招商银行业绩快报点评:负债端比较优势明显,资产质量好于预期

时间:2021-01-15作者:郭懿来源:万联证券
事件:2021年1月15日,招商银行公布2020年年度业绩快报。
投资要点:
2020年营收同比增长7.7%,净利润同比增长4.82%:2020年1-4季度累计营收同比增速分别为11.4%,7.3%,6.6%和7.7%。相应净利润增速分别为10.1%,-1.6%,-0.8%和4.8%。而四季度单季的营收和净利润增速分别为11.46%和32.7%,增速较3季度明显提升,环比的角度看也明显改善。从成本端现有数据判断,预计整体拨备计提力度并未下降。
资产端贷款同比增长11.99%,存款同比增长16.13%:贷款全年新增约为5400亿元,与2019年基本持平,预计与资产端周转力度加大有关;存款端,全年新增预计在7800亿元,绝对值数据看较2019年同期多增3400亿元。综合资产负债两端看,整体净息差或略有下降,全年呈现前高后低的走势。
不良率和不良额环比双降,拨备覆盖率进一步提升:2020年末的不良贷款率为1.07%,环比下降了6BP,绝对值处于2015年以来的最低水平,而四季度的贷款新增和历史水平保持一致。不良贷款余额538亿元,环比减少了27亿元。拨备覆盖率437.7%,较三季度提高了12.9%。按照拨备预期数据看,我们预计四季度整体的核销处置力度仍较高。
盈利预测与投资建议:公司净利润好于我们的预期,负债端存款的大幅增长是公司比较优势的明显体现。四季度资产端的周转力度已经加大,预计在2021年仍将持续。资产质量明显向好,核销处置力度并未降低,预计2021年仍将保持高位。公司当前股价对应的2020-2021年的PB估值为1.93倍,1.75倍,维持“增持”评级。
风险因素:受新冠疫情影响,全球经济下滑超预期,导致银行资产大幅波动。
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