000001)在二级市场上一度风光无限,曾造就了深市成千上万的百万富
翁.1998年以来, 该股作为深市A股的定海神针,中流砥柱,对市场的影响力不但体现
其权重可牵一"发"而动全"深"(权重最高时曾占深市成份股的四成), 更重要的是其
对市场人气的影响,可谓"振臂一呼,应者云集",在大盘危难之际常力挽狂澜(如1997
年2月中旬).
但随着该股业绩的下滑,特别是招商银行,浦发银行等绩优银行股及中国石化等
超级大盘股的上市, 深发展A股影响力江河日下,逐渐被市场遗忘.而最近"被外资新
桥收购"的消息使得该股再度引起市场的关注.
并购题材有待进一步释放
日前深发展A公布了签署于9月24日的上市公司收购报告书.历经二年,一波三折
的新桥投资"联姻"深发展总算水落石出.本次收购完成后,外资新桥收购方将持有深
发展3.48亿股,占总股本的17.89%,成为第一大股东.受此消息的影响,昨日该股冲高
回荡,拉出一根较长的上影线,显示市场对此消息已提前消化.
但从中长期看, 基本面决定股价.新桥已在<<股份转让协议>>中承诺,在新桥能
够履行其作为深发展相对控股股东的一切权利的前提下, 在交割日后的五年内将不
出售或转让目标股份.新桥目前尚没有针对主营业务的重大调整计划.但新桥表示,
作为长期战略投资者, 希望以其雄厚的资本,丰富的国际经验,先进的管理及企业文
化,巩固和做强深发展的主营业务,达到为投资对象增值的终极目标.为此,新桥拟采
用新的经营策略, 包括落实和改善法人治理结构与制度;健全财务纪律和汇报制度;
完善风险管理机制;加大信息技术投资力度;加强市场营销和服务意识;审慎增设和
重组分支机构;以及加大力度消化不良资产等.
被市场称为"不良资产杀手"的新桥投资公司于1998年以5亿美元控股收购韩国
第一银行,然后在1年8个月内让这家坏账高达50亿美元的韩国大银行起死回生.故随
着新桥集团成功入主后,将会为深发展的后续发展带来巨大的想象空间.在收购报告
书中, 新桥表达了进一步增持深发展股份的意向,表示会依据具体情况,决定是否进
行增持(但目前尚无特定计划).这也将为深发展的未来走势提供一个市场炒作题材.
技术上有补涨要求
该股从1997年5月见顶以来,沿下降通道一路下探,累计调整时间已经达到7年之
久.统计显示,该股2003年以来的市场平均成本就高达10.67元,而目前该股又跌近去
年11月19日创下的低位7.62元(也是1996年中旬以来的历史低位).月K线显示, 该股
最近四个交易月连收小阴小阳十字星,且月均成交量创1999年以来的新低.这些均显
示市场筹码高度锁定, 股价下跌抗跌,中期盘底迹象明显.9月14日启动的行情中,截
止昨日收盘,该股仅累计上涨4.17%,大幅落后于上证指数12.13%的涨幅.预计该股近
日有望出现一定幅度的补涨. 考虑到外资入主后市场对基本变化的预期及技术面的
补涨要求,该股中短期评级为"推荐".
[2004-10-11](000001)深发展A:银行股能否闻声起舞
■证券时报
随着深发展和新桥投资的"婚期"越来越近,业内人士普遍认为,外资对国内金融
机构的并购进入了一个新的阶段.
深发展迎来发展良机
世纪证券研究员李文博士表示, 新桥投资的入主不仅将有助于深发展度过目前
发展的困境,而且还将对深发展未来的发展产生根本影响.新桥的入主不仅将有利于
改善深发展的治理结构, 全面提升管理水平,而且有助于提升公司资产质量,有助于
充实资本金,提高资本充足率.
华林证券研究所副所长刘勘也认为,从新桥投资收购韩国第一银行,并使其起死
回生的过往战绩来看,新桥投资的进入对于深发展的国际化运作,提高业务开拓能力
与风险防范水平都将起到显著的作用.
实际上早在2002年,受新桥投资将入主深发展消息的影响,国际评级机构穆迪投
资就将深发展的前景评级由"稳定"调高至"正面", 财务实力评级及信贷评级也分别
有所提升.
新桥两年仙增持可能性较小
有为内人士分析认为,按照相关规定,单个外资股东持有国内银行股份的比例如
果超过20%,该银行将被视作外资银行,在业务范围上将受到一定的限制.因此尽管不
排除新桥投资会进一步增持深发展的股份, 但至少在2006年底国内银行全面对外开
放之前增持的可能性较小.
尽管本次收购每股转让价格为3.55元,较深发展今年中期每股净资产高出60%以
上, 但业内人士普遍认为,从近年来外资入股国内其他商业银行的价格来看,一般都
较净资产高出30-40%左右,而本次收购完成后,新桥投资将成为深发展的第一大股东
,深发展也将由此成为首家外资控股的上市银行,因此这一价格也在情理之中.
有业内人士分析认为,尽管发展经营业绩在上市银行中处于相对弱势,但仍具有
配股资格, 这也是新桥投资愿意高价收购的一个原因.资料显示,深发展现有的总股
本为19.45亿, 其中流通股为14.09亿,如果按照10:3的比例向流通股东配股,融资总
额至少在20亿以上, 目前该公司已将其2002年度的配股方案的有效期延长至2005年
底.
银行股投资价值凸显
对于深发展并购案对银行的影响,业内人士普遍持积极的态度.
华林证券刘勘认为,新桥入主对深发展是一个较大的利好,但利好的程度有赖于
具体的收购方案和新桥的后续并购动作.如果市场环境配合,不排除深发展走出一波
像样的行情, 并带动整个银行板块走好.而就整个银行板块来说,对于任何一个转轨
的发展中国家而言, 银行业将受益于资产价格的全面升值和GDP的高增长,这也使得
银行业成为各国股市中极具成长性的大蓝筹,其长期投资价值十分突出,而未来一批
国有商业银行的上市也将为投资者提供难得的投资机会.
业内人士还指出,新桥投资作为资本运作的高手,其收购深发展的目的可能还在
于通过银行再造,提升公司价值.尽管新桥承诺在交割日后的五年内不出售或转让目
标股份, 但在对深发展成功改造后,仍有可能再引入全球金融巨头来"接棒",这也将
为深发展的未来走势提供一个市场炒作题材.
[2004-10-11](000001)深发展A:新桥"婚期"越来越近
双方日前签署了收购报告书,新桥表达了增持深发展股份的意向,并提出新的经
营策略
深发展日前公布了签署于9月24日的上市公司收购报告书, 这意味着新桥投资"
迎娶"深发展又向前推进一大步.9月21日, 深发展董事会曾发布公告,称引进境外战
略投资者已获银监会批复同意, 收购报告书正是在银监会首肯之后签署的.据悉,此
次收购待国资委批准后即可进行.
溢价近七成的收购
收购报告书显示,根据新桥与深发展出让方于5月29日签署的《股份转让协议》
,此次股份转让的总价款为123547.11万元,每股转让价为3.55元.而另据深发展2004
年半年报显示, 深发展每股净资产为2.18元,调整后每股净资产为2.11元,此次转让
的溢价率高达68.25%.
据介绍,新桥此次收购深发展股权所需支付的资金将全部来源于自有资金.新桥
是在美国特拉华州以有限合伙形式注册成立的投资基金, 合伙人认缴资本达7.24亿
美元.根据合伙协议的有关规定,新桥用于支付股份转让价款的资金将来自于随时可
以动用的, 无需有限合伙人批准用途的资金,由于合伙人已认缴了该等资金,因而这
些资金性质上是新桥的自有资金.
目前, 新桥的有限合伙人以金融机构,退休基金和其他基金为主,有较强的资金
实力履行其出资义务;根据新桥管理层的经验,迄今还没发生过有限合伙人违约或没
有根据合伙协议出资的情形.而且,新桥目前并无负债,且预期不会产生负债.
新桥可能继续增持
在收购报告书中,新桥表达了进一步增持深发展股份的意向,表示会依据具体情
况,决定是否进行增持, 但目前尚无特定计划.
对于此次收购的股份,新桥表示现在无任何处置的计划.新桥已在《股份转让协
议》中承诺,在新桥能够履行其作为深发展相对控股股东的一切权利的前提下,在交
割日后的五年内将不出售或转让目标股份;除非届时获得银行业监管部门批准,则有
可能对目标股份出售或转让.
拟采用新的经营策略
收购报告书称,新桥拟通过合法程序改选深发展若干名董事及监事,目前正就此
事征求出让方的意见, 但尚未决定拟提名的董事,监事人选.为了保证深发展的董事
会和监事会在过渡期内正常运作,新桥已于6月18日就相关事宜向出让方签发了一份
信函, 各方已同意对董事,监事的改选事宜作出如下补充安排:现任深发展董事会的
任期延长至此次收购获得主管机关批准后的50日;新桥提名的董事的任期将从目标
股份交割完成后开始.
另外, 新桥目前尚没有针对主营业务的重大调整计划.但新桥表示,作为长期战
略投资者,希望以其雄厚的资本,丰富的国际经验,先进的管理及企业文化,巩固和做
强深发展的主营业务, 达到为投资对象增值的终极目标.为此,新桥拟采用新的经营
策略, 包括落实和改善法人治理结构与制度;健全财务纪律和汇报制度;完善风险管
理机制;加大信息技术投资力度;加强市场营销和服务意识;审慎增设和重组分支机
构;以及加大力度消化不良资产等.
[2004-06-29](000001)深发展尾市跳水
■证券时报
深发展(000001)昨日以8.81元开盘, 前市走势较为抗跌,一直围绕8.85元震荡
整理, 午后该股渐显疲态,并一举跌破前期箱型整理的箱底位置8.80元.14点20分左
右该股出现跳水走势, 在大手成交配合下,该股直落至8.41元收盘,跌5.19%,该股尾
市的急跌,成为昨日尾盘股指走软的原因之一
[2004.06.21](000001)北大高科适量介入
■上海证券报
北大高科(000004):关于持股变动事项进展情况的公告
作为深圳较早进行资产重组的公司,公司持股变动引起市场的广泛关注.目前该
股受到前期大双底颈线的支撑,操作上可密切关注,适量介入.
[2004-06-07](000001)12亿暂解融资之渴,深发展"降价"冷暖自知
■中国证券报
5月29日深发展与新桥投资的重修旧好让业界大跌眼镜.然而蹊跷的是, 双方收
购价格与去年每股相差接近1．5元.这意味着, 深发展为此牺牲了近5亿元人民币的
资金注入. 充当此次收购的中间人——摩根士丹利香港公司一位知情人士6月2日在
接受本报记者采访时一语道破天机:"退一步海阔天空.深发展一石二鸟,可以实现多
赢.从中长期考虑,深发展实际并没有吃亏."
5亿元保住深市"第一股"
根据双方签订的《股份转让协议》,美国新桥投资有限公司(以下简称新桥投资
)将持有深发展Ａ(00001)四大国有股东17．89%的股权, 成为其第一大股东,这也是
外资入主中资银行的第一家.
如同上演了一部影视剧, 深发展与新桥投资演绎了一出从"相聚","分手"到"再
聚首"的悲喜剧.
今年4月份, 深发展曾在公告中称与新桥投资的官司达成和解双方均撤诉,随后
新桥投资把目标转向民生银行.对于双方为何分手的原因,深发展并未作任何解释.
"并非价格原因."摩根士丹利香港公司知情人士向记者透露,作为该项目的财务
顾问,摩根士丹利当时的评估价格确实超出现有的收购价.最后因部分附加条件使深
发展改变了主意,由此引发新桥投资上诉深发展四大国有股东违约.
据悉,当时新桥向深发展四大国有股东提出的附加条件中有这样的表述:入股深
发展(实际出资)3年中,当深发展的两项资本充足率(资本充足率与核心资本充足率)
达标后,新桥可以转让股权或将总行迁出深圳.这是深圳市政府所无法接受的.
至于本次协议中是否将此条件剔除, 上述人士用一句"摩根士丹利的有效协调,
已经使项目达成,现在收取佣金心安理得"而婉言作答.
在《转让协议》中记者看到, 转让股份的四大国有股东中的注册方深圳投资管
理公司仍然持有0．31%的"金股".业内人士称,注册方持有一定股权能确保深发展的
注册地永久保留在深圳不变的权利.同时传出的消息称,深发展四大国有股东之所以
"降价"同意新桥入股深发展, 还包括了两个前提条款:一是新桥5年之内不得转让股
权;二是与新桥签署的协议为非排他性协议.
业内人士分析, 深发展虽然看似在价格上吃了亏,但保住了"深圳第一股",留在
了深圳.
轻松融资 深发展一石二鸟
在此次收购中,还有一个关键数据令人关注,即新桥收购深发展的股权比例为17
．89%,比去年计划收购20%的比例略有降低.据新桥香港董事总经理办公室秘书给记
者提供的信息表明,在收购价格上占有优势后,降低收购比例是新桥的让步.
"这是深发展利用新桥投资的让步为将来的'一石二鸟'作好预留. "南方证券一
位行业研究员分析认为,根据银监会最新规定,单个外资机构入股中国银行业机构的
比例最高上限为20%,合计外资投资比例最高上限为25%,深发展向新桥转让股份的同
时,还签订了非排他性协议,这意味着留有7．11%股权的深发展可以在以后向其他外
资转让.
"在未来的转让中,深发展可以适当抬价以弥补损失".这位研究员认为,"从中长
期看,深发展降价'娶靓女',其边际成本没有太大的损失."
事实上, 深发展也一直有意引入其他外资战略投资者.此前据业内人士透露,香
港某富豪旗下银行曾有意入股深发展,但此消息记者未能从深发展处得到证实.
而引入新桥投资这一战略性股东之后, 曾让深发展火烧眉毛的融资计划也从此
化险为夷.此前因种种原因, 深发展在2002年5月份通过的一项高达30亿元的配股融
资计划因故已两次延期实施,今年8月是最后期限.如果这次融资仍然得不到批准,深
发展2007年前达到两项资本充足率达标会比较困难. 新桥约12亿元人民币的现金注
入,能迅速填补深发展核心资本充足率尚缺0．7%的漏洞,按期达标已无悬念.这也为
深发展的另一件大事---处置旗下近百亿元的不良资产打下了良好基础.
另一方面,从新桥投资自身功能来讲,投资深发展一个重要目的是培育后再转手
卖个好价钱, 从中获利.有良好投资经验的新桥投资本身并没有银行业管理经验,在
银行业中长期发展的可能性不大.
相关链接
2002年9月 主管部门同意新桥投资集团公司作为国外战略投资者进入深发展.
2002年9月 深发展董事会设立收购过渡期管理委员会.
2003年5月 深发展决定撤销管委会.
2003年10月 深发展公告称, 新桥投资向国际商会提请仲裁让四家股东承担违
约责任.
2004年3月 新桥投资受让民生银行1．75亿股股权.
2004年4月 所有当事方撤回仲裁请求与反请求.
2004年5月 深发展公告称, 美国新桥拟受让由深发展34810．33万国家股和法
人股,双方已完成所有谈判工作.
[2004-06-07](000001)深发展再续新桥恋曲
■证券时报
本周, 深发展宣布与新桥资本再度携手,股权转让协议业已签订,董事会改选月
底即将举行,只待银监会,国资委等部门首肯,深发展就将正式进入新桥时代.
与前一轮谈判时的热闹相比,二度谈判显得异常低调,同时,效率也相当惊人.自
今年2月份双方重开谈判,到4月份在五洲宾馆达成有关和解协议,外界几乎是毫不知
情.
峰回路转
据消息灵通人士透露,新桥资本一直与深圳方面保持着联系,这也是重组今年得
以峰回路转的基础.而在去年,和黄系也一度尝试过与深发展接触,据说,李泽楷当时
对深发展相当有兴趣,"非常认真地派来了谈判代表."
有业内人士表示, 新桥投资是一个合适的收购者.近年来,新桥投资一直致力于
在亚洲开展业务, 而且从其母公司收购美国储蓄银行及新桥自己操刀重组韩国第一
银行的经验来看,新桥资本确实有把深发展重新带上增长轨道的潜在能力.
纵观国内诸多银行,股权分散,能以不到20%持股权就可以基本掌握董事会的,除
深发展外没有第二家.以10数亿元人民币资金,就可以掌控一家拥有全国性网络的股
份制商业银行, 这种诱惑力,对于每一个有志于在中国金融业投资的外资机构来说,
恐怕都难以抵挡.
因此, 谈判的重开相当自然.这一次,新桥方面的主要谈判代表由原先的单伟建
换成了新桥的另一位董事总经理欧巍.这位前美国信孚银行的银行家,加拿大麦基尔
大学工商管理硕士,此前也是深发展临时管委会的成员之一.而深圳方面的谈判代表
, 据悉是一位当地金融业资深人士.消息人士透露说,这回新桥与深圳方面的沟通相
当顺利和有效,最终双方很快达成共识.
价格之辩
此次新桥自深圳市下属四机构手中受让深发展17.89%股权合计3.48亿股, 约定
的收购款合计12.35亿人民币,折合约每股3.55元.相比2003年9月30日基准日时的净
资产2.05元,溢价超过70%.消息人士表示,深圳方面对于这一转让价格比较满意.
与此前公告过的几宗银行股权向外资转让的情况相比较, 这一价格也在正常范
围之内.国际金融公司(IFC)此前收购民生银行4098万股, 约定的收购价是2350万美
元, 折合约每股4.75元人民币,相比净资产溢价超过100%.而在浦发行与花旗的战略
合作当中, 首期转让的4.62%股权部分,折合人民币约每股3.07748元,溢价约40%,而
在股权推进安排中,双方初步约定,后续股权转让价格的基准将是每股净资产的1.45
倍.
从财务报表来看,与民生银行,浦发银行相比较,深发展的资产质量要略逊一筹.
据消息灵通人士透露, 在谈判之初,围绕着深发展的资产定价,曾有过相当激烈的争
论.新桥方一度要求, 以尽职调查后他们认定的净资产值为谈判基准.经过深圳方面
的据理力争,谈判的基准仍旧确定为经安永会计师事务所审计的净资产值.
消息人士分析说, 深发展的特殊股权结构,从收购的角度来看,应当有一定的溢
价.虽然还有超过八成的股份在外,但经有关方面详细分析,收购完成后,新桥方的主
导地位将不会有大的威胁.因此, 综合而言,最终每股3.55元的转让价格应当比较公
允.
或许是由于股权转让协议尚未最后获批,此次谈判的有关当事人都相当低调.记
者联系到了新桥资本董事总经理欧巍先生, 但他表示由于目前的时机和法律上的要
求,现在不便发表评论.
"这是件大好事,"深圳银监局的一位官员对记者表示,无论对于深发展或者深圳
金融中心的建设,此次重组如果成功都大有裨益.而最重要的是可以有效改善深发展
的法人治理结构.
[2004-06-07](000001)深发展再续新桥恋曲
■证券时报
本周, 深发展宣布与新桥资本再度携手,股权转让协议业已签订,董事会改选月
底即将举行,只待银监会,国资委等部门首肯,深发展就将正式进入新桥时代.
与前一轮谈判时的热闹相比,二度谈判显得异常低调,同时,效率也相当惊人.自
今年2月份双方重开谈判,到4月份在五洲宾馆达成有关和解协议,外界几乎是毫不知
情.
峰回路转
据消息灵通人士透露,新桥资本一直与深圳方面保持着联系,这也是重组今年得
以峰回路转的基础.而在去年,和黄系也一度尝试过与深发展接触,据说,李泽楷当时
对深发展相当有兴趣,"非常认真地派来了谈判代表."
有业内人士表示, 新桥投资是一个合适的收购者.近年来,新桥投资一直致力于
在亚洲开展业务, 而且从其母公司收购美国储蓄银行及新桥自己操刀重组韩国第一
银行的经验来看,新桥资本确实有把深发展重新带上增长轨道的潜在能力.
纵观国内诸多银行,股权分散,能以不到20%持股权就可以基本掌握董事会的,除
深发展外没有第二家.以10数亿元人民币资金,就可以掌控一家拥有全国性网络的股
份制商业银行, 这种诱惑力,对于每一个有志于在中国金融业投资的外资机构来说,
恐怕都难以抵挡.
因此, 谈判的重开相当自然.这一次,新桥方面的主要谈判代表由原先的单伟建
换成了新桥的另一位董事总经理欧巍.这位前美国信孚银行的银行家,加拿大麦基尔
大学工商管理硕士,此前也是深发展临时管委会的成员之一.而深圳方面的谈判代表
, 据悉是一位当地金融业资深人士.消息人士透露说,这回新桥与深圳方面的沟通相
当顺利和有效,最终双方很快达成共识.
价格之辩
此次新桥自深圳市下属四机构手中受让深发展17.89%股权合计3.48亿股, 约定
的收购款合计12.35亿人民币,折合约每股3.55元.相比2003年9月30日基准日时的净
资产2.05元,溢价超过70%.消息人士表示,深圳方面对于这一转让价格比较满意.
与此前公告过的几宗银行股权向外资转让的情况相比较, 这一价格也在正常范
围之内.国际金融公司(IFC)此前收购民生银行4098万股, 约定的收购价是2350万美
元, 折合约每股4.75元人民币,相比净资产溢价超过100%.而在浦发行与花旗的战略
合作当中, 首期转让的4.62%股权部分,折合人民币约每股3.07748元,溢价约40%,而
在股权推进安排中,双方初步约定,后续股权转让价格的基准将是每股净资产的1.45
倍.
从财务报表来看,与民生银行,浦发银行相比较,深发展的资产质量要略逊一筹.
据消息灵通人士透露, 在谈判之初,围绕着深发展的资产定价,曾有过相当激烈的争
论.新桥方一度要求, 以尽职调查后他们认定的净资产值为谈判基准.经过深圳方面
的据理力争,谈判的基准仍旧确定为经安永会计师事务所审计的净资产值.
消息人士分析说, 深发展的特殊股权结构,从收购的角度来看,应当有一定的溢
价.虽然还有超过八成的股份在外,但经有关方面详细分析,收购完成后,新桥方的主
导地位将不会有大的威胁.因此, 综合而言,最终每股3.55元的转让价格应当比较公
允.
或许是由于股权转让协议尚未最后获批,此次谈判的有关当事人都相当低调.记
者联系到了新桥资本董事总经理欧巍先生, 但他表示由于目前的时机和法律上的要
求,现在不便发表评论.
"这是件大好事,"深圳银监局的一位官员对记者表示,无论对于深发展或者深圳
金融中心的建设,此次重组如果成功都大有裨益.而最重要的是可以有效改善深发展
的法人治理结构.
[2004-06-01](000001)新桥入主深发展的三大猜想
■中国证券报
深发展Ａ无疑是深市昨日的明星, 开盘后迅速冲高,涨幅一度超过6%,其后虽有
所回落,但仍以4%的涨幅报收,位列深市涨幅榜第14位.在深发展的拉动下,整个银行
板块出现了集体上涨.深发展股价的大幅上涨,缘于其将引进战略投资者兼未来第一
大股东——美国新桥投资集团.新桥投资与深发展的牵手可以说经历了一波三折, "
订婚-退婚-法庭相见-第三方介入". 此次双方突然宣布"再续前缘"不由得使市场
就深发展的后续重组等问题产生了三个猜想.
猜想一:为引进其他战略投资者预留股份?
新桥投资2002年宣布有意入主深发展之初, 设想的收购股权比例为20%,而此次
再度牵手却降为17．89%,这引发了市场对深发展有意给另一位境外战略投资者预留
股份的猜想.
事实上, 新桥投资选择此时进入深发展可谓"恰逢其时".银监会近日表示,单个
外资机构入股中国银行业机构的比例已由原来规定的15%提高到目前的20%;合计外
资投资比例只要低于25%, 被入股的国内银行的性质和业务范围均不发生改变.也就
是说,除去新桥投资外,深发展还有7．11%的股权可以向外资转让.
对上市银行来说,一家境外战略投资者所能带给公司的支持毕竟有限.银行与其
他上市公司不同,很难通过与大股东的简单资产置换实现业绩的迅速提升,先进的经
营理念,充足的资金,创新的产品都是必不可少的.新桥投资虽实力强劲,但毕竟只是
一家投资公司, 其与深发展的合作,很难如花旗与浦发银行一样,在产品等领域直接
合作.因此,深发展若想谋求更大发展,还需要更专业的境外银行加入.
猜想二:民生银行与新桥投资缘尽?
如果说新桥投资与深发展破镜重圆是峰回路转的"喜事",那么,曾作为第三方与
新桥投资"勾勾搭搭"的民生银行又会面临怎样的局面呢?
业内人士分析认为,新桥投资如果顺利取得深发展控股权,将没有必要再收购民
生银行不足5%的股权.因为, 集中力量进行一家银行的重组,显然比四面出击更有效
率.
更重要的是, 民生银行的国有股股东虽有意出让股权,引进境外战略投资者,但
目前时机并不适宜.民生银行正在筹划发行Ｈ股, 若新桥投资抢先进入,将直接导致
Ｈ股发行规模大幅缩小,募集资金减少10余亿元.
此前,民生银行有关人士在接受记者采访时也曾表示,新桥投资的突然出现大大
搅乱了公司的Ｈ股发行计划.若新桥投资此时选择放弃民生银行,在某种程度上可以
说是皆大欢喜.
猜想三:股权转让价格将溢价40%-90%?
深发展在昨日的公告中, 并没有对股权转让价格进行披露,但是,在考虑到其净
资产值和此前兴业银行, 浦发银行的股权转让价格来看,收购价格很可能在3,4元之
间.
2004年4月29日, 恒生银行宣布,该行已经以总额17．26亿元取得兴业银行扩股
后15．98%的股权,成为其第二大股东.据悉,这项交易此前已获得中国银监会的批准
.恒生银行购买的价格是每股2．7元,相当于兴业银行截至2003年12月31日净资产值
的1．8倍,而以入股后的净资产值计算,则相当于1．5倍;
浦发与花旗签定协议的时间是2002年12月31日.此时, 浦发银行的每股净资产2
．20元,但当时正在增发3亿股,2003年1月13日,募集资金到位,每股净资产2．67元.
花旗以每股3．07元的价格购买18075万股浦发银行股份,较2002年底的净资产高出3
9．9%,较增发后的每股净资产高出15．3%.
世纪证券资深研究员李文认为, 新桥投资收购深发展股权后将成为其第一大股
东,收购溢价会相应比花旗收购浦发银行高一些,如溢价40-90%.深发展2003年底,20
04年1季度每股净资产分别为2．04元, 2．15元,按2003年底每股净资产溢价40-90%
后为每股2．86元,3．88元.
≈≈深发展A000001≈≈(更新:2008.10.09)
[2008.10.09]银行业:未在本次调控中有明显受益
■和讯网
兴业证券10月9日发布投资报告,短期看银行业未在本次调控中有明显受益,维持
银行业"中性"评级.中国人民银行决定:从2008年10月15 日起下调存款类金融机构人
民币存款准备金率0.5 个百分点;从2008 年10月9日起下调一年期及一年以上人民币
存贷款利率各0.27 个百分点,活期存款利率不变.
兴业证券表示,对宏观经济影响:
(1)下调法定准备金率: 继上月下调存款准备金率1个百分点之后,本月继续下调
法定存款准备金率,显示了央行执行放松货币政策的决心.自中期以来,货币供应量增
速呈现下降趋势,贷款增速低位徘徊,存款出现回流,宏观层面流动性持续流入银行体
系,宏观金融活跃度降低,经济出现紧缩态势. 此时持续下调存款准备金率,主要是释
放银行体系流动性,提高货币乘数来刺激货币供给.
(2)降息: 本次降息将一年及一年以上存贷款利率等幅下降27bps,保持活期存款
利率不变,下调短期存贷款利率幅度小于中长期.直接作用是降低长期收益率曲线,刺
激长期投资,以促进经济恢复. 此次降息方式验证了之前关于自发信贷需求下降的判
断.
对银行盈利影响:
(1)下调法定准备金率. 增加银行自由资金,用以贷款投放或者债券投资,替代收
益率分别上升约5%和2%,对银行息差有小幅推升作用.
(2)降息: 由于活期存款利率不变,短期贷款利率下降幅度较小,按照行业整体活
期存款占比50%, 短期贷款占比40%,贷存比65%的基本假设估算,在假定其他生息资产
和付息负债利率不变的情况下,本次降息降低存款成本幅度与降低贷款收益率幅度基
本持平,银行业整体利差影响不大,各家银行由于存贷款结构差异而有所不同.
兴业证券认为,宏观经济正在面临通缩考验,银行是经济先行指标,短期看未在本
次调控中有明显受益, 长期效果要看宏观经济恢复情况,而判断宏观经济趋势和行业
衰盛的关键变量是自主性信贷需求,目前自主性信贷需求萎缩尚未见底,维持行业"中
性"评级.
[2008.10.09]银行业:对资产质量是重大利好
■中国证券报
昨日晚间,央行宣布下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点;下调
一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点.其他期限档次存贷款基准利率作相应
调整.
对此, 天相投资金融行业首席分析师石磊表示,此次全面下调存款准备金率和降
息是货币政策全面放松的信号. "在外需明显萎缩,内需不振的情况下,央行出台此项
反周期政策在意料之中. "石磊表示,在目前商业银行普遍存在惜贷心理的状态下,信
贷额度控制只具有象征意义,而降息和下调存款准备金率则是一项实质性政策.
对于此次下调存款准备金率和降息对商业银行的影响,石磊认为是中性偏好. 降
低存款准备金率对于那些流动性不足的中小商业银行是利好,而此次央行释放出来的
积极信号,将会降低人们对商业银行资产质量的担忧.石磊表示,下一步应考虑放松对
二套房贷首付比例的限制.
对于此次存贷款利率和存款准备金率"双降", 交通银行首席经济学家连平表示,
此次存贷款利率同步下调对商业银行总体偏好. 之前央行单边下调了贷款基准利率,
缩小了银行的利差,而此次降息对银行的利差并无大的影响.不过,根据各家银行活期
存款的结构, 不同银行受到的影响可能会有所不同,由于大多数银行一半以上的存款
都是活期存款, 而此次降息降低了一年期存贷款基准利率,还是有可能会缩小银行的
利差.
对于存款准备金率的降低, 连平认为这将有助于向银行体系注入流动性,对于一
些流动性偏紧的银行,将有效缓解流动性压力.连平认为,存款准备金率还有进一步下
调的空间,不过要想真正使政策发挥作用,还需进一步放开信贷额度. "只有数量上的
放松,没有额度上的放松,流动性可能将会流向资金市场,并不能有效缓解当前部分行
业的流动性压力."
此次"双降"对银行的资产质量是一个重大利好. "下调利率对房地产市场非常有
利,这将大大减轻购房者的利息负担,缓解目前对银行资产质量的潜在担忧. "对于下
一步央行是否会继续放松对房地产行业的信贷控制,甚至在二套房贷政策上出现松动
,连平认为很有可能,"房地产行业关系整个宏观经济,不仅对商业银行有重大影响,对
整个制造业也有直接影响,因此有可能通过相关政策上的松动从而刺激低迷的房地产
市场."
建行研究部高级经理赵庆明分析, 昨日银行股的下跌,是源于市场普遍担心央行
会一样仅下调贷款利率,而此次同时下调存贷款利率对银行应该是一个利好."此举透
露出目前政策的意图是保增长,有关部门着力恢复居民对金融市场和经济前景的信心
."如果居民信心恢复,银行的存量资产会得到保障,经济下滑的势头得到遏制,而一旦
银行判断经济势头向好的方向发展, 其"惜贷心理"就会在一定程度上修复,这些都会
对银行业经营产生正面影响.
[2008.10.09]银行业:释放2250亿流动性,间接利好
■每日经济新闻
对于此次降息,有专家表示,这次政策调整是为保经济增长,对国内银行业的直接
影响而言,这一政策调整的正面影响与负面影响相互持平,间接影响是一个大利好.
释放2250亿流动性
国泰君安金融业分析师伍永刚表示,这次央行的政策调整,对国内银行业来说,其
直接影响方面,是正面因素和负面因素相互持平,间接影响方面,则是一个利好.
他称,这次存款准备金率下调0. 5个百分点,对银行是一个利好,因为银行扩大了
净利差一个基点,相当于释放2250亿流动性.这表明货币政策正在适度的放松,对银行
净利润有0.5%个百分点的正面影响.
但至于降息方面,影响比较复杂一点. 伍永刚表示,由于这次是对称降息,但一年
期以下期限贷款和一年期以上期限贷款调整幅度不一, 总体来说,银行存贷款利差将
缩小6.5个基点.这一调整将对国内银行净利润产生多重影响,具体可分为三个部分 :
一是银行贷款净利息收入将减少,这对银行净利润影响为-1.17%; 二是银行债券资金
来源成本下降,对银行净利润影响为+0.21%;三是银行存在央行的法定存款准备金,由
于收益率不变,但存款成本下降,对银行净利影响为+0.48%.
伍永刚表示, 因此,银行存贷款基准利率下调,对银行净利润为负面影响,负面作
用为0.48个百分点.但考虑到存款准备金率下调,对银行净利润0.5个百分点的正面影
响,这一政策调整对银行净利润总体影响持平.从这一点看,央行应该是经过周密的测
算.
但间接影响方面,对银行是一个利好. 伍永刚表示,由于降息后,企业财务成本降
低,盈利能力增加,银行不良资产状况得以改善,对整个国内经济也是一个利好.
直接利空 间接利好
光大证券银行业分析师金麟表示,总体来说,昨晚央行宣布下调存款准备金率0.5
个百分点,下调存贷款基准利率0.27个百分点,对国内银行业来说,可以用"直接利空,
间接利好"来形容.
金麟表示,首先是下调存贷款基准利率0.27个百分点,是一个利空,但其对国内银
行业影响不是在今年, 而主要集中在2009年,这一举措将对国内银行业2009年利润产
生2%的负面影响; 而下调存款准备金率0.5个百分点,对银行业有正面作用,但效果有
限,在1个百分点之内,因此,这不能完全冲销存贷款基准利率下调所产生的负面影响.
这一负面影响对国内各大银行的冲击程度是不一样的, 金麟表示,受影响最大的
银行, 是活期存款占比高,存贷比高的银行,其中股份制银行受影响比较大,以民生银
行(600016), 华夏银行(600015)和兴业银行(601166)受冲击最大,国有大银行和城商
行受影响相对较小.
金麟表示,对国内银行业来说,存款准备金率和存贷款基准利率双降,也会改善国
内银行的不良资产状况,但这一作用比较间接,具体影响目前难以测定.
[2008.10.07]银行股:汇金首期增持股被套牢
■每日经济新闻
节前,受管理层出台三大救市措施影响,A股迎来自去年10月以来最大幅度的反弹
,央企陆续在二级市场用"真金白银"增持上市公司股份更增强了投资者的信心.不过,
昨日的大跌使一些大股东所增持公司的股价已经低于增持价, 引人瞩目的是,汇金公
司首期增持的三只银行股均跌破了增持价.
一些市场人士认为, 后市这类股票被大股东继续增持的可能性较大,而且最近一
段时间机构在大举买入这类股票.
汇金增持股被套牢
"看来熊市中,大股东被套也难免啊". 昨日一位投资者看到前期大股东增持的股
票,大跌后的股价已经低于增持价发出了以上感叹. 的确,包括众多央企在内股票,昨
日大跌后股价已经低于增持价.
在9月18日晚公布的三大救市措施中, 最受关注的是汇金公司准备在二级市场购
入三大银行股. 2008年9月23日汇金公司正式出手,各买入200万股.但昨日大跌后,三
大银行股股价已经低于当天收盘价. 比如中国银行(601988),汇金公司增持当天该股
的最低价是3. 6元,收盘价为3.68元,但昨日该股收盘价已经低于增持当天的最低价,
为3.48元.其他两只股票同样如此,汇金公司增持工商银行(601398)当日的最低价为4
.12元,昨日收盘价为4.07元;建设银行(601939)9月23日的最低价是4.47元,昨日收盘
价4.44元.
昨日开盘后不久就封死跌停的中煤能源也同样如此.9月24日该公司发出公告称,
前一天中煤集团增持404万股,当天股价上涨2.84%,报收11.22元,最低为10.7元.但昨
日该股的收盘价仅有10.55元,如果按照收盘价计算,中煤集团的浮亏已超200万元.另
外, 中国石油(601857),中国联通(600050)等央企增持股的股价都已经接近大股东增
持价位.
机构大举买入该类个股
央企增持作为一项救市措施,对市场将会有长期利好效应.一些市场人士也认为,
这类股票后市被继续增持可能性很大,而且以基金为首的机构在这段时间大举买入这
类股票.
按照相关规定,首次发布增持公告后,大股东后续增持只要不超过一定比例,都不
需要再发布公告.但通过大智慧Topview数据能够却找到一些增持的痕迹.比如中国石
油, 2008年9月22日中国石油集团通过中银国际北京宣外大街营业部买入中石油6000
万股,共动用7. 30亿元.9月24日,该席位又出现在中石油买入席位中,为买入第二位,
买入3710万元,"这很有可能是中国石油集团的增持使用的席位"一位资深市场人士认
为.
不过以基金为首的机构却是在大举买入股票.节前5个交易日,沪市机构资金净流
入将近300亿元,规模是近一段时间以来最大的. 特别是央企增持概念股,比如汇金增
持的三大银行股,节前一周机构资金净流入10亿元.虽然昨日中煤能源以跌停收盘,但
此前机构却"抢"进该股,9月22日当天机构买入比例占流通盘的3.66%,共流入8.3亿元
,买入前十位皆为基金席位;9月23日虽然大股东增持404万股,但当天机构资金净流入
6.8亿元.在中国联通上,节前一周机构资金也是净流入将近8亿元,中石油等机构增仓
迹象也很明显.显然,一些机构已经认可目前的估值,某基金一天甚至动用30亿元来购
买股票,这在以前是极为少见的.
因此, 后市一旦以央企增持概念股为代表的股票下调幅度过大,投资者可以适当
关注.
[2008.09.25]银行股:小非减持寥寥
■证券时报
解禁银行股小非抛售的意愿正在降低.记者近日从交通银行(601328)获悉,自5月
16日该行132. 4亿股小非解禁至9月初这段时间,只有约6%的股份被抛售至二级市场.
北京银行(601169)也表示,9月19日限售解除后有意减持的股东只占0.18%.此外,深发
展,宁波银行(002142)等也纷纷表示,在公司业务向好的前景下,小非减持的意愿并不
强烈.
交行某高层人士向记者表示,自今年5月16日起,交行132.43亿股限售股可以上市
流通.按照当时的股价计算,解禁股的市值高达1300亿元,同时交行的流通股也由22.3
3亿股猛增至154. 76亿股,猛增了近6倍.值得一提的是,交行的股东极为分散,持股比
例小于1%的解禁股数为107. 76亿股,占解禁规模的81%.也就是说,即使小非们严格遵
守管理层发布的《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》, 大部分小非股东,也
可以不通过大宗交易而直接在二级市场上进行抛售.
该人士表示,在巨大的解禁压力下,交行管理层组织专门会议,与股东沟通有关小
非解禁事宜;各地分行的行长也纷纷赴股东处沟通,包括上市公司,各地政府财政部门
等等, 目的是让小非们充分了解交行的业绩和未来,及交行对大小非解禁的政策和应
对措施. 除此之外,交行还打破银行业惯例,推出中期分红的利好以留住小非.通过种
种努力,小非抛售的压力大为减轻. 他还透露,部分央企股东还对交行实施了增持,主
要是看好未来银行业绩的高成长性,其中包括货币政策一旦松动将大大扩张银行利润
.
事实上,交行小非减持比例不高并非个案.北京银行最近也公开表示,公司高管近
期走访了39家持股1000万以上的股东,这些股东所持股份占解禁股总数的59%,其中有
意减持的只有3家,占解禁股份总量的0.18%,同时,该行1.8亿股员工股也相对稳定.宁
波银行和深发展向记者表示,小非股东比较看好公司未来,减持意愿较小.
对此, 全国人大财经委副主任委员吴晓灵认为,大小非对市场的冲击远不如想象
严重,国有控股上市公司在解禁股中占绝对多数,占比达到71.75%,控股股东套现比例
并不太高,只占23.04%.并且,随着市盈率的回落,大小非减持动力在减弱.
有市场人士也表示,银行股小非减持意愿不强,除了上市公司的努力沟通外,最主
要的原因还是银行股的股价已趋向合理,以交行为例,从解禁之初的10元/股跌至目前
的6元/股左右,而不少小非三年前的持股成本已接近4元,如此低价抛售已无多大利润
可图. 同时,若未来银行信贷进一步放松,部分小非企业的股东资金状况将明显好转,
与其低价抛售,不如坐享上市公司分红.
[2008.09.23]银行业:净息差收窄负面影响有限,可增持5股
■金融界
1,央行货币政策开始松动,目的是实现控制通胀和保持增长的目标.
2,增加企业流动资金,恢复经济活跃程度.央行在这次减息过程中,短期流动资金
贷款利率下降较多,表明央行担心从紧的货币政策对经济下滑的影响过大.
3,存款准备金率下降的区别对待,表明央行放松货币政策的审慎. 央行此次暂不
下调大银行的存款准备金率, 而是下降中小银行的存款准备金率,表明中小银行的资
金表紧张.
4,央行货币政策对银行业的总体影响是偏负. 贷款基准利率的下降,将相应减少
银行的存贷差,进而减少净息差.考虑存款准备金率下调后,中小银行可以将多余的资
金转换为债券,从而有提升净息差的作用.
静态的看, 如果假设成本收入比不变,我们测算了10家银行,净息差08年将减少4
个基点,09年将减少13-19个基点. 在我们的测算模型里,假设今年最后一个季度的贷
款重新定价占1/4,明年的全部贷款重新定价,最后对净利润的影响分别为4%-11%之间
,其中深发展,浦发银行(600000)和中信的负面影响较大.
5,实践中对净息差的影响可能会小于测算. 在中小企业贷款紧缺资金的状况下,
商业银行有可能会通过上浮贷款利率,提高定价水平减少净息差收窄的影响.
6,贷款利率下降后,银行资产质量有提高的作用.
若不考虑宏观经济的进一步恶化, 商业银行贷款利率的下降,企业财务费用将下
降,还款能力将提高,这将有助于改善商业银行的资产质量.尽管现在谁也无法事先准
确预测明年资产质量, 但是如果资产质量下降的压力真的能改善的话,那么对商业银
行的负面影响将变小.
7,汇金公司增持工行,中行,建行有望提升市场信心.
8,银行的市盈率和市净率普通下降,投资价值凸显.
银行股目前08年平均动态市盈率为8倍,平均动态市净率为1.6倍,其中,民生银行
(600016)的市净率已下降到1.6倍,北京银行(601169)为1.3倍.但是考虑到9月19日北
京银行将有占总股本44.24%的原限售股东解禁,市场表现难以预料.不过,从长期来看
,银行股的投资价值更大,大幅下降后的安全边际更高了.
富国银行不同于美国其它让中国人耳熟能详的银行,他是一个传统的信贷银行 .
目前美国富国银行的市净率仍为2倍,市盈率为15倍. 如果富国银行为参照系,那么多
数中国上市银行的价值低估.
我们维持对工行,建行,民生,浦发,深发展的"增持"评级.
[2008.09.22]银行业:前景分歧大
■证券时报
本周评级分歧较大的股票数降至31只, 所处行业和上周基本一样,其中电力行业
有8只,房地产行业,汽车制造业,饮料行业各有3只,运输基础设施,银行各有2只.伴随
着央行"双降"出台和美国金融危机爆发,银行股近期大幅下挫. 券商研究员近期对银
行业的未来前景产生了较大的分歧.
日信证券维持银行业"增持"评级,表示随着经济增速放缓的预期趋于一致,CPI持
续回落,"保增长"将逐渐成为下半年政府工作的重点,从紧的货币政策可能逐渐放松,
不排除央行会进一步提高银行贷款额度等政策.短期来看贷款基准利率下调将会降低
银行2009年的利差,而存款准备金率下调对业绩拉动有限,因此对于银行是利空.但长
期来看,在下行经济周期下调贷款利率有助于降低企业财务成本,增加企业盈利能力,
有利于降低不良贷款,而不良贷款是下行经济周期中拖累银行业绩的关键. 鉴于银行
股目前已经连续下跌,目前估值较为合理,再次大幅下跌空间已不大.
安信证券不看好银行股, 认为银行股的短期迅速下跌已经部分体现利空,目前银
行的相对指数估值位置已低于2004年12月(即上一轮调控末期),考虑到当前银行的盈
利增长预期要比当时更差,估计银行股短期内仍将跑输指数. 合适的底部位置是相对
指数估值水平在目前的位置上再拉开10%的距离.在连续下跌结束后,跑赢指数的可能
性仍然不大,原因是降息的提前启动减低了银行在信贷放松之后跑出超额收益的可能
,维持"同步大市-A"的评级. 同时,一个不好的猜测是,银行会在下半年感受到明年盈
利的压力,因而有动力在下半年大幅提高计提力度,导致2008年报低于预期.
海通证券(600837)对银行板块的盈利增长前景表示悲观.从政策和银行控制风险
的角度来看,银行不太可能大幅增加贷款投放. 此次减息使银行业2009年平均业绩增
速回落到10%以内,如果半年内央行继续不对称调息,那么2009年业绩将出现负增长 .
由于政府的不对称减息对于银行的息差的缩小幅度目前难以判断,而经济景气度的下
降速度要高于之前的判断,信贷成本还将持续上升. 市场对于银行板块2008年后业绩
增长持续性的信心会出现严重动摇,10倍以上市盈率估值的基础已经不再存在. 进一
步考虑目前市场的情绪和大小非减持的压力.对于银行板块未来估值区间的判断从10
-13倍市盈率调整为5-10倍市盈率,市净率估值的中枢将在1.6倍左右.
[2008.09.19]银行股:谨慎修复性超跌反弹
■证券日报
周四市场继续延着短期下降通道向下运行. 午后,当股指逼近1800点整数关口之
时,近期下跌的主流品种银行板块突然出现了强劲反弹,在南京银行(601009),宁波银
行(002142)等中小银行率先反弹的带动作用下,银行板块几乎全线展开反抽. 虽然最
终没能带领股指翻红,但短线止跌的走势让极度疲弱的市场得到了喘息之机.
次贷影响仍将延续
伴随着次贷危机的进一步恶化,美国的金融巨头接连倒下了庞大的身躯. 继上半
年贝尔斯登出售给摩根大通后, 近期类似事件又开始集中困扰美国及全球金融市场,
虽然美国政府先后出手收购"两房",接管美国国际投资集团(AIG),但并没能阻止事情
的进一步恶化. 雷曼兄弟申请破产保护,美国银行计划收购美林证券公司等一个个利
空消息接踵传来, 都让人们的恐慌情绪陡然升级,不仅道指创出了近3年的新低,全球
金融市场也引起了轩然大波, 阶段性的跌幅纪录被纷纷改写,一场席卷全球的金融危
机正向我们走来. 虽然美国金融动荡对我国金融业的直接影响不大,但持有美元问题
债券的中资银行将最有可能成为这场灾难的直接受害者. 目前,招商银行(600036)已
经确认持有雷曼兄弟发行的债券敞口计7000万美元,尚未对上述债券提取减值准备 .
工行也披露目前持有雷曼相关债券1.518亿美元.中国银行(601988)纽约分行的一笔5
000万美元的贷款可能受到损失.当然,雷曼兄弟目前只是进入了申请破产保护的程序
,事情有出现转机的可能,但毕竟这些资产处于极大的风险之中.
业绩见顶几无争议
从今年的半年报来看,上市银行的业绩十分亮丽,净利润同比增长66.46%.但从环
比角度看,二季度净利润增速已出现放缓的迹象.在经济增速下滑的宏观环境下,银行
的经营压力也在增大:市场对资金需求的冲动减弱,存款定期化趋势将使息差收窄,潜
在的资产质量下滑预期正在增强, 推动银行业绩增长的驱动因素逐步减弱,这些都会
对银行股的业绩产生影响. 同时,风雨飘摇的房地产市场更让银行资产的安全受到严
峻的考验.为保证经济增长不受影响,央行日前宣布实行不对称减息,这将导致净息差
进一步收窄,直接减少银行的业绩.虽然下调存款准备金率1个百分点可以增加银行手
中的头寸, 可以部分地弥补下调贷款利率的利空,但存款准备金率暂不下调的工,农,
中, 建,交,邮等几家银行将继续在困难中行进,相反那些中小银行受到的冲击将会偏
小,这恐怕也是这类银行股在反弹中表现较强的主要原因.但无论如何,综合各种因素
分析, 银行板块的业绩增速已经基本见顶,正如交行董事长蒋超良所说,"目前的盈利
增幅已经达到一个顶部,可谓是空前的,但也可能是绝后的".
严重超跌后的修复性反弹
股指在跌破2245点后形成了一波快速的下跌过程,连续九个交易日均创出调整以
来的新低. 银行板块无疑是这波调整的重灾区,其中浦发银行(600000)更是出现了12
连阴,其间最大跌幅超过40%,其他银行股也无一幸免,工商银行(601398),建设银行(6
01939),招商银行,华夏银行(600015)前两个交易日均出现连续跌停.短线如此巨大的
跌幅史上罕见,技术性反弹的要求十分强烈.不过从周三的盘面看,涨幅居前的主要是
中小盘银行股如南京银行,中信银行(601998),宁波银行等,对指数影响较大的大盘银
行股的表现相对滞重,所以反弹的持续性还有待于进一步观察. 唯一可喜的是伴随着
银行板块的反弹,成交量出现了明显的放大,说明恐慌性杀跌暂时有所收敛,市场对银
行板块前期的下跌产生了分歧, 但是由于诸多不确定性仍然存在,有些方面甚至还愈
演愈烈,所以在这些因素相对明朗之前银行股也难有大的作为.
应该承认,前期银行股的持续下跌已经在一定程度上反映或预期了上述不利因素
.事实上,市场更担心的是因美国次贷危机的进一步恶化,会否导致全球性的金融危机
, 并最终使得目前还主要发生在虚拟经济的金融危机扩散到实体经济,形成全球性的
经济危机, 那样中国就难以独善其身,而和国民经济密切相关的银行业也将面临着重
新估值的要求.如果这种悲观预期不改变,市场信心短期内很难恢复.
[2008.09.19]银行业:前景分歧大
■证券时报
本周评级分歧较大的股票数降至31只, 所处行业和上周基本一样,其中电力行业
有8只,房地产行业,汽车制造业,饮料行业各有3只,运输基础设施,银行各有2只.伴随
着央行"双降"出台和美国金融危机爆发,银行股近期大幅下挫. 券商研究员近期对银
行业的未来前景产生了较大的分歧.
日信证券维持银行业"增持"评级,表示随着经济增速放缓的预期趋于一致,CPI持
续回落,"保增长"将逐渐成为下半年政府工作的重点,从紧的货币政策可能逐渐放松,
不排除央行会进一步提高银行贷款额度等政策.短期来看贷款基准利率下调将会降低
银行2009年的利差,而存款准备金率下调对业绩拉动有限,因此对于银行是利空.但长
期来看,在下行经济周期下调贷款利率有助于降低企业财务成本,增加企业盈利能力,
有利于降低不良贷款,而不良贷款是下行经济周期中拖累银行业绩的关键. 鉴于银行
股目前已经连续下跌,目前估值较为合理,再次大幅下跌空间已不大.
安信证券不看好银行股, 认为银行股的短期迅速下跌已经部分体现利空,目前银
行的相对指数估值位置已低于2004年12月(即上一轮调控末期),考虑到当前银行的盈
利增长预期要比当时更差,估计银行股短期内仍将跑输指数. 合适的底部位置是相对
指数估值水平在目前的位置上再拉开10%的距离.在连续下跌结束后,跑赢指数的可能
性仍然不大,原因是降息的提前启动减低了银行在信贷放松之后跑出超额收益的可能
,维持"同步大市-A"的评级. 同时,一个不好的猜测是,银行会在下半年感受到明年盈
利的压力,因而有动力在下半年大幅提高计提力度,导致2008年报低于预期.
海通证券(600837)对银行板块的盈利增长前景表示悲观.从政策和银行控制风险
的角度来看,银行不太可能大幅增加贷款投放. 此次减息使银行业2009年平均业绩增
速回落到10%以内,如果半年内央行继续不对称调息,那么2009年业绩将出现负增长 .
由于政府的不对称减息对于银行的息差的缩小幅度目前难以判断,而经济景气度的下
降速度要高于之前的判断,信贷成本还将持续上升. 市场对于银行板块2008年后业绩
增长持续性的信心会出现严重动摇,10倍以上市盈率估值的基础已经不再存在. 进一
步考虑目前市场的情绪和大小非减持的压力.对于银行板块未来估值区间的判断从10
-13倍市盈率调整为5-10倍市盈率,市净率估值的中枢将在1.6倍左右.
[2008.09.18]银行业:行业增长强劲,沉着应对挑战
■金融界
央行2008年上半年三次提高存款准备金率,目前准备金率已提至17.5%,上市银行
普遍对生息资产结构进行了一定程度的调整以应对这一局面,现金及存放央行占生息
资产的比重明显上升, 但大部分银行贷款在生息资产中的比重仍呈现增长态势,相应
压缩了其他资产特别是买入返售资产的比重, 付息负债结构中,大部分银行存款的比
重有所上升.
绝大部分的上市银行的不良贷款率继续下降, 资产质量稳定在高水平上,在新暴
露不良较少和谨慎的拨备政策作用下, 绝大部分上市银行的拨备覆盖率再创新高,但
企业的流动性紧张等问题转化成银行实际的不良贷款有一定时滞, 因此,我们认为上
市银行特别是以中小企业为主要服务对象的银行的贷款质量将面临更大的考验,但从
所持美国住房贷款抵押债券和两房数量及占公司资产的比重来看,对工行和建行的潜
在影响较小,对中行的影响较大.
我们重点关注的12家银行中, 除了华夏银行(600015)外,其他银行的上半年年化
平均资产收益率都超过了1%, 招商和民生的资产收益率接近或达到2%,随着对于宏观
经济预期的逐步明朗,上市银行的市值将摆脱目前的低估局面,出现理性回归,我们维
持对银行业增持评级.
[2008.09.17]双降对银行股作用负面,未来业绩增长难度加大
■金融界
据在线分析师统计数据显示,受央行近期下调一年期人民币贷款基准利率0. 27%
和中小金融机构人民币存款准备金率1%的影响, 银行业受到分析师的高度关注,仅昨
日一天,就有各类研究机构写的近30篇关于银行业的研究报告.大部分机构认为,此次
央行货币政策的调整将对银行业造成了直接的负面影响,同时也引发了昨日银行股的
全线暴跌. 他们认为,这两项举措也表明央行旨在抑制经济增长过热的紧缩货币政策
已经画上了句号. 随着经济繁荣期的结束,中国银行(601988)业的黄金时代也宣告过
去.未来,中国银行业将面临净息差缩窄和资产质量恶化的双重压力,净利润增速将急
剧下降.
由于剩余期限较短,此次货币政策调整对08年净利润影响可以忽略. 假设这次利
率调整将降低债券收益率10个基点, 央票和法定存款准备金的收益率之差为207个基
点,存款准备金率降低释放的资金用于央票投资,这将扩大净息差约1.5个基点; 基准
存贷利差此次被压缩27个基点,考虑到贷款的重定价日期,债券收益率的降低,降息将
压缩09年净息差7-15个基点.综合考虑两者的影响,09年净息差调低6-15个基点,10年
净息差调低7-16个基点,09年和10年对上市银行的净利润影响分别为3%-9%和4%-11%,
调整后上市银行09年和10年净利润增速分别为15. 4%和19.7%.不过,如果假设09年存
款准备金率降低到10%,09年前三个季度每季度初各非对称降息一次,那么09年和10年
净息差将被再压缩4-13个基点和19-34个基点,09年和10年净利润影响分别为2%-7%和
9%-27%,调整后上市银行09年和10年净利润增速分别为10.4%和6.2%.
从上前的数据中可以看出, 在实质影响上来讲,由于下调贷款基准利率大幅缩小
了商业银行的净息差,将对09年银行净利润产生较大负面影响; 而下调存款准备金率
仅对中小银行有一定正面影响,但仍难以抵消贷款利率下调的负面影响. 所以此次调
控对商业银行的总体影响呈负面,部分中小银行所受影响偏小.在心理影响上来讲,由
于此次下调存款利率超出市场预期,且使得对银行股2009年净利润增速的担忧雪上加
霜. 并且后续政策担忧或将引发银行股的新一轮估值回落.这是差别性货币政策调整
的序幕, 如果继续采用不对称利率调整工具(若进一步压缩净息差空间),则将诱发银
行业估值进一步回调.
在"宏观调控和货币政策"的走势还不明朗,对净息差和资产质量未来趋势仍有担
忧的情形下,当前银行业估值难以提升.虽然银行的净息差有收窄趋势,但仍将处在较
高水平;对资产质量的发展趋势,分析师认为行业整体下行风险依然存在,但对部分银
行如浦发银行(600000), 招商银行(600036)等的资产质量保持乐观态度,其不良率将
控制在较低水平,即使有所上升,较高的拨备水平也足以抵御相关风险.投资风险提示
:目前宏观环境对银行股的影响尤其显著,同时,房地产市场的低迷也是市场对银行资
产质量的担忧所在,因此,投资者对银行股的投资仍需谨慎对待.
各券商机构对银行业的看法汇总:
国海证券: 贷款利率的下调会部分缓解银行的信贷资产质量下降的压力,但整体
仍不容乐观. 如果宏观风险进一步加大,则整个板块估值中枢将会继续下降.此次"双
降"整体来讲, 对银行股影响偏负面,依然维持整个行业"中性"的投资评级,目前还不
是投资银行股的最好时机.
中金公司: 近期银行股不断创出新低的过程,是市场对中国经济的预期不断向下
修正的过程.作为宏观经济的代表,对经济趋势的担心消除之前,银行股短期内大幅反
转的机会不大.
国信证券: 当前的银行股价和估值水平已经一定程度反映息差持续缩窄,资产质
量波动等因素的挑战, 预期此次调降两率后将形成一个风险再度释放的过程,但经济
硬着陆作为潜在最大风险仍在加剧之下板块股价仍将受到压制.
中投证券: 目前国内外经济形势复杂,前景不明朗,银行业作为顺周期的行业,资
产质量将受到考验,其不确定性风险进一步增大,因此下调行业评级至"中性".
中银国际: 中国银行业将面临净息差缩窄和资产质量恶化的双重压力,净利润增
速将急剧下降.但考虑到相对估值不高,仍对银行板块维持同步大市评级.
世纪证券: 降低贷款基准利率对于银行业影响为负面,而调低存款准备金率的积
极作用有限,预计未来银行增速将进一步回落,维持对银行业"中性"评级.
平安证券: 贷款基准利率调整对2009年银行业净利差影响在-10～-19BP之间,税
后利润影响在-8.96%～-24.69%之间.存款准备金率调整对银行业平均净利差影响为5
.2BP(假设用于贷款)或者1.2BP(假设用于债券投资),下调行业评级至"中性".
上海证券:在完全非对称的加息情况下,对银行净息差有较大的打击.下调银行09
年盈利增速5个百分点.未来是否再次降息和经济不确定性加大的情况下,银行的盈利
状况将面临更多的挑战.下调银行业的投资评级至"中性".
招商证券:本次调控对银行股有一定负面影响,加上中报前后7-8月份银行股表现
较强,短期缺乏催化剂的情况下银行股近期可能延续弱势.但从中期看,只要不出现频
繁降息和企业盈利下滑过快的情况,明年银行股整体10%以上的增长仍然可期,目前估
值较低,维持推荐评级.
申银万国: 此次的非对称降息更是雪上加霜,不但直接对明后年的利润造成明显
的负面影响,还可能会引发市场对央行未来进一步收窄银行利差水平的担心.短期内,
银行股的股价将会承受较大的向下压力.
华泰证券: 降息和下调存款准备金率将对商业银行产生负面影响,尤其是五大国
有银行一方面承受存贷利差所带来的损失,另一方面亦未享受到下调存款准备金率的
相应弥补,因此所受影响相对较大.维持对银行业"中性"的投资评级.
光大证券:银行业绩下滑趋势已经很明显,而美国次贷危机的最新发展表明,中国
经济此轮调整的深度和长度仍存在很大不确定性,从而构成超调压力.另一方面,此次
货币政策调整看起来颇有几分"三心二意".因此,维持行业"中性"评级.
安信证券: 未来几个季度,如果对经济的刺激政策以准备金率的下调和信贷额度
的加大来体现,银行将跑赢指数; 而期间,降息因素则将降低银行跑赢指数的可能性.
暂维持行业"同步大市-A"的评级.
[2008.09.17]银行股:短期利空不改长期发展趋势
■和讯网
2008年9月16日起,央行下调一年期人民币贷款基准利率0.27个百分点,并下调中
小股份制银行的存款准备金率. 由于该项措施对于整个银行业来说,负面影响是非常
直接的,因此,昨日银行股遭受重创,绝大多数银行股封于跌停,短期看,在恐慌性和信
心难以挽回的背景下,银行股仍有继续下跌的可能.
双率区别下调 影响不一
由于我国经济继续保持高速发展, 作为金融市场中最重要的组成部分,信贷资金
收入增长及中间业务收入大幅增加使整个银行业的发展维持稳中有升,从今年各大上
市银行中期业绩看, 多数中期业绩增长幅度50%至120%之间,而这次单边降息,无疑将
降低银行的利差收入,尤其我国的银行业很大部分都依赖这一主要利润来源,因此,未
来银行股业绩可能出现下降趋势. 而这次下调存款准备金率也同样采取了区分制度,
由于中小金融机构本身吸储的能力就比较差,下调存款准备金率将有效减缓其流动性
压力,提高了其经营效益,并且将解决目前中小企业贷款难的矛盾.而这次大型国有银
行没有享受人民币存款准备金率下调政策,其主要影响还是利差收入的减少.
银行企业相互依赖 中期具有促进作用
此次贷款基准利率和存款准备金率下调, 分别是4年来和5年来的首次,前期的宏
观调控政策由于可能导致银行业不良贷款的风险加大,因此许多银行紧缩贷款发放率
. 今年上半年我国经济由于受到全球通货膨胀和宏观调控的影响,很多实体经济纷纷
出现利润下降,贷款困难,甚至破产的局面,但是商业银行的功能是实现资本盈余和短
缺之间的融通, 帮助中小企业解决融资问题,贷款紧缩长期下去不但将影响企业的发
展前景, 而且会影响银行自身的利益,因此,笔者认为此次下调双率是非常及时的,从
中长期角度看具备一定的促进作用. 地产股昨日表现出一定的强势特征,虽然短期可
能无法改变地产业向下趋势, 但此次新政的出台为投资者带来了良好的预期,由于地
产,金融都是国民经济的最重要的支柱产业,只有双方面的共同发展才是双赢.
悲观氛围蔓延 短期不参与
由于目前整个A股市场经历一轮非常凶悍的暴跌, 2000点整数关在银行股的领跌
下轻松跌破, 恐慌性已极度蔓延,并且投资者信心再次受到重创,因此,政策的调控对
对市场短期走势的刺激和心理层面的刺激都将是有限的,但是银行股作为市场中第一
权重板块,仍是大资金大机构的青睐品种,短期暴跌存在一定的非理性因素,目前我国
仍处于金融发展黄金期,期间可能出现波折,但未来银行股成长性仍然看好. 此外,近
期美国雷曼兄弟控股公司申请破产严重打击了全球金融市场的信心,全球股市都处于
暴跌中,因此建议投资者目前暂不参与银行股.
[2008.09.16]银行业:单边降息是短期利空,中长期利好
■和讯网
事件: 单边降息:2008年9月16日起,央行下调一年期人民币贷款基准利率0.27个
百分点,其他期限档次贷款基准利率按照短期多调,长期少调的原则作相应调整;存款
基准利率保持不变.下调存款准备金率: 从2008年9月25日起,除工商银行(601398)等
六大行暂不下调外,其他存款类金融机构人民币存款准备金率下调1个百分点,汶川地
震重灾区地方法人金融机构存款准备金率下调2个百分点.
我们的观点: 我们对央行此次货币政策的变动的评价是:单边下调贷款利率降低
银行的净息差,对09年的业绩增长是负面影响;从中长期看,我们认为紧缩货币政策的
终结降低宏观经济的硬着陆风险,对银行资产质量的担心不应该过于悲观;此外,我们
预期贷款的总量额度限制以及季度额度考核可能会放松.
业绩增长的影响: 此次贷款基准利率的下调,未考虑同业和债券收益率变化的情
况下,导致各上市银行约10-17BP的净息差缩小,缩小幅度在5%左右; 谈及业绩的负面
影响,综合考虑贷款收益下降,准备金下调,税金减少等因素,我们测算的结果是,对于
08年的业绩增长影响微小,原因在于存量贷款的重新定价基本在09年初; 央行下调存
款准备金对于银行08年业绩的正贡献;对于09年业绩的负面影响约为3%-7%.如果不考
虑其他驱动因素的变化,银行的平均业绩增长将有我们原先预测的20%下降到约15% .
值得提醒的是, 在我们原先对09年的业绩预测中,我们已经把上市银行的净息差缩下
了约10个基点,此次降息后,我们模型中,上市银行09年比08年的净息差缩下了20个基
点.
存款准备金下调的影响: 存款准备金下调有利于中小银行资金运用的效率.对于
只下调中小金融机构的存款准备金率,我们认为一方面表明了央行对于中小企业贷款
的支持态度; 另一方面也表明央行对于未来CPI走势的谨慎态度.对于未来CPI走势的
谨慎态度,也体现在短期贷款降息幅度大于中长期贷款的降息幅度.
投资策略: 可以想象,央行的此次货币政策会使得原本抱有悲观预期投资者的对
于上市银行09年的业绩增长更为悲观; 投资风险在于央行会否再次单边降息?同时应
该看到的是,对于贷款增长以及信贷成本这两个驱动因素看,向负面转变的风险降低.
从投资策略看,加息末期和减息初期都不是银行股好的投资时机.我们期待的是,政府
下一步动用税收等财政政策保证宏观经济的健康运行,那样将银行将不以牺牲利差的
情况下间接受益.
[2008.09.12]银行业:三大因素影响,盈利前景面临考验
■证券日报
周四,一度在A股市场中起到中流砥柱作用的银行板块整体大幅下挫. 显然,在美
国次贷危机的担扰进一步加剧以及国内宏观经济增速放缓预期增强的背景下,上市银
行未来的盈利前景并不如上半年乐观.
次贷危机蝴蝶效应再起
美国次贷危机爆发已经超过一年, 期间尽管美国联储局不断推出救市措施,但美
国信贷市场仍然是动荡不安.
进入2008年以来,美国银行业倒闭危机频现,在恐慌情绪呈弥漫态势之下,次贷危
机引致的又一轮金融风暴正在逐渐显露并在整个银行体系内扩散.截至2008年9月5日
,美国已先后有11家银行倒闭,10日美国最大的存贷款机构华盛顿互助银行更是暴跌3
0%,其惨烈的下跌态势令投资者不寒而栗.而继贝尔斯登之后,作为美国第四大投行的
雷曼兄弟,成为受次贷危机冲击最严重的华尔街老牌投行.本周二,雷曼兄弟在纽约证
券交易所的股价暴跌45%,创出自1994年上市以来的最大单日跌幅,而7.79美元的收盘
价创下十年来的收盘新低. 从年初超过60美元,到如今不足8美元,雷曼兄弟的股价短
短9个月狂泻近90%. 显然,次贷危机的愈演愈烈使得中国银行(601988)业的或有损失
令人担心,其潜在损失的加大将会给中资银行带来巨大杀伤力.
需求放缓成"隐形杀手"
2008年上半年, 在利差扩大,中间业务收入快速增长以及所得税的降低等诸多利
好效应的释放,使得中资银行的经营业绩"逆风飞扬".据统计数据显现,上半年上市银
行实现了整体业绩67.87%的增长,超过了市场预期.其中大型银行增长57.21%,中型银
行增长104.64%,城商行增长116.39%.但从近期的宏观经济数据看,8月份PPI的高企使
得紧缩的货币政策短期难以全面松动,而剪刀差的进一步扩大势必会造成部分企业盈
利增速下滑甚至出现亏损,银行信贷潜在风险在不断升高.
更令人忧虑的是, 在宏观经济出现放缓的背景下,银行业的资金运用压力在不断
加大. 事实上许多银行的贷款利率和协议存款利率都出现了回落,显示出经济体的货
币需求不断下降.而据央行上海总部近期发布的8月份货币信贷报告显示,人民币存款
环比增加较多,其中增量存款定期化趋势明显,这将进一步加大银行业的成本压力.由
于信贷收缩的态势已成为定局,银行贷存比很可能进入了一个快速下滑的时期. 在这
样的背景下, 银行业不仅在保持盈利能力方面困难重重,同时在资产质量方面也将面
临更多挑战.
房地产低迷导致银行风险重估
在宏观调控的大背景下,国内房地产市场用"风雨飘摇"来形容也并不为过.
一旦国内房产市场出现幅度较大的调整,那么银行业的信贷风险令人担忧. 由于
目前房产的流动性非常低,若很多负资产投资者选择断供,银行积压很多房产在手,很
可能会因急于变现而低价卖出被弃供的房产.尽管从各家银行刚刚发布的中期业绩报
告来看,房地产业相关贷款不良贷款率并不高,约为2. 15%,但部分银行的房贷比例却
令人担忧,如兴业银行(601166)过去一年的新增个人房贷占其个人房贷的比例高达36
.5%,而工商银行(601398)则大约为33.5%.随着国内房地产市场低迷态势的加剧,对银
行业未来的负面影响将逐步显现,投资者对此一定要有所防范.
银行板块将进入新一轮风险释放期.
[2008.09.09]中国商业银行:中间业务收入增长迅速
■中国证券报
近日, 中国建设银行(601939)研究部总经理郭世坤在接受采访时表示,随着各商
业银行在财富管理,资产托管,融资顾问,银行卡等业务转型上的全面提速以及企业年
金市场的扩容,未来我国商业银行中间业务将继续保持较快增长.
记者:请您首先谈谈中间业务收入迅猛增长的具体情况.
郭世坤:近年来,受益于商业银行经营转型和资本市场快速发展,国内商业银行中
间业务呈现强劲增长势头, 中间业务收入的新增额,增幅及其在商业银行经营净收入
中的占比均创历史最好水平.
截至2007年,国内14家上市商业银行共实现非利息收入1120.37亿元,比上年增长
67. 48%,其中占主导地位的手续费及佣金净收入增长尤为突出,为1154.35亿元,比上
年新增618.8亿元,增幅高达115.54%.国有控股商业银行实现手续费及佣金净收入100
3. 73亿元,新增531.14亿元,平均增幅为112.39%.全国性中小股份制商业银行实现手
续费及佣金净收入145.29亿元,平均增幅更高达144.14%.14家上市商业银行中,有7家
增幅超过100%,即手续费及佣金净收入比上年倍增,增长最快的为兴业银行(601166),
其实现的手续费及佣金净收入增长了250.58%.
与此同时, 商业银行的非利息收入在经营净收入中的占比快速上升,14家上市商
业银行非利息收入在经营净收入中的平均占比为12.51%,比上年上升了2.06个百分点
. 手续费及佣金净收入在经营净收入中平均占比为12.89%,比上年提升了4.52个百分
点.
记者:商业银行中间业务收入大幅增长的原因何在?
郭世坤:商业银行中间业务收入蓬勃增长,一是得益于资本市场的大发展.截至20
07年12月底,中国境内上市公司(A,B股)共有1550家,比2006年增加116家;市价总值32
.71万亿元,其中流通市值9.3万亿元,分别同比增长265.91%和272.20%.基金的发展也
同样注目,截至2007年底,我国基金总规模已超过2万亿份,基金净值约3万亿元,较200
6年底增长近3倍,基金持有人账户总数超过1. 1亿.资本市场的快速发展,直接带动了
商业银行与资本市场相关中间业务,如基金代销,资产托管,理财等业务的爆发式的增
长,在规模较大银行中间业务收入新增中的贡献至少超过了50%.
二是商业银行加快了业务战略转型,对中间业务给予了高度重视. 大多数商业银
行都把提高中间业务收入占比作为主要的经营目标,制定了相关激励考核办法,在人,
财,物等资源配置上大幅倾斜,大力增加非利息收入,这是促进中间业务快速发展的内
因.从业务考核激励机制上看,各银行均在整体考评体系中设置了中间业务考核指标,
根据中间业务收入及业务量完成情况进行绩效考核,兑现奖罚. 全国性中小股份制商
业银行相比国有控股商业银行激励力度更大,奖励费用比例也大大高于国有控股商业
银行.
三是商业银行加快了综合化经营步伐, 向混业经营领域渗透,一些在同业中领先
的商业银行通过设立和参股基金公司,信托公司,保险公司,积极向保险,证券,基金等
混业经营领域渗透,研究创新跨行业,跨市场的金融产品,并加大对客户的交叉营销 .
[2008.09.05]银行业:业绩光环背后暗藏盈利拐点?
■中国证券报
今年上半年,国内银行业依然保持强劲增长.但受宏观经济增速放缓,工业企业利
润下滑, 货币信贷继续从紧以及利差收益预期见顶等因素的影响,市场对银行业未来
的整体盈利能力提出了质疑,由此,银行板块又成为了近期沪深两市的主要做空动力.
那么,中国银行业的盈利前景是否依然光明,增长是否可以持续,其业绩光环的背
后是否暗藏着行业拐点呢?
对此,众多权威研究机构见仁见智,不过较为一致的看法是:中国银行业的规模扩
张依然保持较快增速,运行效率,盈利能力和抗风险能力均已得到大幅提升;宏观经济
虽然减速,但向好的态势并没有逆转; 因此,银行业依然可以保持稳健成长,不过增幅
将下滑.
利差收入能否持续增长
利差收入是我国商业银行的主要利润来源. 今年上半年,上市银行实现的净利润
平均增幅近70%, 主要得益于生息资产稳步扩张,净利差和净息差持续扩大,净利息收
入快速提高.
一位银行业专家告诉记者,银根紧缩,信贷规模总量控制的政策,使得银行贷款利
率提升以及议价能力大幅提高,诸多银行的贷款利率都同比提升了1个百分点,有的银
行甚至更多.
国泰君安研究员梁红丽指出,去年实施多次加息,存贷利差拉大,增加了银行的盈
利空间.银行负债资产中仍然是活期存款占比较高,活期利率因不对称加息减至0.72%
,而流动性紧缩提高了银行贷款的定价能力,导致存贷款利差有所扩大,使银行明显在
利差提高中受益.如招商银行(600036)受益于贷款的重新定价以及银行议价能力的提
升,净利差由2007年底的3.02%扩大到3.07%,净息收入同比增长34.4%,达到455.7亿元
,为总收入贡献近81.59%.
那么,就目前而言,商业银行的净利差和净息差是否已经见顶,下半年是否有可能
收窄,而银行的利差收入又能否保持增长?
申银万国最近一份研究报告指出, 存款定期化所带来的资金成本上升,使大部分
银行的利差在二季度都出现了小幅下降,并制约了净利息收入的增长.
2008年7月,金融机构本外币各项存款余额为45.53万亿元,同比增长18.79%,人民
币存款余额为44.37万亿元,增速高达19.6%.而金融机构本外币各项贷款余额为30.88
万亿元,同比增长15.46%,存贷款增速之间的剪刀差进一步扩大.
7月末,金融机构本外币活期存款占比为37.32%,环比进一步下降了0.34个百分点
,活期存款比重自2007年12月末达到40.99%的峰值以来连续7个月下降;但是定期储蓄
存款增加显著.这会对上市商业银行的资金成本构成持续的压力.
国海证券研究报告认为, 银行业整体的净息差及净利差可能已经见顶,这主要是
因为贷款重新定价效应在下半年将不断减弱, 且宏观经济景气度下滑,使得银行对风
险的容忍度以及企业对贷款的需求都将下降,而银行的贷款议价能力有可能也会下降
.
数据显示, 部分银行净利差及净息差已经出现季度下降,如南京银行(601009)中
期期末净息差较一季末下降0. 16个百分点至3.08%,净利差较一季末下降0.18个百分
点至2. 77%.招商银行,兴业银行等净利差及净息差继续上升,但季度环比增长明显减
小.
不过,梁红丽认为,净利息收入不会大幅收窄.数据显示,继5,6月份M2增速超过M1
增速后, 7月份M1增速继续大幅下滑,但M2与M1增速差距有所减少,表明存款定期化倾
向有所放缓. 而且,为保经济平稳发展,信贷证策已有所放松,下半年只要不出现大幅
收缩银行基准利差的非对称加息, 那么银行的息差有望持续保持在高位,短期内不太
会出现大幅下降的情况.
中间业务能否挑大梁
2008年以来的股市暴跌,使得不少业内人士担心银行的中间业务会受到冲击. 但
中报显示,银行的中间业务发展情况良好,今年上半年,14家上市银行中间业务收入总
额达到837.67亿元,同比增长73.59%,成为支撑业绩增长的另一大因素.
那么, 当商业银行的传统利润来源——利差收入增速见顶并出现下滑之时,中间
业务能否挑起银行业持续增长的大梁呢?
国泰君安一位金融分析师指出, 近几年资本市场的发展,尤其是证券和基金的快
速发展,为银行中间业务发展提供了良好的机遇.今年上半年,得益于银行创新能力和
营销力度的加大,中间业务依然保持较快增长.尽管股市的震荡走低,使得去年推动手
续费和佣金收入爆发式增长的基金代理业务出现明显下滑,但业务范围的多样化还是
得以支持中间业务持续增长.
从实际操作看, 理财业务和银保业务已经替代基金代理业务,呈现出高速增长的
态势.大多数银行的中间业务增速都在50%以上.
比如,兴业银行上半年实现中间业务收入19.93亿元,同比大增204.1%,其中,咨询
顾问手续费收入,代理业务手续费收入和银行卡手续费收入增长较快,分别增长194.9
6%,156.94%和104.21%; 民生银行上半年实现手续费及佣金净收入30.72亿元,比上年
同期增加20. 87亿元,增幅为211.88%.中间业务收入中融资顾问收入,信用承诺收入,
托管及其他受托业务佣金和银行卡手续费收入占到了90%以上.
天相投顾首席金融行业分析师石磊认为, 虽然由于股市下跌,与资本市场相关的
中间业务收入受到影响,但银行可以开拓新的业务领域,比如在从紧货币政策之下,银
行可以在为企业提供贷款的同时,为企业提供相关的金融服务.
市场人士指出, 在从紧货币政策条件下银行贷款利率的话语权增强,这会带动相
关中间业务的增长,如咨询费等.
而历史经验也表明, 在贷款增长受调控限制的情况下,银行发展中间业务及资金
业务的动力将更为强劲,非利息收入占比的提高及对利息收入依赖的下降成为发展趋
势.
不过,中金公司发布的报告认为,由于近期资本市场活跃的可能性不大,理财产品
销售面临更大压力,手续费等中间业务收入的增速将放缓.
东兴证券的一份报告也指出,资本市场走弱导致上市银行基金代销等业务收入锐
减, 但上市银行通过银保产品,理财产品,金融财务顾问,信用卡等业务收入平滑了因
基金代销造成的中间收入起伏. 但上市银行随着资本市场和经济环境的变化,中间业
务收入的占比和增速出现分化,行业内部的竞争也将加剧.
整体盈利增速下滑几成
据本报信息数据中心统计,今年上半年,14家上市银行实现营业收入合计5699.34
亿元,同比增长39.2%;实现营业利润3003.09亿元,同比增长42.8%;实现归属母公司股
东的净利润2298. 82亿元,同比增长68.5%.其中,招商银行,浦发银行,中信银行等6家
商业银行的中期净利润增幅超过100%.
显然,维持这样高的盈利增速难度很大,目前业内倾向认为,银行业整体利润增速
将在下半年放缓,明年则出现明显减速.那么,今明年银行业整体盈利增速将达到多少
?行业又是否会出现拐点?
申银万国报告指出, 今年上半年,两税合并后税率的下降一次性为银行业贡献了
约20个百分点的利润增速.这意味着,明年银行业的利润增长中,至少将减掉这20个百
分点.对于今年的业绩,申银万国分析师认为,银行上半年的整体经营情况优于年初预
期, 虽然下半年在息差和拨备计提方面还存在一定的不确定性,但有了前两个季度的
良好基础,全年50%的业绩增长依然有保证.
中金公司的报告则显示,今年上半年,上市银行净利润季度环比下降3.8%,盈利增
长驱动因素逐渐减弱,具体表现在三个方面:一是净息差于上半年见顶;二是手续费收
入增速继续放缓;三是资产质量的发展趋势逐渐弱化,逾期贷款呈上升趋势.由此预计
上市银行2008年全年净利润增速将放缓到47%,低于市场预期的可能性不大.
华泰证券研究员刘晓昶指出,今年以来,银行业的业绩增速开始逐季放慢,这可能
预示着行业拐点的平缓到来. 但他认为,第三和第四季度,利息收入增长,中间业务收
入增长,资产质量平稳和有效税率下降等四方面的因素仍然持续对银行的业绩作出正
面贡献,总体增速比上半年有所放缓,维持全年净利润增速超过40%的预测.
国泰君安伍永刚分析,银行业净利润增长的两大主要驱动因素是规模扩张和中间
业务增长.2009年,银行净利润增长主要来自两个方面,一是生息资产规模扩张; 二是
非利息收入增长.由于存款定期化倾向等因素作用,净利差将趋于收窄,考虑银行业管
理水平提高,费用收入比将略有下降,税负趋于平稳,对净利润增长无贡献.他预测,20
09年银行业贷款增速14%,平均生息资产增速16%;非利息净收入增长30-50%;净利润增
速为20%左右.而不良贷款风险暴露的状况及拨备率,将在很大程度上决定行业盈利水
平的增长.
国信证券分析师认为, 当前中国经济的周期调整对银行业构成挑战,但预期经济
放缓将沿着平缓的路径运行, 同时对上市银行业绩增长的稳定性也仍持乐观的态度,
而且银行业快于宏观经济的增长也是长期看好银行业前景的基础,但短期内也不排除
未来个别银行不良率出现波动的可能.
[2008.09.05]银行:上半年净利增长近七成
■中国证券报
根据WIND统计,两市14家上市银行今年上半年共实现归属于公司股东的净利润总
计2298.82亿元,同比增长68.55%,加权平均每股收益为0.2368元,比去年同期的0.188
1元提高25.89%.业内人士分析,从长期看,我国银行业的成长性仍然可以看好,但中短
期面临一定的考验.
净利息收入增长32.63%
从银行类上市公司的利润来源结构分析,今年上半年14家银行净利息收入占营业
收入的比重为81. 84%,比去年同期的85.42%降低了3.58个百分点,仍是银行收入中的
最主要来源.而手续费收入尽管增长幅度较大,同比增幅达到73.59%,但在营业收入中
的比重仅为14. 70%,比去年同期的11.78%上升了2.92个百分点.而其他方面的收入占
比不足4%. 这表明,银行尽管收入来源趋于多元化,并取得一定成效,但与国外的银行
相比,收入来源仍过于单一. 由此也可以看出,银行业未来经营业绩的变动趋势,主要
还是看这两面收入来源的变化情况.
今年上半年,这14家银行净利息收入同比增长32. 63%,其主要原因是银行生息资
产规模的扩大和息差扩大. 数据显示,今年上半年银行贷款总额从去年同期的138302
亿元增长到今年中期的162648亿元,增长了17.6%;而净利息收入与贷款总额的比率也
从去年同期的2.5295%扩大到2.8527%,扩大了12.78%.
银行息差的变化既是政府调控经济政策调整的结果,也是银行竞争力的体现. 由
于为抑制趋于过热的经济而收紧银根, 银行贷款利率的议价能力明显提高,这也是从
去年以来息差扩大的重要原因. 这方面招商银行表现尤为明显.根据申万研究所分析
师姚晨曦分析,招商银行利息收入能如此快增长,除了生息资产规模的稳定扩张外,利
差的扩大是一个重要因素. 上半年其净利差和净息差分别达到了3.51%和3.66%,较去
年各扩大55个基点,而存贷利差的扩大幅度更是达到了81个基点,上升至4. 96%,贷款
的收益率提高了110个基点.
上半年银行手续费和佣金收入增长幅度也很大,14家银行上半年手续费收入达到
838亿元,同比增长了73.59%,这也成为推动业绩增长的因素.另外,由于今年开始实行
两税合一,银行所得税率下调,加上计税工资税前扣除政策,有效税率明显下降. 数据
显示, 今年上半年14家银行缴税686亿元,比去年同期减少20亿元,直接增加了银行的
净利润.
息差或已见顶
不过,业内人士对中短期内银行业能否保持如此好的增长率也表示了担心. 兴业
证券分析师王倩表示, 未来6-12个月内银行业将面临考验,主要是来自宏观经济和银
行资产质量方面的压力.
由于我国宏观调控政策的效果开始显现, 经济增长速度呈放缓趋势,银行贷款规
模增长及贷款利率的议价能力将受到一定制约,同时银行定期存款比重上升导致资金
成本上升,因此息差出现收窄态势,从而抑制银行利息收入的增长速度.
从银行上市公司的半年报看,尽管上半年息差在扩大,但分季度看却出现回落.业
内人士认为,这可能是息差见顶的信号.由于银行利润主要来源于利息收入,因此息差
见顶也基本就意味着银行业绩的增幅也到了一个阶段性顶点.
从手续费收入看,尽管上半年同比有较大幅度的增长,但从手续费收入的结构看,
与股市相关的手续费今年上半年出现明显下降, 预计下半年仍会呈下降趋势,而银行
卡业务,保险代理等业务则将保持平稳. 因此东吴证券研究员认为,从各因素判断,手
续费增幅可能到达一个时期内的峰点了, 预计在未来1-2年内恐难再有这样的增长速
度.
另外值得注意的是银行资产质量. 尽管近年来各银行都在大力提高资产质量,并
取得了明显成效, 但银行的资产质量是动态的,随着宏观经济形势的变化会出现一定
变化.在经济增速趋于放缓时,一些原先没有风险的贷款可能会出现不同程度的风险,
特别是我国目前银行相当一部分是对房地产业的贷款,随着房地产行业的低迷及房价
的松动,其风险会逐渐地暴露出来.银行必须提取更多的风险准备金,管理费用因此增
加,从而影响银行的业绩.
但业内人士对银行业的长期前景仍然是乐观的,这主要是因为我国经济在相当长
的时期内仍将保持较快的增长速度,而且我国企业融资途径以间接为主的情况短期内
也不会有根本改变.因此,银行业短期的经营波动不会影响良好的长期前景.
[2008.09.04]银行业:黄金期渐行渐远
■中国证券报
尽管银行业2008年上半年整体业绩优异, 但多家机构分析师认为,随着经济增长
放缓, 企业盈利下滑,贷款需求下降,银行的资产质量将面临较大压力,规模扩张和利
差维持方面也会出现一定困难,并将直接影响净利息收入和主营业务收入的增长. 银
行业的经营将遭受更大挑战,行业拐点已经显现.
利差逐步收窄
2008年以来, 商业银行存款活期化的趋势开始扭转,部分活期存款开始向定期存
款转变.2007年12月金融机构的居民定期存款和企业定期存款合计占比为43.91%;到2
008年6月,该项指标上升到46. 21%.存款的定期化趋势使商业银行的付息成本有所增
加, 部分抵消了商业银行贷款重新定价所带来的收益,也使原先不断扩大的净利差和
净息差逐步趋于稳定.
从近期披露的中报看,尽管各家银行上半年的利差水平较2007年都有不同程度的
扩大,但大部分银行二季度利差较一季度略降或持平. 由于存款定期化的延续将继续
推高资金成本,因此下半年的净利差很有可能步入缓慢下降通道.
申银万国分析师姚晨曦认为, 上半年银行利差实现同比增长,主要还是得益于贷
款重新定价以及议价能力提升所带来的资产收益率的大幅提升,而这两个因素在未来
都无法得以延续. 目前银行定期存款占比在52%左右,较去年最低水平有近3个百分点
的提升,预计下半年可能还会有1-3个百分点的增加.根据测算,定期存款占比每提高1
个百分点,将导致净息差缩小约2. 5个基点.因此,预计08年下半年利差将较上半年收
窄4-7个基点.
另外,伴随经济放缓和贷款需求的下降,银行在信贷上的议价能力将会明显减弱,
今年上半年所获得的贷款利率上浮将逐步丧失. 同时,低于存款增速的信贷增长将使
高收益贷款在生息资产中的比重逐步下降,并对利差造成负面影响.姚晨曦预计,09,1
0年利差将分别收窄10个和7个基点.
对于存款定期化, 宏源证券(000562)分析师胡建军指出,2008上半年的存款定期
化主要来自于企业存款.虽然储蓄存款中,定期存款的比重上升略快于活期存款,但活
期储蓄存款的比重仍上升了0. 2个百分点,达到9.68%.企业活期存款比重下降了2.76
个百分点,定期存款上升幅度则高达3. 06个百分点.预计存款定期化的趋势在2008下
半年将持续,但其占比上升的速度可能会略为放缓.
资产质量面临冲击
上市银行2008年中报显示,银行上半年不良资产实现了"双降",但是2季度不良余
额和不良率的降幅较1季度有所放缓.1季度不良贷款减少228亿,2季度则只减少31亿;
不良率在1季度下降了39个基点,在2季度则降低了20个基点至5.58%.部分上市银行的
资产质量开始出现下滑态势,不良余额有所上升,如民生,中信,华夏,宁波银行(00214
2)等.
对此申银万国的姚晨曦认为,宏观经济调整周期的拉长使得银行的资产质量面临
更大的冲击,但出现大幅度恶化的概率也并不大. 预计未来三年不良贷款余额每年将
有15-20%的增长,如果不考虑核销,则每年不良贷款总额的增加幅度在40%以上. 不良
贷款率也将有所上升,但幅度比较有限.
海通证券(600837)分析师范坤祥指出, 在经济下行时,盈利能力差的企业遇到的
困难最大. 由于这些企业大多是中小企业,在全部企业中所占的资产和销售量比重很
低,因此它们的破产目前对于银行业贷款质量影响并不大.但是,中国经济的下行周期
目前刚刚开始, 原材料价格上升的压力将持续存在,低端企业将不断出现经营困难和
倒闭破产.由于银行信贷在我国融资结构中占有80-90%的比重,因此,低端企业的破产
迟早会反映到银行的贷款质量上.
目前市场普遍较为关注房价大幅下跌带来的资产质量风险, 但范坤祥认为,银行
业资产质量风险最主要并不是来自于房地产,而是制造业. 目前虽然房地产公司出现
了经营困难,但并没有出现大量企业破产的情况.由于房地产风险较大,因此各家银行
对于房地产开发贷款的审批十分严格;加上按揭贷款主体是个人,逃废债成本较高,未
来不会出现大额的不良.而制造业就不同了,制造业在经济下行压力下的转型,必然会
带来一定比例企业的破产和倒闭,这自然也会影响到银行的资产质量.需要注意的是,
制造业贷款的占比为四分之一左右,远远高于房地产开发贷款的比重.
银行业结束高速增长
2008年2季度银行的收入和利润环比增速普遍出现了一定程度的下滑,建行,北京
银行(601169)甚至出现负增长.对于信贷成本,除工行,招行,浦发,深发展,中信5家上
市银行信贷成本下降外,其余9家上市银行年化后信贷成本均趋上升.
另外,进入7月以来,贷款长期化趋势开始显现.2008年7月末本外币短期贷款的比
重为42. 0%,较上月降低了0.2个百分点,而中长期贷款的比重则较上月微幅提高0.05
个百分点至51.04%.需要指出的是,企业经营出现较大波动时,短期贷款可以更早地收
回,而中长期贷款灵活性较大,潜在风险要大于短期贷款.
对于下半年以及今后两年银行业的发展前景, 海通证券的范坤祥预计,银行业下
半年的利润增速将有所下滑,银行业的高速增长期行将结束.但在金融板块中,由于受
资本市场景气度的影响要弱于券商和保险, 因此银行的利润增速将平稳下滑,不会出
现陡降.
申银万国分析师姚晨曦则将上市银行2009,2010年的整体净利润增速由原先的27
%,23%下调至17%和15%,维持2008年增长50%的判断.
姚晨曦认为, 现阶段影响银行业绩最重要的变量是利差变化和信贷成本,尤其是
利差的变化. 一方面,利差变化对净利润的影响实际上比同样幅度信贷成本变化所带
来的影响更大, 而在经济下滑周期中,贷款增速的下降以及银行自身对信贷风险的规
避将导致利差出现较为明显的收窄;另一方面,目前市场对资产质量的判断比较悲观,
也能够基本反映在股价中,但对利差变化的预期并不是特别充分. 基于银行经营的特
点,资产质量的变化很可能要到2009年甚至2010年才能予以确认,而利差的收窄在200
8年年报中就会得到明确的反映, 这很可能给投资者的盈利预期和股价带来进一步的
冲击.目前银行板块的估值对应2008年11.7倍PE和2.2倍PB,考虑未来几年依然有两位
数的净利润增长,银行股仍具有中长期投资价值,但是目前来看,"防御型配置"是银行
板块最好的投资策略.
[2008.09.04]银行板块:受制宏观面是否好转
■证券时报
本周分析师关注度最高的前20只股票中,银行和地产类股票较受青睐. 尤其是银
行类股票上榜数量继续上升,本周有6只个股上榜,较上周增加2只; 钢铁,煤炭和汽车
类股票本周均有2只个股上榜.现就银行板块做简要分析.
在美国次债风波冲击下,海外银行业绩纷纷跌落,上半年瑞士银行亏损3. 29亿美
元,德意志银行盈利同比下降64%. 但国内银行却是另一番景象,上市银行实现了整体
业绩67.87%的增长,超过年初预期,其中,大型银行增长57.21%,中型银行增长104.64%
,城商行增长116. 39%.上市银行的市场表现则与此大相背离,今年以来银行板块随大
盘一起呈现深幅下跌,其跌幅超过大盘. 那么,在国际经济环境依旧不明朗,国内经济
诸多不确定性影响下, 未来上市银行业绩将如何演绎?银行板块未来表现能否带给投
资者以希望和收获?
国金证券(600109)分析, 上半年上市银行业绩高增长的驱动因素在于规模增长(
贡献度20. 74%),息差扩大(贡献了23.26%),中间业务收入增长(贡献度11.28%),税率
下降(贡献了36. 69%).其中,息差的扩大幅度,中间业务收入的增长都是超过预期的.
其分析师同时指出, 半年报显示上市银行业绩增长的驱动因素依然强劲,资产质量略
显压力,这是下半年的主要压力所在.他们认为规模增长和净息差将维持高位,预计全
年上市银行业绩增长将达到50%以上.
强劲的中期业绩增长,宏观面稍松的环境,8月份银行股的市场表现呈现了交易性
机会,远远跑赢了大盘. 齐鲁证券认为,在宏观调控和货币政策走势还不明朗,对净息
差和资产质量未来趋势仍有担忧的情形下, 当前银行业估值难以提升,但当前宏观面
的可能好转,将有利于银行股的二级市场走势.
中信证券(600030)表示, 在2009年15%至30%的净利润增速和15%至20%的ROE预期
下,目前2009年8至11倍的市盈率和1.8至2.7倍市净率(再融资前)的估值水平,已经释
放了银行业所面临的基本面不利预期和估值压力. 他们认为,目前的股价反映了对未
来过度悲观的盈利预期, 未来财报公布中的良好业绩增长,有望使银行的估值优势凸
现出来.
金元证券指出, 考虑到未来世界经济可能软着陆背景下,中国经济表现会优于周
边国家和地区,加上国内宏观调控在未来2-3年的逐步放松,买入银行股权的收益将远
高于1-3年期的定期存款.
[2008.09.03]银行业:中报瑕不掩玉已具投资价值
■金融界
1. 2008年上市银行中报披露完毕,上市银行又交出了一份靓丽的答卷.净利润同
比增长68. 6%,其中利息净收入增长32.6%,手续费及佣金净收入同比增长73.6%,资产
规模同比增长17%.
2.上半年主要驱动因子的表现情况是: (1),资产规模增速上限基本确定.(2),净
息差同比大幅增长,净息差环比增幅下降,个别银行净息差环比持平,主要原因是定期
存款回流导致资金成本上升.(3),非利息收入大幅增长,超预期.上半年市场普遍预期
受股市回落影响,手续费收入增长的步伐会大为下降. 但是,各银行理财业务,委托贷
款,贷款顾问费收入,担保承诺费收入的增长惊人.对公手续费收入增长弥补了零售手
续费收入下降,非利息收入有望继续提高.(4),成本收入比同比大幅下降.(5),信贷成
本(信用成本)同比下降,环比保持稳定.资产质量也暴露出下滑的迹象,关注类贷款余
额上升,次级,可疑和损失类贷款余额也或多或少有所上升.个别银行如建设银行(601
939)由于地震自然灾害影响,个人住房贷款余额和占比都出现了上升. 如果剔除自然
灾害的一次性影响,目前总体上资产质量仍然表现良好.
3.下半年银行业基本面展望:(1),规模增长放缓.(2),净息差同比略有上升,环比
下降压力较大,主要是受存款定期化影响.活期存款占比高的银行如招商银行(600036
)负面影响较大,而像民生银行(600016)这类过去活期存款占比低的银行,负面影响较
小.
4.巴菲特重仓股的启示.富国银行是他的重仓股,目前的动态市盈率为14倍,市净
率为2倍.富国银行面临的美国宏观经济下行风险远大于中国银行业的,富国银行的资
产质量隐忧也远大于中国上市银行, 因此,富国银行的估值水平可以作为中国上市银
行的底线.中国上市银行的动态市盈率目前已下降到11倍左右,股份制银行甚至低于1
0倍,市净率平均水平为2. 3倍,从这个意义上来讲,多数中国上市银行都已低估,具有
投资价值.
5.市场表现.银行股多数已经企稳,表明市场对其业绩增长的肯定.目前银行股没
有出现大幅上涨,原因还是对资产质量担忧方面出现分歧.
6. 投资建议.考虑到工商银行(601398)保守的资产结构和业绩稳健增长,我们维
持工商银行的"增持"评级;建设银行手续费收入大幅增长,占比高达17%,我们给予他"
增持"评级;民生银行公司事业部改革和金融综合化经营平台初现,提升了非利息收入
增长能力和吸收存款能力,我们维持"增持"评级; 浦发银行(600000)业绩预计增幅最
高,给予"增持"评级.
[2008.09.03]银行业:详析14家上市银行半年报
■证券日报
上市银行队伍迄今已壮大到14家之多, 14份财务报表2000页,细节的比对让我们看到
了不一样的银行. 上半年理财产品的销售风生水起,数万亿元的规模羡煞贫血的股票
市场; 同样在争中间业务,各家的成本差异大不同;为备战私人银行,专业理财师的队
伍迅速壮大……
中间业务收益逾843亿元 建行成本最低
14家上市银行通过手续费及佣金方面收入净赚843. 21352亿元.其中工商银行以
手续费及佣金净收入244.8亿元位列榜首,中行223.65亿元,建行201.68亿元紧随其后
.
一向被认为是国内零售银行领头羊的招商银行,手续费及佣金净收入45.34亿元,
同比增长53. 68%,占营业收入比重较上年同期下降1个百分点,至14.24%.中小银行的
业务模式优势难敌国有大行的规模经济.
分类混乱同类项难寻
业务细节差异大
银行的营业净收入主要分为两部分: 净利息收入和净非利息收入.而净非利息收
入主要包括手续费及 |
