还原创业板一季度的真实增长情况

时间:2018-05-17作者:站岗的尖兵来源:雪球

在看了几篇卖方关于创业板一季度业绩分析的报告之后基本他们都给出了一个创业板一季度业绩增速平均达到近3成27%如果不算温氏股份和乐视网还会超过3成的结论本人本着一向对卖方研报喜欢断章取义的往好了说的判断辛苦花了两天时间重新录入了创业板2018年之前上市的700余家公司的归属和扣非利润2018年新上市创业板公司不到10家且可比数据不全不做统计以及2016年之后创业板所有再融资项目重新系统统计力图还原创业板真实的一季度增长情况

为还原创业板的真实情况将创业板700余家上市公司根据上市时间长短分为三个阶段以便做更细致的统计

本次统计共714家创业板上市公司

第一阶段截止到2012年10月9日上市的光一科技之后停发1年多共355家上市公司这批公司为创业板上市5年以上的公司占比49.7%

第二阶段截止至2015年7月1日上市的中飞股份之后停发半年这部分公司大致上市时间在3年及以上不足5年共130家上市公司占比18.2%

第三阶段为2015年底重启IPO后上市的公司上市时间不足3年共229家上市公司(不含18年的新上市公司)占比32.1%

总体统计分析

从总体看当计算所有714家公司时18年一季度共计实现归属净利润247.15亿扣非净利润189.05亿一季度非经常性收益58.1亿占全部利润比例23.5%

相对于714家上市公司2017年Q1可比的归属利润194.81亿归属利润增长26.86%相对于17年Q1扣非净利润167.68亿扣非利润增长12.75%

同时按照券商卖方研报的算法扣除温氏股份和乐视网时18年一季度归属利润236.12亿扣非178.77亿非经常性收益57.35亿占比24.3%相比同样去掉乐视网和温氏股份的2017年一季度的归属净利润178.82亿增长32%相比2017年扣非153.15亿增长16.7%

从以上计算结果貌似跟券商给的结论一致创业板2018年Q1的增长情况似乎挺不错的这波上涨似乎是理所当然然而真实情况真的如此么

事实当然不是如此因为卖方研报的目的是想证明创业板高增长自然选择排除掉业绩基数又大但是不增长的甚至掉头亏损的温氏股份和乐视网却对另两个对业绩影响巨大的股票假装视而不见

我们来看看是哪两个第一个就是一季度靠出售新丽传媒得到19.9亿归属利润扣非8700万的光线传媒第二个就是同样出售子公司的开能环保归属3.5亿扣非3.5万看清楚扣非3.5万仅仅这两个股票就形成了22亿多的非经常性利润

所以假设我发一份看空研报不去掉乐视网和温氏股份而是去掉这两个那么2018年创业板上市公司的利润增速又会如何呢看下面

仅仅去掉光线传媒和开能环保后2018年Q1创业板712家上市公司归属净利润223.7亿扣非188.2亿相对同样去掉光线传媒和开能环保的2017年Q1增长16%归属和13.5%扣非

如果同时去掉乐视温氏股份光线开能环保四家公司呢答案是归属净利润212.67亿扣非177.89亿相对于2017年Q1增长20.2%归属和扣非17.6%

从以上四种取舍的方式看出归属净利润增速从16%-32%扣非净利润增速12.75%-17.6%所以我得出的结论是归属净利润增速被非经常性收益的变化调控太大而扣非净利润增长则是一个相对更准确的指标创业板2018一季度真实的增速大约在13-17.5%之间取个中值就是15%左右并没有显著高于主板上市公司

分阶段统计分析

看了以上的分析是不是觉得创业板有点呵呵了下面再提供一下分阶段数据

第一阶段的355只上市超过5年的公司个人认为是进入相对稳定期IPO对业绩影响已经微乎其微了这一块的上市公司与17年Q1比较如何呢

当算上开能环保乐视网和光线传媒时355家上市公司合计归属净利润158.54亿扣非净利润112.48亿非经常性收益占比29.1%归属净利润增速29.1%扣非净利润增速8.8%

去掉上述三家公司时归属净利润138.16亿增长15.55%扣非净利润114.72亿增长14.19%因此大致可以判断创业板的上市五年以上的老公司增速大致在9-14%之间平均11.5%左右低于整个创业板的平均增速

再看第二阶段3-5年上市时间130家公司的统计合计完成18年一季度归属利润38亿扣非32.59亿分别相对17年一季度增长42.9%和38.6%似乎光芒耀眼啊~~~别急后面谈再融资的时候就会知道这光芒是幻象

接着看第三阶段的229家不足3年的上市公司的业绩情况

合计完成50.6亿归属利润43.99亿扣非利润增速呢可怜只有归属11.35%和扣非7.94%这时候只能选择去掉温氏股份了去掉温氏股份后剩余228家公司2018年一季度共实现归属利润36.5亿扣非30.6亿增速分别为18.91%和12.25%依然不是那么好看远远落后于中生代3-5年的公司增速


为什么会这样越新的反而利润增速越差不合逻辑啊怎么解释真的是最近23年发行的新股又多又烂么答案在哪里答案在下面~~~

答案得通过另一组统计来说明

另一组统计是什么呢是创业板的再融资数据由于本人个人精力有限放弃统计了2015年的再融资数据只统计了2016年以后的大致说一下

2016年之后创业板共有220家公司进行了再融资次数超过300次总计融资2800多亿其中16年融资1700亿+17年760亿+18年300亿左右

而融资的公司截止目前第一阶段的355家公司内包含157家第二阶段130家公司内包含63家第三阶段的公司因为数量太少共6家总计筹资不足100亿未统计在内

第一阶段上市的355家公司共融资2070亿其中16年1393亿17年536亿18年141亿

第二阶段上市的130家公司共融资685亿其中16年343亿17年237亿18年105亿

第三阶段上市公司229家却仅仅融资不到100亿

我们来看看融资17年融资额和18年1季度的利润比值

第一阶段公司18年Q1扣非利润112.48亿17年融资536亿   比值  1:4.7

第二阶段公司18年Q1扣非利润32.59亿17年融资237亿   比值  1:7.27

第三阶段公司18年Q1扣非利润44亿17年融资额16亿  比值  1:0.4

通过上面的这个利润和融资额的比值完美解释了为什么第二阶段3-5年的上市公司却拥有比新的1-3年上市公司更好的业绩增速那是因为他们外延式并购带来的业绩也进一步证伪了创业板公司在2018年Q1的内生性高增长根本是个伪命题业绩增长依然靠并购在没有外延式并购的条件下即便是这些刚刚拿到IPO筹资的1-3年的新上市的公司也仅仅只能拿到15%都不到的利润增速而上市5年及以上的老公司在17年融资500多亿的情况下也仅仅在18年Q1形成了10%左右的增速只有3-5年内的上市公司在17年通过巨额的外延式并购18年Q1的业绩增速才相对好看一些

另外还有一个小小的统计

截止2018一季度创业板上市公司中归属利润下滑的公司中第一阶段含137家占第一阶段355家公司的38.6%第二阶段47家占第二阶段130家公司的36.1%第三阶段94家占第三阶段229公司的41%合计278家下滑占全部714家公司的38.9%

扣非净利润下滑公司第一阶段含153家占第一阶段355家公司的43.1%第二阶段54家占第二阶段130家公司的41.5%第三阶段115家占第三阶段229公司的50.2%合计322家下滑占全部714家公司的45.1%

从以上数据我个人认为创业板截止2018年一季度并没有体现出小而美的姿态依然是通过外延式并购带来增长如果没有外延式并购实际增速甚至还低于主板而且最近3年上市的创业板公司整体质量堪忧

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