苏垦农发公司信息更新报告:粮价景气度提升,种植龙头业绩可期

时间:2021-01-15作者:陈雪丽来源:开源证券
粮价持续上行,公司整体毛利率提升,维持“买入”评级。
苏垦农发发布2020年业绩快报:2020年公司预计实现营业收入86.72亿元(+8.03%),归母净利润6.72亿元(+13.63%)。2020年粮食价格温和上行,支撑产品销售价格,同时新冠疫情下,相关政策导致社保费用减免,公司成本下降,整体毛利率增加2.43pct 至15.03%。产品销量方面,除水稻和麦种对外销量出现下滑外,其余农产品销量增加,其中大小麦销量58.06万吨(+22.77%)、稻种销量9.93万吨(+4.49%)、大米销量32.86万吨(+32.14%)。库存方面公司控制销售节奏,2020年大小麦和麦种库存同比增加138.06%及580.05%,我们预计公司有望在2021年销售前期库存,业绩增速可期。未来公司将充分受益于粮食价格上涨及土地租金成本下降,盈利能力持续提升。考虑2020年粮价涨幅相对温和,我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为6.73/9.47/11.25亿元(此前预测为7.42/10.13/11.88亿元),EPS 分别为0.49/0.69/0.82元(以最新股本全面摊薄),当前股价对应PE 分别为25.7/18.2/15.4倍,考虑2021年-2022年粮价涨幅或持续拉大,公司业绩增速可期,维持“买入”评级。
2021年国内外粮价或共振,未来公司业绩高增速。
2021年全球粮仓美洲地区受拉尼娜现象带来的干旱影响,单产及产量或出现下降。2021年1月USDA 月度报告调低了2020/21年小麦、玉米及大豆的期末库存量,库存消费比降低,全球粮价上涨概率加大。国内方面饲料需求强劲,粮食价格上涨持续,公司业绩预计将在未来2-3年保持较高增速。
集团租赁费用重新测算,土地成本同比或下降9%。
公司向集团承包土地,承包费约定每五年调整一次,2021年将面临调整,调整方式主要依据五年期间粳稻、红小麦、白小麦的最低收购价的加权平均值,按照调整计算规则,由于2016-2021年期间粮食价格稳中下降,我们预计土地租金与2016年相比有望下降36.96元/亩,降幅可达9.28%。
风险提示:政策风险、自然灾害风险、食品安全问题。
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