华润微:业绩大幅增长 受益功率半导体高景气持续

时间:2021-02-26作者:王芳 王浩然来源:民生证券

一、事件概述

2月25日,公司发布2020年业绩快报。

二、分析与判断

订单饱满&产品结构优化,助力公司业绩大幅增长

2020年公司实现营收69.77亿元,同比增长21.49%,归母净利9.6亿元,同比增长139.66%,扣非归母净利8.5亿元,同比增长311.98%,其中Q4单季实现营收20.88亿元,同增29.61%,环增14.35%,归母净利2.73亿元,同增108.40%,环减3.87%,扣非归母净利2.49亿元,同增236.49%,环减2.73%。主要是报告期内公司订单饱满,产能利用率较高,产品结构优化,带动营收和毛利率增长所致。

收购重庆华微少数股权,进一步增厚公司业绩

此前公司公告,全资子公司华微控股拟以14.4亿元收购重庆西永持有的重庆华微9.4亿元股权(占重庆华微总股本的47.31%),交易完成后重庆华微将成为公司的全资子公司。重庆华微2020年前三季度实现营收10.02亿元/归母净利1.96亿元,分别占公司的20.49%/28.53%。假设20Q4重庆华微净利润与20Q3保持一致,则预计2020全年重庆华微的净利润将达到2.69亿元,对应收购PE仅11倍,PB仅1.5倍,显著低于公司当前估值。预计本次收购少数股权后,将进一步增厚公司业绩。

国内功率半导体IDM龙头,受益高景气周期实现量价齐升

公司为国内功率半导体IDM龙头,主营功率半导体产品和晶圆代工业务。5G、新能源等新兴产业发展带动功率半导体需求快速提升,晶圆代工产能紧张,供不应求,产业呈现出需求强劲-产能满产-订单饱满-库存低位的格局,叠加公司未来的产能扩张,有望充分受益于半导体产业的高景气周期,实现量价齐升。

三、投资建议

我们预计2020/2021/2022年公司归母净利为9.4/19.7/22.6亿元,对应PE为79/38/33倍。当前申万半导体指数PE为94倍,考虑功率半导体的景气周期,以及公司的产能扩张和在国内功率IDM的龙头地位,维持“推荐”评级。

四、风险提示

行业景气不及预期;研发进展不及预期;产能爬坡不及预期。


研报相关
财经日历
更多
财经图解
更多
微信公众号 关注微博

首页 财经